Formue

Kun få lyspunkter hos Sydbank

Steen Albrechtsen

lørdag 16. marts 2019 kl. 13:32

Der var ikke mange positive ting at trække frem fra Sydbanks årsregnskab og i særdeleshed præstationen i 4. kvartal. Budskaberne er de samme som hos mange andre banker: hård konkurrence, faldende udlån og rentemarginaler, men en stærk kapitalposition.

Hvad Sydbank ikke har i indtjeningspower i øjeblikket har den til gengæld i kapital, hvor den egentlige kernekapital kan opgøres til 17,3%, og den samlede kapitalprocent er på hele 22,4%. Det kan ses i sammenhæng med et solvensbehov på 11,4%, og bl.a. derfor er der et naturligt fokus på at returnere kapital til aktionærerne.

Årets udbytte på 9,36 kr/aktie ender som lovet helt i toppen af det udmeldte interval på 30-50% af årets resultat efter skat. Hertil kommer et aktietilbagekøbsprogram på 250 mio. kr., som bringer den samlede udbetalingsprocent op omkring 75%.

Finanstilsynet begrænser aktietilbagekøb
Vi havde ventet et tilbagekøbsprogam på et noget højere niveau – mere specifikt på 500 mio. kr. med udgangspunkt i bankens meget stærke kapitalposition. Tilbagekøbsprogrammet og den samlede udbetalingsratio tiltrak sig da også stor opmærksomhed på telefonkonferencen efter regnskabet. Analytikerne forsøgte at afgøre, hvad ”det muliges kunst” betyder i et lidt længere perspektiv, for hvis banken fortsætter med kun at udbetale omkring 75% af årets resultat vil der ske en ophobning af kapital i den allerede velpolstrede bank.

Der var ikke noget entydigt svar, men det fremstod mere end tydeligt, at det var Finanstilsynets afgørelse og ikke Sydbanks egen. Banken havde selv presset på for at få tilladelse til et højere beløb – bedst eksemplificeret ved CEO Karen Frøsigs udtalelse til allersidst om, at lige netop det (”forhandlingen” med Finanstilsynet) havde hun ”brugt det meste af sin skiferie på”.

Sydbank har en indre værdi per aktie på 179 kr. ultimo 2018 og med dagens aktiekurs på 150 handler aktien således med rabat på 16% til indre værdi, hvilket set over de seneste år er et markant skifte. Banken forventer et resultat på 800-1.100 mio. kr. efter skat i år, hvilket modsvarer et egenkapitalafkast i niveauet 7-10% med udgangspunkt i egenkapitalen ultimo 2018 på 10,9 mia. kr.

Når egenkapitalen samtidig kan købes med en pæn rabat er vi tæt på, at investor som minimum kan se frem til et afkast på ca. 10%, selvom banken kun skulle levere et resultat i den lave ende af det forventede. I værste fald vil P/E således lande omkring 10 for 2019. Konsensusestimatet ligger lige over 900 mio. kr., og dermed i den tunge ende af Sydbanks egen forventning.

Værdiansættelserne ser i øjeblikket ganske attraktive ud, men vi må samtidig erkende at markedet og investorernes syn på bankaktier i øjeblikket ikke giver håb om nogen nævneværdig kursgevinst på kort sigt.

Grafen på denne side viser tydeligt, at det er en mere bred og sektordrevet nedgang, som ikke er specifik for Sydbank. P.t. synes det kun at være det gammelkendte ”opkøbskort”, der vil kunne få Sydbank-aktien ud af det nuværende sektor-kursdødvande.

I erkendelse heraf sænker vi vort hidtidige kursmål på 170-190 til 165 svarende til en Kurs/Indreværdi omkring 0,90 i slutningen af 2019, når man tager højde for indtjeningen i 2019 og udbetaling af 2018-udbytte.

