Formue

GN Audio sætter sig tungt på GN Store Nord

Steen Albrechtsen

tirsdag 12. oktober 2021 kl. 10:51

GN Store Nord rensede først luften med nedjusteringen i Hearing tirsdag, hvorefter man onsdag kunne fokusere på den gode historie i Audio med opkøbet af gaming-udstyrsproducenten Steelseries.

Opkøbet giver GN Audio en stærk position indenfor gamingmarkedet og en direkte markedsandel på 7 procent. Man betaler 8 mia. kr. for forretningen med en omsætning på lige over 2 mia. kr. i 2020. EBITA-marginen er dog kun på 14 procent i 1. halvår 2021, og med Audios industrielle skala bør den kunne løftes yderligere. Der forventes synergier på 150 mio. kr. fra ultimo 2022. På vækstfronten lægges der op til en årlig vækst i niveauet 10 procent. Nedjusteringen i Hearing tirsdag var ikke så overraskende. Bl.a. fordi Hearings årsforventning byggede på en 100 procent normalisering af markedet målt i forhold til 2019.

Hearing nedjusterede den organiske vækst fra 25 procent til 16 procent, hvilket også påvirkede indtjeningen. Selvom nedjusteringen var ventet, kostede det alligevel et kursfald på 10 procent, og baggrunden skal nok findes i, at det er problemer på R&D-området (som forsinker nylanceringer), der får størstedelen af skylden for nedjusteringen. Det skaber usikkerhed om, hvorvidt de mange stærke kvartaler fra Hearing (bl.a. båret af teknologisk førerskab) nu er ved at nå sin ende.

Ubalance i GN Store Nord
Med opkøbet bliver den interne balance mellem Audio og Hearing rykket yderligere. Baseret på 2020-proformatal er der nu tale om en 70/30-fordeling i Audios favør.

Med tanke på væksten i 2021 vil den ubalance blive endnu mere udtalt al den stund, at Audio fastholder en organisk vækst på minimum 25 procent, mens Hearing efter nedjusteringen kun venter omkring 16 procent vækst. Hertil kommer, at Steelseries efter det oplyste voksede med 56 procent i 1. halvår 2021 og leverede 1.296 mio. kr. i omsætning. En anden fordel ved opkøbet kan være, at GN Audio får større sandsynlighed for at blive betragtet som en premium brand-forretning fremfor forbrugerelektronik. Det er ingen hemmelighed, at investorer og analytikere meget ofte skeler til de relative værdiansættelser (dvs. peers/konkurrenter), når selskaber skal vurderes.

Rabat på høreapparatdivision
Her er det selvsagt et ”problem” for GN som helhed, at vi over årene har set en markant forskel i værdiansættelse af Audio-konkurrenten Poly (tidl. Plantronics) og høreapparatsproducenterne. Forskellen fremgår tydeligt af nøgletalstabellen, idet Poly prissættes til en encifret forventet Price/Earning de næste 12 måneder, mens de to høreapparatsproducenter prissættes til en P/E over 20.

Det seneste kursfald i GN har trukket prissætningen ned, men det er tydeligt, at GN nu handler med en rabat til høreapparatsproducenterne. De aktuelle problemer i Hearing kan have en betydning, men det kan ligeså vel skyldes, at Audio som forretningsområde bare ikke har ligeså høj en stjerne hos de langsigtede investorer.

Vi hælder stadig mod, at udfordringer i Hearing bør være midlertidige, men de opvejes på kort sigt af potentialet i opkøbet af Steelseries. Her giver vi Audio-divisionen den berettigede driftsmæssige kredit for de senere års fremgang, som naturligt vil flytte fokus til mulighederne i opkøbet og ikke på risiciene eller de 8 mia. kr., Steelseries koster.

Steen Albrecthsen

Aktuel kurs:                      420,00
Kursmål (6 mdr.):           550,00

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Følg virksomhederne fra denne artikel
Skriv dig op her, og modtag en mail direkte i din indbakke, så snart vi skriver om virksomhederne, du følger.

Jobannoncer

Heimstaden residential real estate company – Are you our new Head of Valuation?
Ringkjøbing Landbobank søger erhvervsrådgiver til Viborg
Analytisk økonom til udvikling, overvågning og regulering af elmarkederne
To Controllere til Nature Energy
Ambitiøs medarbejder til Vejdirektoratets budgetenhed
Dansk Energi søger økonom til at arbejde med den grønne omstilling
Head of Group Finance til DLF Seeds A/S
Økonom til tilsynet med SIFI-banker
Finanstilsynet søger Økonom til Økonomisk Sekretariat I Finanstilsynet
Bygningsstyrelsen søger økonom med IT-flair og interesse for at arbejde med økonomistyring i en kompleks økonomistruktur
Vi søger yderligere en produktionsmedarbejder til hovedkontoret i Ringkjøbing Landbobank
Finanstilsynet søger vicekontorchef til tilsyn med banker
Vil du være med til at styrke forbrugerbeskyttelsen?
Plesner søger økonom til Team EU & Competition
Controller til økonomistyring og administration af grønne puljer
Energinet A/S søger afdelingsleder for forretningsstøtte & udvikling
Fjernvarmens analysecenter, Grøn Energi, søger to konsulenter til analyser af grøn omstilling
Konsulenter og Managers til EY’s Financial Accounting Advisory Services-afdeling
Forsyningstilsynet søger stærke økonomer til udviklingen af ny økonomisk regulering af energivirksomheder
Ringkjøbing Landbobank søger erhvervsrådgiver til Herning
Økonom til regulering til fordel for den grønne omstilling
Energinet søger forretningsudvikler med fokus på innovationsprocesser
Nordjyske Bank søger en erfaren privatrådgiver til Sæby

Mere fra ØU Formue

Seneste nyt

Langers skarpe

af Morten W. Langer
af Morten W. Langer
Seneste indlæg

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

OM ØU

Log ind

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Hent den populære e-bog Tjen en million på aktier

Tilmeld dig vores nyhedsbrev med daglige nyheder og få e-bogen helt gratis. 

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik..

Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]