Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Formue

Hvor længe er Chr. Hansen immun overfor corona?

Steen Albrechtsen

lørdag 18. april 2020 kl. 15:25

Corona-effekten ser ud til at være ganske beskeden for Chr. Hansen, og måske endda positiv på kort sigt, men i horisonten lurer risikoen for en negativ effekt på væksthistorien.

Investorerne kunne drage et lettelsens suk ovenpå torsdagens regnskab fra Chr. Hansen, da regnskabet bekræftede, at forretningen er relativt immun overfor corona, ligesom den organiske vækst kom tilbage på sporet efter et par udfordrende kvartaler. 2. kvartal leverede en organisk vækst på 5% mod 1% i 1. kvartal. Forventningen til væksten for helåret på 4-6% blev fastholdt, men med en ny forudsætning om, at der ikke sker afbrydelser i forsyningskæden. Det antager vi ikke bliver tilfældet, da corona-udviklingen hidtil har givet indtryk af en ganske stor myndighedsfokus på forsyningssikkerhed for så vidt angår fødevarer.

Det er et styrketegn, at man formår at fastholde helårsforventningen uden nævneværdigt coronaforbehold. På nogle områder er der endda udsigt til en positiv effekt på helt kort sigt. F.eks. har man allerede i marts måned set en øget lageropbygning hos kunderne.

På lidt længere sigt bliver billedet imidlertid mere sløret, bl.a. fordi Chr. Hansens væksthistorie først og fremmest handler om at bringe nye og mere avancerede produkter (og dermed dyrere) til markedet. Det fremgik på telefonkonferencen, at kundernes fokus i øjeblikket er på overlevelse eller sikring af driften (”business continuity”) fremfor R&D og produktudvikling. Det er en effekt, der rammer med en vis forsinkelse i omsætningen.

Mere konkret er der stukket en kæp i hjulet på den ”kommercielle pipeline”, og serviceringen af denne via aflysningen af op mod 100 daglige kundebesøg. Assistance med udviklingsprojekter og det direkte salgsarbejde bliver dermed sat tilbage. Der kan ikke ses nogen direkte salgseffekt af dette på kort sigt, men der kan komme en effekt i 4. kvartal og i det nye regnskabsår pga. den tidsmæssige forskydning fra en pipeline eventuelt skaber omsætning.

Dertil kommer det makroøkonomiske og geografiske element, hvor især emerging markets må forventes ramt i et recessionsscenarie. Emerging markets og Nordamerika er vigtige bidragsydere til væksten i forretningen, da udviklingen på det største marked, EMEA, er relativt afdæmpet.

Strategi og kapitalmarkedsdag udskudt
I januar fremlagde selskabet nye preliminære langsigtede strategiske vækstambitioner. Bag den fornemme betegnelse gemte sig egentligt blot et varsel til investorerne og markedet om, at man ikke forventede kunne fortsætte de senere års vækstrater i den kommende strategiperiode. Da regnskabet for 1. kvartal også var skuffende på vækstfronten er det – som vi også spekulerede i sidst – nærliggende, at Chr. Hansen gerne ville forventningsafstemme med investorerne, således at kapitalmarkedsdag og ny strategi ikke ville stå i skyggen af en skuffelse over en lavere organisk vækst.

I mellemtiden er corona kommet på tværs, og det har medført, at den planlagte kapitalmarkedsdag og strategifremlæggelse i næste uge er udskudt på ubestemt tid. Baggrunden er den øgede usikkerhed, som corona har skabt om den makroøkonomiske udvikling på og mellemsigt. Indtil videre er de præliminære vækstambitioner fra januar gældende. Samlet er det i vores øjne en udmelding, der godt kan tolkes i retning af at vækstforventningen skal lidt længere ned.

Vort seneste – og let negative – kursmål på 475 blev kortvarigt indfriet ultimo januar og ultimo februar samt medio marts, da aktien var helt nede i 406 intradag. En mere reel bund synes at være sat i kursniveauet 435-440.

Vi løfter vores kursmål lidt til 500 som en refleksion af forretningens drifts- og finansieringsmæssige stabilitet og ikke mindst bekræftelsen af, at især 1. kvartals vækstnedgang var en enlig svale, som selskabet havde lovet. I modsat retning vægter det tungt, at corona har skabt usikkerhed om den organiske væksthistorie, når vi kigger hen mod 4. kvartal og ind i det nye regnskabsår.

Da værdiansættelserne generelt må antages at være faldet efter corona brød ud, er Chr. Hansen således relativt set blevet dyrere trods den øgede usikkerhed. Vi synes i det lys ikke selskabets meget høje værdiansættelse (P/E har igen sneget sig op omkring 40) står mål med risikoen. Investorerne synes p.t. villige til at betale dyrt for de enkelte stabile og coronamodstandsdygtige væksthistorier, der findes på markedet.

Børskurs på analysetidspunktet: 592,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 500,00

Læs tidligere analyser af Chr. Hansen her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

5043085defee8394c626
KURSUDVIKLING SENESTE 12 MÅNEDER

Fa0894479703d1310bdc

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

399,-

pr. måned

Allerede abonnent? Log ind her

Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev
ØU Dagens Nyheder Middag - Investering

Vær et skridt foran. Få de vigtigste analyser af danske aktier og aktiemarkedet
Udkommer hver dag kl. 12.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik.

Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Jobannoncer

Nyt job
Rektor til Erhvervsakademi Dania
Region Midt
Administrerende direktør – Danske Advokater
Region Hovedstaden
Fondskonsulent til TEC’s Økonomi- og Ledelsessekretariat
Region Hovedstaden
Nyt job
Analytisk stærk økonomiprofil med interesse for grøn omstilling
Region Sjælland
Underviser i international Økonomi til Baltorp Business Gymnasium
Region Hovedstaden
Nyt job
Business Controller
Region Hovedstaden
Business Controller til Molslinjen
Region Mdt
Økonomipartner til Arktisk Kommando med tjenestested i Brabrand
Region Midt
Er du Midtsjællands stærkeste økonomiansvarlige?
Region Sjælland
Nyt job
Chief Financial Officer til Aabenraa Havn
Region Syddanmark
Nyt job
Koordinerende økonomikonsulent til økonomistyring på ældre-og sundhedsområdet i job og velfærdsstaben
Region Midt
Nyt job
Dygtige økonomer søges til De Økonomiske Råds sekretariat
Region Midt
Økonomi/administration
Region Midt
Fondsrådgiver til behandling af ansøgninger og projektopfølgning
Region Hovedstaden
Flair for økonomi og planlægning? Vi søger 2 nye kollegaer til budget- og økonomistyring
Region Hovedstaden
ESG-Controller til JP/Politikens Hus
Region Hovedstaden

Mere fra ØU Formue

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Påskegave

Få to GRATIS analyser af Novo Nordisk & Zealand Pharma 

*Tilbuddet gælder ikke, hvis man har været abonnent indenfor de seneste 6 måneder

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter og realkreditrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Direkte adgang til realkreditinstitutternes renteprognoser:

Nykredit

Realkredit Danmark

Nordea

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank