Formue

Kan frasalg bringe G4S på vækstsporet?

Steen Albrechtsen

mandag 15. juni 2020 kl. 7:00

Det lykkedes for G4S at frasælge majoriteten af den konventionelle ”kontante penge”-forretning, og spørgsmålet er, om det er nok til skabe nyt liv til G4S som væksthistorie? Indtil videre har investorerne vendt tommelfingeren nedad.

De engelske aktieindeks har haft svært ved at komme tilbage fra bundniveauet i marts måned. En af de hårdt ramte er G4S-aktien, der lige nu ligger omkring en kurs på 8,70 mod en bundkurs i marts omkring 7 og en kurs omkring 18 forud for coronakrisen.

At G4S er i gang med en omstrukturering og ufuldstændig frasalgsproces har næppe gjort det nemmere. I februar lykkedes det (kun) at sælge omkring 65% af ”cash”-forretningen, dvs. den del der handler om pengetransporter og håndtering af kontanter. Det er et forretningsområde med lav vækst – hvis nogen overhovedet. Køber var den amerikanske konkurrent Brinks.

I denne uge har man meddelt, at transaktionen er 75% gennemført, forstået på den måde, at 75% af nettoprovenuet er modtaget. Den væsentligste del af de sidste 25% provenu ventes modtaget i år. Den tilbageværende forretning er primært hjemmemarkedet i UK og en række mindre lande, hvor cash-forretningen efter G4S’ udsagn er markedsledende, profitabel og tæt integreret i G4S’ øvrige forretning med omkostningssynergier. I UK er det en omsætning på 222 mio. pund og 75 mio. pund i de øvrige lande. Samlet set svarer det til en andel på kun 4% af 2019-omsætningen på 7 mia. pund, når der er korrigeret for den frasolgte Brinks-forretning. Strategien er kort sagt nu at gøre G4S til en global vagt- og sikkerhedsforretning, hvor man vil fokusere på og investere i teknologiske hjælpemidler, som er et område med strukturelt højere vækst og højere marginer.

Den mandskabstunge vagtforretning er kraftigt eksponeret mod lønstigninger, og det er oplagt, at jo mere omsætning og forretning man kan flytte til mere komplekse områder (IT, sikkerhedssystemer og risici-håndtering og -rådgivning), jo højere vil margin blive.

Et estimat lyder på en margin på ca. 4% på de helt klassiske vagtopgaver mod 10-15% på de mere komplekse opgaver. G4S leverede en underliggende margin på 6,5% i 2019.

Vækstpotentiale på 5-7%
G4S bliver ikke en højvækstforretning overnight, og regner man igennem kan man vente en samlet vækst på 5% i det lave scenarie og 7% i det høje scenarie. Mere væsentligt er måske, at selv efter 5 år vil højvækstforretningerne i bedste fald have nået en omsætningsandel på 25% mod ca. 15% i dag. Der er således et godt stykke vej, om end en stabil vækst på 5-7% heller ikke er helt skidt, hvis man kan leve op til områdernes vækstpotentialer.

Manglende investortillid
Det er tydeligt på aktiekursen, at det ikke er lykkedes for G4S at sælge den nye strategi og historie til investorerne, som ikke synes at have den fornødne tillid til CEO Ashley Almanza. Det har nok ikke hjulpet, at han så sent som 11. marts ved sagde, at den finansielle påvirkning fra corona havde været ubetydelig.

Det er på sin vis korrekt, for i kvartalsopdateringen den 30. april fremgår, at omsætningen i Secure Solutions var 1,4% oppe i marts i forhold til marts 2019, og at man kun var eksponeret med ca. 6% af omsætningen mod underholdning, turisme, lufthavne, transport og andre områder, der var stærkt påvirket af corona.

Men G4S lancerede i samme kvartalsopdatering nye omkostningsbesparelser på 80 mio. pund udover de 20 man havde forventet efter frasalget til Brinks. Det lugter ikke af en forretning, der er næsten uberørt af corona, og 2. kvartal bliver nok betydeligt værre, når nedlukningen i både USA og Europa for alvor slår igennem i tallene.

Når alt det er sagt, må man også konstatere at der i dagens kurs bør være indregnet mange dårligdomme. En 2020-Price/Earning i niveauet 11 og 8 for 2021 efter at konsensusestimaterne for EPS er sænket med 44% for 2020 og 28% for 2021 siden 28. marts, ser umiddelbart attraktiv ud. Provenuet fra Brinks betyder også, at der er styr på gælden. Med lidt investortillid og tålmodighed er det ikke svært at se en tilbagevenden til kurs 14-15, men vi sætter i første omgang et kursmål på 12 svarende til en 2021-P/E på 10,5 på det nuværende Earning Per Share-estimat i forventning om, at der fortsat er nogenlunde styr på corona globalt set.

Børskurs på analysetidspunkt 8,70 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 12,00

Læs tidligere analyser af G4S her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

38ca1b112cb6296358e3

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Samfundsansvar

Nordisk pensionssektor en af de mest transparente i EU

Gennemsigtigheden om aktieinvesteringerne i de skandinaviske pensionskasser er betydeligt bedre end i mange andre EU-lande. Til forskel fra danske investorer er andre landes pensionsselskaber meget afvisende overfor at fremvise…
Samfundsansvar
Usikkerhed om EU Green Deal gift for Rockwools potentiale
Samfundsansvar
Intelligent skideballe til erhvervslivets CSR-indsatser
Samfundsansvar
Klimaplan skaber tvivl om aftale med Aalborg Portland
Samfundsansvar
EU Ombudskvinde: Kommissionen fejlede ved at hyre BlackRock som ESG-rådgiver
Finans
Genetablerede KPMG kan snart være tilbage i dansk Big Four
Finans
Store revisionshuse får flere kunder, trods øget fravalg af revision
Finans
Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask

Seneste nyt

Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Samfundsansvar

ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri

ATP er én af seks danske investorer på den tyske NGO Urgewalds nyopdaterede Coal Exit List, som kortlægger store investorers exitpolitik fra kulinvesteringer. ATP strammede i foråret sin eksklusionspolitik…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel
Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed
Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse

Seneste nyt

Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

EU-Domstolen: TV2 skal betale ulovligheds­renter for statsstøtte
Har du styr på din prismarkedsføring til Black Friday?
Aftale på plads: Lagerbeskatning af løbende avancer for ejendomsselskaber indføres
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X