Med to kæmpeordrer og en bedret kapitalstruktur er der nu større grund til at se optimistisk på fremtiden for NKT, hvor fundamentet for en længere optur er ved at være lagt.
Efter de senere års ordretørke begynder det igen se at spændende ud for NKT. Højspændingsordrebogen var rekordhøj ved udgangen af 2019, og et par store tyske kabelprojekter er nu faldet på plads. NKT hentede først en ordre på 500 mio. euro til projektet SüdOstLink, hvor man vandt 3 ud af 5 dele i projektet. På det tidspunkt var det NKT’s største højspændingsordre nogensinde.
Titlen som største ordre nogensinde holdt dog ikke længe, for i sidste uge kunne NKT melde om en ordre på over 1 mia. euro til SüdLink-projektet i Tyskland, der ligesom den forudgående ordre primært skal leveres fra 2022-25.
Dermed hentede NKT store ordrer på 2 ud af de 3 store tyske kabelprojekter, der er afgjort her i 2. kvartal.
Samtidig meddelte NKT, at ordrebogen nu udgør 2,7 mia. euro, og at man pga. de positive markedsudsigter for stadig mere omfattende og komplekse projekter nu planlægger at investere 150 mio. euro i 2020-2022. Det er en stramning i forhold til de indikationer man gav på telefonkonferencen ovenpå 1. kvartalsregnskabet, hvor man kun talte om mulige investeringer fremadrettet, hvis og såfremt det ville blive aktuelt.
Kapitaludvidelse på 683 mio. kr. til investering
Med ordren og meldingen står det nu også klart, hvad den varslede kapitaludvidelse sidst på året skal bruges til. Efter tilkendegivelse fra aktionærerne forud for den seneste generalforsamling den 18. juni, bliver der nu tale om en fortegningsemission, der forventes gennemført inden udgangen af året. Tidligere var der planlagt en bemyndigelse på op til 6,4 mio. stk. uden fortegning, hvilket må ses som et tegn på, at stort set hele investeringen forventes finansieret via kapitaludvidelsen.
NKT’s kapitalstruktur har længe været i fokus, og sammen med den svigtende ordreindgang og lave indtjening har balancen uden tvivl været for svag, og det har været et spørgsmål om timing, hvornår der skulle gøres noget ved det.
Med den rettede emission i maj hentede selskabet 683 mio. kr., og sammen med de bedrede udsigter er der nu mere ro om aktien.
Emissionen i maj blev gennemført af flere årsager, men ikke fordi kapitalstrukturen var et problem (”issue”) i forhold til at hjemtage store ordrer. Svaret fra CFO på telefonkonferencen var et klart nej, da han blev spurgt om den svage balance blev rejst i forhandlingerne med potentielle kunder.
Steen Albrechtsen
UDVALGTE HISTORIER I DETTE NUMMER
NY STRATEGI I CHR. HANSEN? Salg af Natural Colours kan styrke vækst og indtjeningsprofil
Den kommende strategiperiode kan betyde et farvel til Chr. Hansens mindste division, Natural Colours. Det pæne 3. kvartalsregnskab afslørede, at man vil se på de ”strategiske muligheder” for divisionen.[Side 3]
ROBLONS AMERIKANSKE EVENTYR INTAKT. Men gevinsten af vækststrategi udskydes
Roblon vendte i første halvår et resultat før skat på minus 24 mio. kr. i fjor til et plus på 45 mio. kr. i år. Desværre siger den regnskabsmæssige fremgang ikke ret meget om virkeligheden…[Side 4]
NY OPTIMISME PÅ AKTIEMARKEDET: Investorerne løfter kurserne til nye højder
Copenhagen Benchmark tøvede ved mødet med toppen fra februar, og det så længe ud til, at stigningen var ved at gå i stå. Men så skiftede markedet gear, og CB har nu genvundet hele corona-tabet og mere til…[Side 11]
Salg af Photonics udsat
Vi luftede sidst, at et muligt salg af Photonics lå i kortene, da en strategisk gennemgang (”Strategic Review”) var blevet igangsat. Efter corona ligger det ikke længere i kortene, eller som det mere diplomatisk blev sagt, så er det ikke muligt at konkludere noget i et godt stykke tid fremover. Hvad enten det er salg eller et f.eks. et partnerskab.
Dermed er den mest oplagte styrkelse af kapitalstrukturen ude af billedet, og heri ligger nok den væsentligste grund til kapitaludvidelsen i maj. Det trods alt pæne comeback til aktien siden bundniveauerne under 100 har sandsynligvis også spillet ind.
Kapitaludvidelsen blev gennemført til kurs 138 med en pæn rabat på ca. 10% i forhold til lukkekursen dagen før. Det er en rabat til den høje side, omend man også må have i baghovedet, at NKT i dag tilhører MidCap-segmentet med en markedsværdi på ca. 4 mia. kr. inden udvidelsen. Short-positionerne er nu nede omkring 3,5%, og var stort set uændret gennem maj måned.
Corona har sænket konsensusestimaterne for NKT en smule, og de fundamentale forhold peger fortsat i retning af, at man skal flere år frem, førend den fundamentale værdiansættelse på f.eks. P/E begynder at se interessant ud. For 2022 lyder P/E-estimaterne på 28,6, men det behøver ikke nødvendigvis at stoppe investorerne, hvis der for alvor er udsigt til en længere årrække med stærk vækst på kabelmarkedet, og tro på at NKT kan vende tilbage til marginer over 10%.
Usikkerheden består i, hvordan kapacitetsudnyttelsen udvikler sig, og om NKT’s investeringer sammen med eventuelle investeringer hos konkurrenterne får afgørende betydning for kapaciteten. Det er den historie investorerne vil være villige til at købe sig ind i, men der er sandsynligvis ikke grund til at skynde sig ind i aktien, førend den forestående kapitaludvidelse.
Børskurs på analysetidspunktet 145,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 160,00
Læs tidligere analyser af NKT her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
