Jobindex er kommet stærkt gennem både Brexit, trusler om handelskrig og Corona, men nu lurer næste trussel forude i form af en økonomisk recession. Selskabets finansielle struktur bør dog udgøre et godt sikkerhedsnet under aktiekursen.
Jobindex’ 1. kvartalsresultat nåede bunden i 2020. Her var omsætning og indtjening ellers ved at genvinde styrken, efter usikkerhed omkring Brexit og handelskrig i 2019 havde påvirket jobmarkedet negativt, men i 1. kvartal 2020 blev landet lukket ned pga. Corona, og det halverede jobannonceomsætningen med stort set øjeblikkelig virkning. Jobindex genvandt imidlertid hurtigt styrken, og allerede et år senere var man tilbage på rekordkurs. Stigningen fra bundniveauet i 2020 er fortsat med fuld kraft i 1. kvartal 2022, hvor omsætningen har været på det højeste niveau nogensinde.
Ganske vist stiller hvert nye år tilsyneladende Jobindex overfor nye udefrakommende udfordringer, men Ukraine-krigen har foreløbig ikke reduceret behovet for arbejdskraft og dermed heller ikke behovet for jobannoncer.
Man fastholder derfor forventningen om en omsætning i niveauet 500 mio. kr. (2021: 428 mio. kr.) og et primært driftsresultat i niveauet 200 mio. kr. (2021: 178 mio. kr.).
I 1. kvartalsregnskabet oplyses, at væksten i jobannoncetallene som tommelfingerregel er 10 gange større end væksten i BNP minus 1 procentpoint. Dermed sætter Jobindex tal på en af de bekymringer, som vi gav udtryk for i ØU Formue 17/2022. Nemlig den stigende risiko for en kommende lavkonjunktur.
Denne stigende bekymring har presset aktiemarkedet betydeligt de seneste måneder, og Jobindex’ aktiekurs er faldet 12 % siden vores seneste analyse midt i maj. Det har sendt kursen ned under vores daværende kursmål på 1800, men de forværrede markedsforhold kunne til en vis grad begrunde en sænkning af kursmålet.
Det gør vi imidlertid ikke, og det skyldes Jobindex’ finansielle struktur. Selvom et fald i omsætningen slår hårdt på indtjeningen, har Jobindex en beskeden kapitalbinding og en høj soliditetsgrad. Selskabet er derfor i stand til at sende betydelige beløb tilbage til aktionærerne, og i 2021 returnerede man 135 mio. kr. af et overskud efter skat på 139,5 mio. kr. til aktionærerne som udbytte.
Jobindex opererer med en meget høj Shareholder Yield Ratio (SYR), som kan holde til en væsentlig reduktion i selskabets indtjening og stadig være konkurrencedygtig. SYR udtrykker selskabets værdiskabelse for aktionærerne sat i forhold til børsværdien af selskabet.
Sammenlignet med børsgennemsnittet på ca. 3 % var Jobindex’ værdiskabelse for aktionærerne i 2021 8,5 %, og hvis vi indregner en risikopræmie ved udsigten til recession, er tallet i vores beregninger p.t. 5,8 %.
Herfra skal trækkes en smule som følge af den mindre opmærksomhed, Jobindex får som First North-selskab, men der er tilstrækkelig margin til, at vi fastholder vores kursmål fra midten af maj.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 1750,00
Kursmål (6 mdr.): 1800,00