Børskurs på analysetidspunktet: 150,00 AktieUgebrevets kursmål (9 mdr): 165,00

Læs tidligere analyser af Sydbank her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

B2ef5d5876e92125b263432d51c7a10324915386

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Relaterede nyheder

Ledelse

Chr. Hansen mister sin status som elitevirksomhed

Fra fredagens udgave af ØU Ledelse:  Mauricio Graber fik en vanskelig opgave, da han i 2018 kom til som CEO i meget højt værdiansatte Chr. Hansen. Han har –…
Samfundsansvar
Bo Foged er nyt medlem af Komitéen for god Selskabsledelse
Finans
Danske institutionelle investorer lever op til ny hullet lov om aktivt ejerskab
Finans
IPO Rating: Dataproces Group over middel i første IPO Rating, kun få kiks
Samfundsansvar
Vismand: Grøn omstilling kan gøres billigere
Ledelse
Total nedsmeltning i Waturu: Sendt til tvangsopløsning, direktion og bestyrelse fratrådt, uden revisor
Finans
PKA og PFA hemmeligholder afkast på verdens største vindmøllepark
Finans
Børsprofessor: Certified Advisors på First North bør godkendes af Finanstilsynet
Samfundsansvar
Download gratis ESG Controversial Report om ExxonMobil
Samfundsansvar
ØU’s Klimabarometer: Det danske samfund i solid fremgang på klimahensyn
Samfundsansvar
Globale ESG-tendenser 2021: Fokus på virksomheders ESG risici og modstandsdygtighed overfor klimarisici, samt ESG effekter på obligationsmarkedet
Finans
Bankekspert: Bankerne overkapitaliserede, ”sparer op” til kæmpeudbytter næste år
Samfundsansvar
A.P. Møller Holding øjner gennembrud for grønne børsnoteringer
Formue
Investeringsfonden AktieUgebrevet Invest gav et afkast på 32 % i 2020
Formue
Norwegian afslører detaljer i redningsplan: Her er vores opdaterede kursmål

Seneste nyt

Samfundsansvar
AkademikerPension hæver barren for aktivt ejerskab
Formue
Bullish eksperter? Derfor får vi ikke et januar rally i år
Formue
Analytikerne udpeger her 43 danske udbytte-aktier i 2021
Finans
Venture: Nyt marked for salg af ejerandele med kæmperabat
Ledelse

2021: Her er årets Temaer, Surveys og Kortlægninger i Økonomisk Ugebrev Ledelse

NR. DATO TEMA 1 08.01.2021 Globale Megatrends: ledelse, selskabsledelse, bestyrelsesarbejde 2 22.01.2021 x 3 05.02.2021 Survey: Danskernes syn på etik i erhvervslivet, samt C25 selskaber 4 26.02.2021 Danmarks Bedste…

Aktuel artikelserie

Ledelse

Chr. Hansen mister sin status som elitevirksomhed

Fra fredagens udgave af ØU Ledelse:  Mauricio Graber fik en vanskelig opgave, da han i 2018 kom til som CEO i meget højt værdiansatte Chr. Hansen. Han har – især i det sidste halvår –

Andre artikelserier

Ny eseirerads$2312
Ny serie112
Ny3
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
ESG analyser
Sustainable Finance
Samfundsansvar
Sasja Beslik: Danske virksomheder langt fra Parisaftalens klimamål
Ledelse
Mærsk går enegang, udskyder grøn flådefornyelse og satser på cash flow
Finans
First North-rådgivere: De har haft succes, og de har haft fiasko
Samfundsansvar
Globale ESG-tendenser 2021: Investorenes dilemma, incitamentsordninger og nye EU-regler
Samfundsansvar
EU Sustainable Finance truer den danske ledelsesmodel
Samfundsansvar
Store forskelle i landes tilgang til grøn finanspolitik
Ledelse
Trends 2021: Danske Largecap lagde i 2020 byggeklodser til nye strategier
Samfundsansvar
Pensionsselskaber har milliarder investeret i globale selskaber, som ignorerer klima
Finans
Rating: Her er vinderne blandt de 100 største unoterede selskaber
Ledelse
Erhvervslivets resultatskabere: Topchefer, vi lagde mærke til
Ledelse
MT Højgaard næsten i mål med turn around: Problemprojekter tæt på afviklet
Formue
Waturu ejere forsøger ny børsnotering, denne gang i Norge
Finans
Engelsk crowdfunding-platform på vej med seks danske startups
Ledelse
NYTÅRSBREV FRA CHEFREDAKTØREN: Vi skærper profilen og tilpasser os ny omverden

Seneste nyt

Samfundsansvar
Exxon offentliggør scope 3-emissioner for første gang
Ledelse
Få gratis adgang til Bestyrelsesguiden med 700 artikler om Praktisk Bestyrelsesarbejde

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Hvordan skal erhvervsejendomme vurderes i fremtiden?
Fødevarestyrelsen påbegynder udbetalinger til minkavlerne – her er vores guide i forbindelse med den påbegyndende udbetaling
Ny normalvedtægt for ejerforeninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X