Formue

ISS’ nye CEO skal skabe potentiale i forretningen

Steen Albrechtsen

mandag 09. november 2020 kl. 7:00

Med nytiltrådt CEO er ISS ved at gøre sig klar til en afgørende eksamen i december. Her skal retningen for de kommende år fremlægges, og den skal overbevise investorerne om, at der er potentiale i forretningen.

Et rædselsår for ISS begynder at lakke mod enden, mens anden bølge af corona lægger et fortsat pres på forretningen.

3. kvartalsregnskabet var ikke nogen fest, og der var nok engang nye nedskrivninger og restruktureringsomkostninger, hvoraf kun nogle kan henføres direkte til Covid-19, mens en stor del kan henføres til Deutsche Telekom og andre kontrakter.

Et eller sted er det med til at stille spørgsmålstegn ved forretningens grundlæggende profitabilitet. Meget groft stillet op er det værd at overveje, om det løbende driftsoverskud med jævne mellemrum bliver spist af omstruktureringsomkostninger og nedskrivninger?

Det spørgsmål er ikke blevet mindre aktuelt efter 3. kvartalsregnskabet, hvor det kom frem, at den store 10-årige kontrakt med Deutsche Telekom på henved 4 procent af koncernomsætningen, eller ca. 3 mia. kr. her 15 måneder efter opstarten, fortsat ikke er overskudsgivende, samtidig med at der er store ekstraomkostninger til opstarten. Selvom noget af det kan henføres til Covid-19, og sandsynligvis også til det store IT-nedbrud i marts, så er det bestemt ikke tilfredsstillende.

Det kommer oveni flere andre kontrakter, lande mv. hvor man har underpræsteret og via nedskrivninger og restruktureringsomkostninger sat flere års overskud til.

Selvom sagerne muligvis er enkeltstående, så begynder det at ligne et mønster i mange investorers øjne. Heri ligger måske den allerstørste opgave for den nytiltrådte CEO Jacob Arup-Andersen, som er i gang med at sætte kursen for de kommende år.

ISS vil den 16. december vil fremlægge et ”Strategy Refresh”, hvor vi må antage, at der skal fokus på, hvordan profitabiliteten sikres. Vi forventer dog ikke nogen revolution, men efter de senere års ”deroute” kan det markere et vendepunkt, og det vil i hvert fald blive set som en stor test for investorernes tillid og syn på aktien og dens potentiale.

Rom blev ikke bygget på én dag, og en kæmpe forretning som ISS bliver heller ikke ændret overnight, fordi man fremlægger en ny strategi.

På aktiemarkedet handler det dog som altid i første omgang om forventninger, og i en sønderbombet aktie som ISS’, skal der ikke så meget til vende stemningen. Det er dog heller ikke svært at se det modsatte ske. Hvis man fortsætter i samme retning, vil investorerne med de senere år i erindring ikke vil lade tvivlen komme selskabet til gode.

Short-positioner spøger kraftigt
Henover oktober har vi set en bekymrende udvikling for aktien, når det kommer til de mange short positioner. Ifølge den helt nye statistik fra Finanstilsynet for oktober, er ISS den klart mest shortede danske aktie for 2. måned i træk. Det er bekymrende, da en stor shortposition er en vigtig risikoindikator.

Udover de åbenlyse Covid-19 udfordringer for ISS kan et andet argument for shorterne være, at ISS måske skal rejse ny aktiekapital af hensyn til kapitalstrukturen. ISS’ gæld kan også være på vej til en nedjustering fra de store ratingbureauer.

Alt sammen er indtil videre kun indicier, men også tegn på hvilke fokuspunkt shorterne, og sandsynligvis også en række store investorer, har. ISS har dog ingen væsentlige covenants eller gældsforfald førend 2024.

Er kurs 80 en ny bund?
På regnskabsdagen i onsdags så vi et betydeligt fald fra morgenstunden på op mod 10 procent, helt ned til kurs 83. Men allerede efter 15-20 minutter vendte tendensen, og det blev til en næsten kontinuerlig stigning hele vejen op til kurs 98 dagen efter.

Det interessante er også, at aktien to gange tidligere i oktober måned blev sendt ned omkring kurs 80, og begge gange præsterede pæne comebacks. Det viser, at der en rimelig købsinteresse for aktien på disse historisk lave niveauer.

På konsensusestimaterne er der ikke store ændringer at spore de sidste par måneder, og omsætningsestimaterne for de næste par år er ikke sænket. Det er ikke direkte positivt, men omvendt er det i hvert fald ikke negativt, og det er måske et udmærket udgangspunkt i dag.

Ellers er der ikke megen retning at hente hos analytikerne, som samlet set fordelte sig meget præcist over hele anbefalingsspektret.

De lå dermed gennemsnitligt med en hold-anbefaling og et median-kursmål lige omkring 100 før regnskabet. De første indikationer efterfølgende tyder kun på marginale ændringer hos de fleste analytikere.

Et enkelt tydeligt lyspunkt i regnskabet var, at tre frasalg (Thailand, Brasilien og Malaysia) blev bekræftet. De sikrer at der er omkring 500 mio. kr. i frasalgsprovenu i 2020, og indikerer, at det tidligere provenumål på samlet 2-2½ mia. kr. er intakt. Det er også værd at notere de begyndende tegn på en budkrig om G4S. Selvom selskaberne kun på ganske få områder er direkte konkurrenter, så er der mange ligheder for de meget mandskabstunge serviceselskaber med lave driftsmarginer mv. Interessen for G4S bekræfter, at der – måske ikke mindst på grund af de lave renter – kan være en god forretning i at opkøbe nogle af de serviceselskaber, som kursmæssigt er noget hårdere coronaramt, end den bagvedliggende forretning egentlig er.

Måske en anelse optimistisk fastholder vi vort kursmål fra sidst på 120. Det gør vi i forventning om, at strategiopdateringen kommer til at markere et vendepunkt, og at shortpositionerne har toppet og bliver reduceret i perioden op til årsregnskabet. Kursmålet kan dog forsvares længere end til strategiopdateringen.

Steen Albrechtsen
SA og/eller dennes nærtstående ejer aktier i ISS

Børskurs på analysetidspunktet 96,00

Kursmål (6 måneder) 120,00

Læs tidligere analyser af ISS her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Relaterede nyheder

Finans

Hvornår løber Waturus pengekasse tom?

Ved halvåret var der 4,4 mio. kr. i kassen, plus 7 mio. kr. i et datterselskab indskudt af eksterne aktionærer. Med opsætning af produktion af basisproduktet samt ansættelse af…
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Formue
ØU Trader: Porteføljen har har nu indhentet benchmark indeks, + 30,3% i 2020
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel
Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed
Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk

Seneste nyt

Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Samfundsansvar

PKA og PenSam går sammen med norske Storebrand om ny klima- og infrastrukturfond på op til 30 milliarder kroner

PKA og PenSam går sammen med norske Storebrand, en af Nordens største institutionelle investorer, og etablerer en ny klima- og infrastrukturfond på op til 30 milliarder kroner i regi…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv
Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Formue
SAS: En af fondsbørsens mest perpektivrige aktier lige nu
Ledelse
COVID-19: Sverige har nu dobbelt så mange smittede som Danmark, per million

Seneste nyt

Finans
Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning
Formue
SAS aktien stiger 16 % torsdag, vi ser fortsat en højere ny balancepris

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Defensive foranstaltninger på vej mod landene på EU’s sortliste
Lægemiddelstyrelsen åbner nyt dataanalysecenter
Konsekvenser efter aflivning af minkbesætninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X