Gennemskueligt Dantax med højt direkte afkast

Dantax opgiver konglomeratstrukturen, og den øgede gennemsigtighed gør aktien mere attraktiv.

Den lave likviditet i aktien isolerer dog Dantax til de langsigtede investorers porteføljer.

Dantax har i årevis været en vanskelig aktie at vurdere, da selskabet bestod af to divisioner uden nogen sammenhæng eller synergieffekt: På den ene side udvikling, markedsføring og salg af TV og HiFi-udstyr, og på den anden side ambulance- og fragtflyvning samt ryteflyvning til Norge.

Men nu er det slut med dette mærkelige konglomerat. I løbet af regnskabsåret 2015/16 har Dantax nemlig frasolgt flyaktiviteten, så selskabet nu udelukkende beskæftiger sig med TV og HiFi-udstyr.

Salget skete efter et tilbud fra John Jensen Hol – ding A/S , som ifølge årsregnskabet 2015/16 ejer 72,9% af aktierne i Dantax. For at imødegå eventuel kritik af at hovedaktionæren sælger til sig selv, pointeres det i børsmeddelelsen, at beslutningen om et salg skal træffes på en ekstraordinær generalforsamling, hvor minoritetsaktionærerne alene afgør om handlen skal gennemføres.

Salget af flyaktiviteterne til den bogførte værdi blev på en ekstraordinær generalforsamling den 15. maj vedtaget med stemmerne 6109-15 . Kun en af 14 fremmødte minoritetsaktionærer stemte imod. Dermed var Dantax ændret til et rent elektronikfirma med en betydelig likviditet, da salget skete mod kontant betaling.

Frasalget af Dantax’ flyaktiviteter havde en dramatisk effekt på aktiekursen. Fra en kurs på 128 i midten af maj steg kursen voldsomt de næste to måneder, og den toppede i 205 i juli. Herfra er kursen sivet en smule igen.

Det bør pointeres, at Dantax er en særdeles illikvid aktie med en gennemsnitlig daglig omsætning på under 40.000 kr. det seneste år. Så det er ikke en aktie, man bør købe med henblik på kortsigtet spekulation. Men hvordan ser det så ud for de langsigtede perspektiver i aktien?

Der er ingen tvivl om at afviklingen af flyaktiviteten gør Dantax mere gennemskuelig, og det bør principielt hæve omsætningen i aktien.

Frasalget giver også udviklingsmuligheder, og den frigivne aktivitet påtænkes anvendt til opkøb, hvis der findes en egnet opkøbsmulighed indenfor branchen. I første omgang har en væsentlig del af salgssummen dog været investeret i børsnoterede aktier, og det har i 1. kvartal 2016/17 givet et overskud på 590.000 kr. svarende til et afkast på 2,6%.

Ser vi bort fra de finansielle indtægter havde Dantax i 1. kvartal 2016/17 et primært driftsresultat på 685.000 kr, hvilket er en markant fremgang fra 18.000 kr. i samme periode året før. For hele året fastholder man efter 1. kvartal forventningen om et overskud efter skat – men før finansielle poster – i niveauet 2 mio. kr.

Handles til 17% under den indre værdi
Det resultat berettiger til en markedsværdi på mere end de aktuelle 55 mio. kr, men når Dantax p.t. handles til 17% under den indre værdi skyldes det ganske givet at en forholdsvis lav andel af aktiekapitalen er i fri handel. 86,7% af aktiekapitalen ejes således af bestyrelse/direktion.

Vi ser frasalget af Dantax’ flyaktiviteter som et vigtigt skridt mod skærpet fokus på selskabets kernekompetencer. Fremadrettet arbejder man på at udvide sit marked fra primært at være Europa til i højere grad også at omfatte USA og Østen. Heri ligger der et udviklingspotentiale, som kan få en væsentlig betydning for Dantax’ omsætning og indtjening.

I negativ retning trækker, at Dantax er afhængig af udviklingen i specielt det private forbrug. Men med et ekstremt stærkt finansielt grundlag er Dantax et af de selskaber, som er polstret til at kunne modstå det private markeds nedture.

På kort sigt kan Dantax betragtes som en obligation med et direkte afkast på 5,5% som følge af et udbytte på 10 kr/aktie. Og på længere sigt gør udviklingsmulighederne selskabet interessant. Men vær opmærksom på at den lave omsætning i aktien automatisk gør den til en langsigtet investering.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 183                                                AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 180-220