Coloplasts halvårsregnskab levede op til forventningerne.
Men aktien værdiansættes højt, og markedet kræver stærk vækst i 2. halvår. Dermed lægges et pres på aktiekursen op til næste kvartalsregnskab.
I Coloplasts halvårsregnskab nedjusterede man for anden gang i år forventningerne til omsætningen, mens forventningerne til EBIT-margin denne gang blev fastholdt. Nedjusteringen fik dog ikke nogen virkning for aktiekursen og det skyldtes ikke at investorerne overså eller ignorerede den, men at der reelt ikke var tale om en nedjustering.
Som det ses af nedenstående tabel var der nemlig udelukkende tale om en nedjustering af forventningerne opgjort i danske kroner, mens forventningerne opgjort i faste kurser fastholdes på samme niveau som i årsregnskabet 2014/15.
Handel og produktion i udenlandsk valuta
Som dansk virksomhed aflægger Coloplast regnskab i danske kroner, men eftersom Coloplast er en betydende international virksomhed, ligger en væsentlig del af omsætningen og omkostningerne i andre lande. Det oplyses således i halvårsregnskabet at en væsentlig del af produktionen foregår i Ungarn, og driftsresultatet derfor påvirkes af ændringer i Ungarns valuta i forhold til danske kroner. På omsætningssiden er det især udviklingen i USD og GBP i forhold til danske kroner, som på-virker resultatet.
Men selvom det derfor vil være forkert at udlægge årets to nedjusteringer i danske kroner som et problem for Coloplast, er omsætningsvæksten efter 1. halvår på 7 % dog alligevel en anelse bekymrende. Ganske vist overgår Coloplast dermed den vægtede markedsvækst, som i halvårsregnskabet opgøres til ca. 5 %, men man ligger kun lige akkurat indenfor rammerne af helårsforventningerne om en vækst på 7-8 % i faste valutakurser. Når en aktie handles til en forventet Price/Earning på næsten 30, har markedet som minimum indregnet en vækst i den høje ende af intervallet.
Stærkt 2. halvår allerede indregnet i kursen
Coloplast har da også givet udtryk for at man forventer et bedre 2. halvår end 1. halvår, så muligheden for en omsætningsvækst i nærheden af 8 % er stadig tilstede. Men spørgsmålet er om det berettiger en kursstigning, hvis den aktuelle høje værdiansættelse allerede indregner et stærkt 2. halvår? En manglende opfyldelse af forventningerne vil til gengæld ramme kursen hårdt, og på kort sigt vil usikkerheden herom formentlig lægge en dæmper på kursudviklingen indtil 3. kvartalsregnskabet.
At Coloplast er et succesfuldt og finansielt stærkt selskab bekræftes af udbetalingen af et ekstraordinært udbytte (interrim udbytte) ved halvårsregnskabet på 4,50 kr/aktie (955 mio. kr.), samtidig med at man i 2. kvartal iværksatte tilbagekøb af egne aktier for 1 mia. kr. frem til udgangen af regnskabs-året 2015/16.
Men når dette allerede er indregnet i den aktuelle aktiekurs er kurspotentialet i aktien alligevel kun beskedent. Vi forventer derfor en sidelæns kursbevægelse frem mod 3. kvartalsregnskabet, som offentliggøres den 16. august.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet: 492,50 AktieUgebrevets kursmål (3 mdr): 490-520
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
