Overskriften på Københavns Luftshavnes årsregnskab 2021 hedder ”Let’s travel again”, og nu ser det ud til at både KBHL’s kasserer og befolkningen i almindelighed får ønsket opfyldt.
Københavns Lufthavne (KBHL) beskriver selv det seneste 1½ år som et frit fald i luftfartsindustien, og et underskud før skat på 667 mio. kr. i 2021 demonstrerer, at det ikke er nogen overdrivelse. Men midt i 2021 skiftede stemningen. Mens 1. halvdel af 2021 for KBHL’s vedkommende kunne sammenlignes med en almindelig dag i 1962 (!) blev passagerantallet 10-doblet i 2. halvdel af 2021, i takt med at restriktionerne blev løftet.
Som international lufthavn er det imidlertid ikke kun forholdene i Danmark, som afgør aktiviteten i KBHL, og på trods af den stærkt øgede aktivitet nåede man kun op på 49 procent af niveauet fra 2019. Så der er endnu et stykke vej til målet.
Mens de negative konsekvenser af Covid-19 er meget synlige, er der også skjulte gevinster på lang sigt, som bør indgå i værdiansættelsen af KBHL. Siden marts 2020 har man således reduceret omkostninger og investeringer med 2 mia. kr. Og selvom tilbageholdte investeringer kun har været et midlertidigt værktøj til at styre den pressede likviditet, kan den påtvungne simplificering og optimering af en række arbejdsprocesser i lufthaven tages med ind i den fremtidige drift.
Og det bliver der brug for. KBHL fik således stillet kreditfaciliteter på op til 6 mia. kr. til rådighed i forbindelse med Covid-19 krisen, og heraf har man trukket 2,1 mia. kr.
På trods af de meget beskedne indtægter har man altså på ingen måde været i fare for ikke at kunne betale regningerne. Men disse 2,1 mia. kr. skal betales tilbage, og det må ske med midler, som ellers kunne være sendt tilbage til aktionærerne. Så set fra en investorsynsvinkel får Covid-19 også finansielle konsekvenser lang tid efter selve virussen er blevet fortid.
På kort sigt forventer KBHL også i 2022 et vanskeligt år, da en række andre lande stadig er langt hårdere ramt af Covid-19 restriktioner end Danmark. Hertil kommer på kort sigt usikkerheden skabt af krigen i Ukraine og stigende energipriser. Som følge heraf leverer KBHL på nuværende tidspunkt ingen finansielle forventninger til 2022.
I ØU Formue 40/2021 satte vi et 6 måneders kursmål til 5757 (ved kurs 6060), og kursen ligger i dag ikke langt derfra. Årsregnskabet 2021 giver ikke anledning til at ændre nævneværdigt på forventningerne fra november 2021.
Bruno Japp
Aktuel kurs 5960,00
Kursmål (6 mdr) 5800,00
Læs analyser af Københavns Lufthavne her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
