Formue

ISS’ nye CEO skal skabe potentiale i forretningen

Steen Albrechtsen

mandag 09. november 2020 kl. 7:00

Med nytiltrådt CEO er ISS ved at gøre sig klar til en afgørende eksamen i december. Her skal retningen for de kommende år fremlægges, og den skal overbevise investorerne om, at der er potentiale i forretningen.

Et rædselsår for ISS begynder at lakke mod enden, mens anden bølge af corona lægger et fortsat pres på forretningen.

3. kvartalsregnskabet var ikke nogen fest, og der var nok engang nye nedskrivninger og restruktureringsomkostninger, hvoraf kun nogle kan henføres direkte til Covid-19, mens en stor del kan henføres til Deutsche Telekom og andre kontrakter.

Et eller sted er det med til at stille spørgsmålstegn ved forretningens grundlæggende profitabilitet. Meget groft stillet op er det værd at overveje, om det løbende driftsoverskud med jævne mellemrum bliver spist af omstruktureringsomkostninger og nedskrivninger?

Det spørgsmål er ikke blevet mindre aktuelt efter 3. kvartalsregnskabet, hvor det kom frem, at den store 10-årige kontrakt med Deutsche Telekom på henved 4 procent af koncernomsætningen, eller ca. 3 mia. kr. her 15 måneder efter opstarten, fortsat ikke er overskudsgivende, samtidig med at der er store ekstraomkostninger til opstarten. Selvom noget af det kan henføres til Covid-19, og sandsynligvis også til det store IT-nedbrud i marts, så er det bestemt ikke tilfredsstillende.

Det kommer oveni flere andre kontrakter, lande mv. hvor man har underpræsteret og via nedskrivninger og restruktureringsomkostninger sat flere års overskud til.

Selvom sagerne muligvis er enkeltstående, så begynder det at ligne et mønster i mange investorers øjne. Heri ligger måske den allerstørste opgave for den nytiltrådte CEO Jacob Arup-Andersen, som er i gang med at sætte kursen for de kommende år.

ISS vil den 16. december vil fremlægge et ”Strategy Refresh”, hvor vi må antage, at der skal fokus på, hvordan profitabiliteten sikres. Vi forventer dog ikke nogen revolution, men efter de senere års ”deroute” kan det markere et vendepunkt, og det vil i hvert fald blive set som en stor test for investorernes tillid og syn på aktien og dens potentiale.

Rom blev ikke bygget på én dag, og en kæmpe forretning som ISS bliver heller ikke ændret overnight, fordi man fremlægger en ny strategi.

På aktiemarkedet handler det dog som altid i første omgang om forventninger, og i en sønderbombet aktie som ISS’, skal der ikke så meget til vende stemningen. Det er dog heller ikke svært at se det modsatte ske. Hvis man fortsætter i samme retning, vil investorerne med de senere år i erindring ikke vil lade tvivlen komme selskabet til gode.

Short-positioner spøger kraftigt
Henover oktober har vi set en bekymrende udvikling for aktien, når det kommer til de mange short positioner. Ifølge den helt nye statistik fra Finanstilsynet for oktober, er ISS den klart mest shortede danske aktie for 2. måned i træk. Det er bekymrende, da en stor shortposition er en vigtig risikoindikator.

Udover de åbenlyse Covid-19 udfordringer for ISS kan et andet argument for shorterne være, at ISS måske skal rejse ny aktiekapital af hensyn til kapitalstrukturen. ISS’ gæld kan også være på vej til en nedjustering fra de store ratingbureauer.

Alt sammen er indtil videre kun indicier, men også tegn på hvilke fokuspunkt shorterne, og sandsynligvis også en række store investorer, har. ISS har dog ingen væsentlige covenants eller gældsforfald førend 2024.

Er kurs 80 en ny bund?
På regnskabsdagen i onsdags så vi et betydeligt fald fra morgenstunden på op mod 10 procent, helt ned til kurs 83. Men allerede efter 15-20 minutter vendte tendensen, og det blev til en næsten kontinuerlig stigning hele vejen op til kurs 98 dagen efter.

Det interessante er også, at aktien to gange tidligere i oktober måned blev sendt ned omkring kurs 80, og begge gange præsterede pæne comebacks. Det viser, at der en rimelig købsinteresse for aktien på disse historisk lave niveauer.

