FLSmidths aktiekurs steg 43% i første halvdel af 2017, men fra juli gik det nedad igen. Halvårsregnskabet accelererede det kursfald, som var startet en måned tidligere.
Med en forventet Price/Earning på 22,5 kan man ikke betegne FLSmidth som højt værdiansat, da en vurdering på det niveau mere er reglen end undtagelsen i det aktuelle marked. Men en P/E på over 20 giver ikke grundlag for kursstigninger, med mindre der ligger solide forventninger om en forbedret indtjening til grund.
Den sammenhæng ramte FLSmidths aktionærer i forbindelse med halvårsregnskabet, som accelererede nedturen for selskabets aktiekurs. Det skete på trods af en fremgang i omsætningen på 13% og et primært driftsresultat, som var 54% bedre end i fjor.
Forklaringen på denne tilsyneladende selvimodsigelse skal findes i FLSmidths afhængighed af investeringsniveauet i mineindustrien. Efter en forrygende højkonjunktur gik det lige så kraftigt nedad igen for mineindustrien, hvor investeringsniveauet længe har været på et meget lavt niveau. Det er forklaringen på, at FLSmidths aktiekurs ikke har fulgt det brede aktiemarked de seneste år. Og det er også forklaringen på den kraftige kursstigning på 43% i første halvår, hvor aktiemarkedet begyndte at indregne en vending i konjunkturerne. I halvårsregnskabet fastholdes da også, at der er stigende aktivitet i mineindustrien, og at stigende priser på guld og kobber understøtter ”a recovery in mining capital expenditures by 2018”.
Problemet er bare, at når denne forventning allerede blev indarbejdet i FLSmidths aktiekurs i løbet af 1. halvår 2017, så hæfter investorerne sig nu ved, om der er noget som bekræfter denne formodning. F.eks. en stigende ordreindgang.
Hertil var svaret i halvårsregnskabet negativt. Ordreindgangen for FLSmidth steg ganske vist med 5% i forhold til 2. kvartal i fjor, men 2 procentpoint heraf skyldes valutakursændringer, så den organiske vækst var kun 3%. Og for Minerals-divisionen var der tale om en tilbagegang i ordreindgangen fra 972 mio. kr. til 525 mio. kr.
På den baggrund var der ikke grundlag for at løfte FLSmidths aktiekurs yderligere. Tværtimod betød usikkerheden om, hvorvidt investeringerne i mineindustrien virkelig begynder at tage fart i 2018, at der blev stillet spørgsmålstegn ved den aktuelle værdiansættelse. Markedet belønner ikke stagnation, og indtil den længe ventede optimisme i mineindustrien er en kendsgerning, er det ikke realistisk at investorerne vil presse FLSmidths Price/Earning meget højere op end det nuværende niveau.
Børskurs på analysetidspunktet: 371,10
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 360-390
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
