Siden august 2024 har Gabriel forsøgt at sælge sin møbelproducerende enhed FurnMaster. Nu har man solgt den europæiske del, men hænger stadig på den mexicanske del. Den del, som giver underskud, er under restrukturering, og som for to år siden medførte omfattende undersøgelser pga. mistanke om kriminelle dispositioner.
I vores seneste analyse af Gabriel (ØU Formue 22/2026) løftede vi kun kursmålet en anelse fra 250 til 268 til trods for en sund kerneforretning og en stigning i halvårsresultatet før skat på 19 pct. i forhold til sidste år.
Forklaringen på vores forsigtighed hed FurnMaster, som er den møbelproducerende del af Gabriel og udgør den ene halvdel af selskabets forretningsmodel sammen med produktion af stof til erhvervsmøbler.
FurnMaster har længe været en møllesten om halsen på Gabriels ledelse, og optræder i halvårsregnskabet under regnskabslinjen ”ophørte aktiviteter”.
FurnMaster gav et underskud i første halvår på 8,9 mio. kr. efter skat, så Gabriels ledelse ønsker ganske givet, at denne aktivitet virkelig var ophørt og kunne betragtes som en del af fortiden.
Men sådan er virkeligheden ikke. Betegnelsen ”ophørte aktiviteter” er en rent regnskabsmæssig betegnelse, som dækker over, at FurnMaster er sat til salg.
Ønsket om at skille sig af med FurnMaster begrundes med Gabriels vækststrategi, som lægger et større fokus på udviklingen af selskabets globale textilforretning. I årsregnskabet 2024/25 skrev man: ”Selvom FurnMaster gennem årene har udviklet sig til at have en ledende position på markedet, ligger FurnMaster ikke længere indenfor den vækststrategiske definition for Gabriel koncernen.”
Det er altså en strategisk beslutning, og den underbygges af de positive tal for den fortsættende del af forretningen.
Men det er også her vores betænkeligheder mht. værdiansættelsen af Gabriel ligger. For kan denne problematiske del af selskabet overhovedet sælges? I givet fald hvornår? Og til hvilken pris?
FurnMaster har været sat til salg siden august 2024, og med disse spørgsmål stående åbent, har der ligget en tung sky af usikkerhed over Gabriel. En sky, som overskygger den positive udvikling i den fortsættende del af forretningen.
Midt i juli så det imidlertid ud til, at usikkerheden blev reduceret betydeligt.
Her meddelte Gabriel nemlig, at man har solgt den europæiske del af FurnMaster for 67,3 mio. kr. (Enterprise Value) med mulighed for yderligere betaling af op til 7,5 mio. kr.
Underskudsgivende Mexico-afdeling
Gabriel står dog indtil videre stadig tilbage med den mexicanske afdeling af FurnMaster.
Det var den afdeling, hvor man for et par år siden konstaterede så store regnskabsmæssige uregelmæssigheder, at offentliggørelsen af Gabriels koncernregnskab 2023/24 måtte udskydes.
Det blev oplyst i årsregnskabet 2024/25, at den mexikanske afdeling af FurnMaster er underskudsgivende og gennemgår restrukturering, og derfor er det måske ikke overraskende, at det er den europæiske afdeling af FurnMaster, som nu sælges.
Dermed står investorerne med to modsatrettede signaler. På den ene side er det positivt, at Gabriel har skilt sig af med en del af den problematiske del af koncernen. På den anden side er det negativt, at man endnu ikke har gennemført den strategiske frasalgsbeslutning fuldt ud, men stadig står tilbage med den formentlig værste del af FurnMaster-gruppen.
Med andre ord reducerer den umiddelbart positive børsmeddelelse ikke den kortsigtede usikkerhed omkring Gabriels værdiansættelse væsentligt.
Set i det lys er det ikke overraskende, at børsmeddelelsen stort set ikke ændrede Gabriels aktiekurs.
Vi ændrer heller ikke kursmålet fra ØU Formue 22/2026, som fortsat bør indkalkulere en betydelig usikkerhed om fremtiden for Gabriels FurnMaster-enhed i Mexico.
Bruno Japp
Konklusion
Aktuel kurs 278,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 268,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er Gabriel?
Gabriel is to be the preferred development partner and supplier to selected leading international manufacturers and major users of upholstered furniture, seats and upholstered surfaces.
Innovation and value-adding partnerships are fundamental values of Gabriel’s mission statement.
Gabriel is a niche company which, in the entire value chain from concept to furniture user, develops, manufactures and sells upholstery fabrics, components, upholstered surfaces and related products and services. Gabriel develops its services to be used in fields of application where product features, design and logistics have to meet invariable requirements, and where quality and environmental management must be documented.
Kilde: https://www.gabriel.dk/about/
Ledelse
Chair of the Board Søren Mygind Eskildsen
CEO Anders Hedegaard Petersen
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
