Formue

ISS’ nye CEO skal skabe potentiale i forretningen

Steen Albrechtsen

mandag 09. november 2020 kl. 7:00

Med nytiltrådt CEO er ISS ved at gøre sig klar til en afgørende eksamen i december. Her skal retningen for de kommende år fremlægges, og den skal overbevise investorerne om, at der er potentiale i forretningen.

Et rædselsår for ISS begynder at lakke mod enden, mens anden bølge af corona lægger et fortsat pres på forretningen.

3. kvartalsregnskabet var ikke nogen fest, og der var nok engang nye nedskrivninger og restruktureringsomkostninger, hvoraf kun nogle kan henføres direkte til Covid-19, mens en stor del kan henføres til Deutsche Telekom og andre kontrakter.

Et eller sted er det med til at stille spørgsmålstegn ved forretningens grundlæggende profitabilitet. Meget groft stillet op er det værd at overveje, om det løbende driftsoverskud med jævne mellemrum bliver spist af omstruktureringsomkostninger og nedskrivninger?

Det spørgsmål er ikke blevet mindre aktuelt efter 3. kvartalsregnskabet, hvor det kom frem, at den store 10-årige kontrakt med Deutsche Telekom på henved 4 procent af koncernomsætningen, eller ca. 3 mia. kr. her 15 måneder efter opstarten, fortsat ikke er overskudsgivende, samtidig med at der er store ekstraomkostninger til opstarten. Selvom noget af det kan henføres til Covid-19, og sandsynligvis også til det store IT-nedbrud i marts, så er det bestemt ikke tilfredsstillende.

Det kommer oveni flere andre kontrakter, lande mv. hvor man har underpræsteret og via nedskrivninger og restruktureringsomkostninger sat flere års overskud til.

Selvom sagerne muligvis er enkeltstående, så begynder det at ligne et mønster i mange investorers øjne. Heri ligger måske den allerstørste opgave for den nytiltrådte CEO Jacob Arup-Andersen, som er i gang med at sætte kursen for de kommende år.

ISS vil den 16. december vil fremlægge et ”Strategy Refresh”, hvor vi må antage, at der skal fokus på, hvordan profitabiliteten sikres. Vi forventer dog ikke nogen revolution, men efter de senere års ”deroute” kan det markere et vendepunkt, og det vil i hvert fald blive set som en stor test for investorernes tillid og syn på aktien og dens potentiale.

Rom blev ikke bygget på én dag, og en kæmpe forretning som ISS bliver heller ikke ændret overnight, fordi man fremlægger en ny strategi.

På aktiemarkedet handler det dog som altid i første omgang om forventninger, og i en sønderbombet aktie som ISS’, skal der ikke så meget til vende stemningen. Det er dog heller ikke svært at se det modsatte ske. Hvis man fortsætter i samme retning, vil investorerne med de senere år i erindring ikke vil lade tvivlen komme selskabet til gode.

Short-positioner spøger kraftigt
Henover oktober har vi set en bekymrende udvikling for aktien, når det kommer til de mange short positioner. Ifølge den helt nye statistik fra Finanstilsynet for oktober, er ISS den klart mest shortede danske aktie for 2. måned i træk. Det er bekymrende, da en stor shortposition er en vigtig risikoindikator.

Udover de åbenlyse Covid-19 udfordringer for ISS kan et andet argument for shorterne være, at ISS måske skal rejse ny aktiekapital af hensyn til kapitalstrukturen. ISS’ gæld kan også være på vej til en nedjustering fra de store ratingbureauer.

Alt sammen er indtil videre kun indicier, men også tegn på hvilke fokuspunkt shorterne, og sandsynligvis også en række store investorer, har. ISS har dog ingen væsentlige covenants eller gældsforfald førend 2024.

Er kurs 80 en ny bund?
På regnskabsdagen i onsdags så vi et betydeligt fald fra morgenstunden på op mod 10 procent, helt ned til kurs 83. Men allerede efter 15-20 minutter vendte tendensen, og det blev til en næsten kontinuerlig stigning hele vejen op til kurs 98 dagen efter.

Det interessante er også, at aktien to gange tidligere i oktober måned blev sendt ned omkring kurs 80, og begge gange præsterede pæne comebacks. Det viser, at der en rimelig købsinteresse for aktien på disse historisk lave niveauer.

På konsensusestimaterne er der ikke store ændringer at spore de sidste par måneder, og omsætningsestimaterne for de næste par år er ikke sænket. Det er ikke direkte positivt, men omvendt er det i hvert fald ikke negativt, og det er måske et udmærket udgangspunkt i dag.

Ellers er der ikke megen retning at hente hos analytikerne, som samlet set fordelte sig meget præcist over hele anbefalingsspektret.

De lå dermed gennemsnitligt med en hold-anbefaling og et median-kursmål lige omkring 100 før regnskabet. De første indikationer efterfølgende tyder kun på marginale ændringer hos de fleste analytikere.