På konsensusestimaterne er der ikke store ændringer at spore de sidste par måneder, og omsætningsestimaterne for de næste par år er ikke sænket. Det er ikke direkte positivt, men omvendt er det i hvert fald ikke negativt, og det er måske et udmærket udgangspunkt i dag.

Ellers er der ikke megen retning at hente hos analytikerne, som samlet set fordelte sig meget præcist over hele anbefalingsspektret.

De lå dermed gennemsnitligt med en hold-anbefaling og et median-kursmål lige omkring 100 før regnskabet. De første indikationer efterfølgende tyder kun på marginale ændringer hos de fleste analytikere.

Et enkelt tydeligt lyspunkt i regnskabet var, at tre frasalg (Thailand, Brasilien og Malaysia) blev bekræftet. De sikrer at der er omkring 500 mio. kr. i frasalgsprovenu i 2020, og indikerer, at det tidligere provenumål på samlet 2-2½ mia. kr. er intakt. Det er også værd at notere de begyndende tegn på en budkrig om G4S. Selvom selskaberne kun på ganske få områder er direkte konkurrenter, så er der mange ligheder for de meget mandskabstunge serviceselskaber med lave driftsmarginer mv. Interessen for G4S bekræfter, at der – måske ikke mindst på grund af de lave renter – kan være en god forretning i at opkøbe nogle af de serviceselskaber, som kursmæssigt er noget hårdere coronaramt, end den bagvedliggende forretning egentlig er.

Måske en anelse optimistisk fastholder vi vort kursmål fra sidst på 120. Det gør vi i forventning om, at strategiopdateringen kommer til at markere et vendepunkt, og at shortpositionerne har toppet og bliver reduceret i perioden op til årsregnskabet. Kursmålet kan dog forsvares længere end til strategiopdateringen.

Steen Albrechtsen
SA og/eller dennes nærtstående ejer aktier i ISS

Børskurs på analysetidspunktet 96,00

Kursmål (6 måneder) 120,00

Læs tidligere analyser af ISS her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Jobannoncer

Finanstilsynet søger Teamleder til kontor på kapitalmarkedsområdet – prospektområdet
Nysgerrig kollega søges til tilsyn med pengeinstitutter
Pensam søger udviklingsorienteret økonom til product management
Direktør for Job og Økonomi Favrskov Kommune
Dansk Energi søger konsulent til at arbejde med den grønne omstilling
International shipping company seeks ambitious Group Financial Controller
Økonom søges til EjendomDanmark
Plesner søger økonom til Team EU & Competition
Finansiel Stabilitet søger ny kollega til afdelingen Kredit og Interne Advokater
Finansiel Stabilitet søger dygtig og engageret økonom
To dygtige akademikere søges til spændende økonomiopgaver vedrørende de videregående uddannelsesinstitutioner
Senior Financial Controller til Sparekassen Sjælland-Fyn
Socialtilsyn Syd søger en konsulent med stærk økonomisk forståelse
Student til Forhandlingsafdelingen i Dansk Sygeplejeråd
Ergoterapeutforeningen søger teamleder til økonomi
Regnskabschef i Uddannelses- og Forskningsstyrelsen
Ny kollega til stærkt regnskabsteam i Uddannelses- og Forskningsstyrelsen
Nationalbanken søger sektionschef for international økonomi, relationer & strategi
Business analyst til myndighedsrapporterings-teamet
Energinet søger Finansiel Business Partner til Koncernøkonomi
Udviklingsorienteret talknuser til håndtering af driftsbudgetter for det danske el-net
Professionel leder med strategisk overblik og økonomisk indsigt
Kalundborg Kommune søger Teamleder til Team løn, ejendomsskat og opkrævning (LEO)
Danmarks Nationalbank søger Økonom til Pengepolitiske Operationer & Statsgæld
Finansanalytiker til Økonomiafdelingen hos Tetris A/S ejendomsudvikling

Mere fra ØU Formue

Seneste nyt

Aktuel artikelserie

Our articles in English

Financial Weekly regularly publishes articles of international interest in English, so we can cater to readers from all ...

Andre artikelserier

Our articles in English
Tax Governance
Den Danske Pensionssektor
Dansk Forsikringsmafia?
ESG & A.P. Møller-Mærsk
ESG investeringer og analyser

Seneste nyt

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

OM ØU

Log ind

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Hent den populære e-bog Tjen en million på aktier

Tilmeld dig vores nyhedsbrev med daglige nyheder og få e-bogen helt gratis. 

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik..

Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]