Et enkelt tydeligt lyspunkt i regnskabet var, at tre frasalg (Thailand, Brasilien og Malaysia) blev bekræftet. De sikrer at der er omkring 500 mio. kr. i frasalgsprovenu i 2020, og indikerer, at det tidligere provenumål på samlet 2-2½ mia. kr. er intakt. Det er også værd at notere de begyndende tegn på en budkrig om G4S. Selvom selskaberne kun på ganske få områder er direkte konkurrenter, så er der mange ligheder for de meget mandskabstunge serviceselskaber med lave driftsmarginer mv. Interessen for G4S bekræfter, at der – måske ikke mindst på grund af de lave renter – kan være en god forretning i at opkøbe nogle af de serviceselskaber, som kursmæssigt er noget hårdere coronaramt, end den bagvedliggende forretning egentlig er.

Måske en anelse optimistisk fastholder vi vort kursmål fra sidst på 120. Det gør vi i forventning om, at strategiopdateringen kommer til at markere et vendepunkt, og at shortpositionerne har toppet og bliver reduceret i perioden op til årsregnskabet. Kursmålet kan dog forsvares længere end til strategiopdateringen.

Steen Albrechtsen
SA og/eller dennes nærtstående ejer aktier i ISS

Børskurs på analysetidspunktet 96,00

Kursmål (6 måneder) 120,00

Læs tidligere analyser af ISS her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

Survey: Danske Bank bedste bank til pensionsopsparing 2021

Pensions-survey 2021: I Økonomisk Ugebrevs årlige survey med kunderatings af udbyderne af pensionsopsparinger vinder Danske Bank opgøret om at være den bedste pensionsbank. Sidste års vinder, Nordea, rykker ned…
Kultur
Boganmeldelse: Hvor svært kan det være at drive en fodboldklub?
Finans
Kapitalfonde: De store globale fonde løber med den store gevinst
Samfundsansvar
Investors dilemma: Grønne obligationer kan overhales af ny innovation
Samfundsansvar
Pensionsopsparing: Samfundsansvaret forsvinder i takt med, at formuen stiger
Samfundsansvar
Forskere: Investorers eksklusioner ikke med til at løfte etiske standarder
Finans
Leder: F&P’s direktør Kent Damsgaard har skudt sig selv i foden
Kultur
Medieanmeldelse: Vi har råd til coronapolitikken – men det gør den ikke klog
Formue
Efter 12 års bull marked: Sådan håndterer vi faldende markeder
Ledelse
1H regnskab fra Harboes Bryggeri indikerer start på Turn Around-proces
Life Science
ØU Lifescience: Porteføljeafkast 33,4% i 2020 klart bedre end referenceindeks
Ledelse
Skuffende regnskab: Chr. Hansen mister sin status som elitevirksomhed
Finans
Danske institutionelle investorer lever op til ny hullet lov om aktivt ejerskab
Finans
IPO Rating: Dataproces Group over middel i første IPO Rating, kun få kiks
Samfundsansvar
Vismand: Grøn omstilling kan gøres billigere

Seneste nyt

Ledelse
Total nedsmeltning i Waturu: Sendt til tvangsopløsning, direktion og bestyrelse fratrådt, uden revisor
Finans
PKA og PFA hemmeligholder afkast på verdens største vindmøllepark
Finans
Børsprofessor: Certified Advisors på First North bør godkendes af Finanstilsynet
Samfundsansvar
Download gratis ESG Controversial Report om ExxonMobil
Ledelse

Trends 2021: Danske Largecap lagde i 2020 byggeklodser til nye strategier

Fra ØU Ledelse: Viruskrisen har i 2020 fremskyndet strategi- og forandringsprocesserne i mange store danske virksomheder. I løbet af året har en stribe strategiske byggeklodser været anvendt i de…

Aktuel artikelserie

En ny seire

En ny seire

Andre artikelserier

En ny seire
Ny eseirerads$2312
Ny serie112
Ny3
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
ESG analyser
Samfundsansvar
ØU’s Klimabarometer: Det danske samfund i solid fremgang på klimahensyn
Finans
Bankekspert: Bankerne overkapitaliserede, ”sparer op” til kæmpeudbytter næste år
Samfundsansvar
Globale ESG-tendenser 2021
Samfundsansvar
A.P. Møller Holding øjner gennembrud for grønne børsnoteringer
Kultur
Medieanmeldelse: Hvad stiller vi nu op med hvidvask?
Formue
Investeringsfonden AktieUgebrevet Invest gav et afkast på 32 % i 2020
Formue
Norwegian afslører detaljer i redningsplan: Her er vores opdaterede kursmål
Formue
Bullish eksperter? Derfor får vi ikke et januar rally i år
Samfundsansvar
AkademikerPension hæver barren for aktivt ejerskab
Formue
Analytikerne udpeger her 43 danske udbytte-aktier i 2021
Finans
Venture: Nyt marked for salg af ejerandele med kæmperabat
Samfundsansvar
Sasja Beslik: Danske virksomheder langt fra Parisaftalens klimamål
Ledelse
Mærsk går enegang, udskyder grøn flådefornyelse og satser på cash flow
Finans
First North-rådgivere: De har haft succes, og de har haft fiasko

Seneste nyt

Samfundsansvar
Globale ESG-tendenser 2021: Investorenes dilemma, incitamentsordninger og nye EU-regler
Samfundsansvar
EU Sustainable Finance truer den danske ledelsesmodel

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Hvordan skal erhvervsejendomme vurderes i fremtiden?
Fødevarestyrelsen påbegynder udbetalinger til minkavlerne – her er vores guide i forbindelse med den påbegyndende udbetaling
Ny normalvedtægt for ejerforeninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X