Den 4. januar annoncerede Bavarian Nordic at man har ansøgt om amerikansk børsnotering gennem så-kaldte ADS-certifikater (American Depositary Shares). I forvejen er Bavarian Nordic noteret i USA via et Level 1 ADS program (børsticker BVNRY), hvilket betyder at der ikke eksisterer selvstændige aktier i USA, men at de i stedet opkøbes på den danske børs, og derefter sælges i USA som ADS-certifikater.
Børsintro i USA i støbeskeen De nye planer åbner for at der nu gennemføres en decideret amerikansk børsnotering med nye selvstændige aktier udbudt til handel på den amerikanske børs. Gennemføres børsemissionen forventer Bavarian Nordic at udstede nye aktier svarende til op til 10 % af den eksisterende aktiekapital, dvs. ca. 2,8 mio. nye aktier, da den eksisterende aktiekapital udgøres af 27,8 mio. aktier. Provenuet fra emissionen vil blive anvendt på at udvide kapaciteten for de eksisterende vaccineproduktionsanlæg, samt at accelerere kræftvaccineprogrammet CV-301 samt BVA-BN RSV-vaccineprogrammet, der retter sig mod lungevirusset Respiratorisk Syncytial Virus, som særligt kan være farligt i småbørn og ældre mennesker. Bankerne Cowen, Piper Jaffray og Nomura Securities vil fungere som emissionsbanker. Et foreløbigt børsprospekt er under udarbejdelse. Det er vigtigt at understrege at planerne er foreløbige, og at Bavarian Nordic endnu ikke har taget en endelig beslutning om at iværksætte emissionen. Til gengæld er det sikkert at emissionsplanerne spiller en rolle i det kraftige kursdyk Bavarian Nordic har oplevet her i januar. Når nye aktier bliver annonceret særligt til amerikanske investorer, resulterer det nemlig ofte i at der blandt de professionelle amerikanske investorer indtages shortpositioner, da man ved at emissionen giver muligheder for at afdække disse shortpositioner til tæt ved markedskursen gennem at deltage i emissionen. Så man kan sige at timingen af Bavarian Nordics planer for børsintro USA ikke er særligt aktionærvenlig i forhold til eksisterende aktionærer. Til gengæld er det interessant at der åbenbart er efterspørgsel på at tegne aktier i Bavarian Nordic på den anden side af Atlanten, ellers havde Bavarian Nordic nok ikke iværksat planerne. Antager vi at emissionen gennemføres fuldt ud med 2,8 mio. nye aktier, og at det sker til kurs 300, vil det give et bruttoprovenu på ca. 840 mio. kr.
Emissionsplaner indikerer stor efterspørgsel Vi ser fortsat massiv upside i Bavarian Nordic aktien på den lange bane, og vi anbefaler således at investorerne anvender de seneste ugers kursdyk til at akkumulere i aktien. Vi noterer også, at den amerikanske hedgefond Kerrisdale, som legede kispus med aktien i foråret og sommeren, pr. 17. november 2015 stort set havde lukket deres shortposition (fra 2,7 % til 0,2 %). Dette betyder, ganske som vi advarede imod, at Kerrisdale blot var ude i et beskidt stykke arbejde, gå-ende ud på at franarre ikke-kyndige biotekinvestorer deres aktier, således at Kerrisdale kunne lukke deres shortposition til den mest fordelagtige kurs.
Som før nævnt tyder emissionsplanerne for USA på at der eksisterer en ganske voldsom efterspørgsel efter flere Bavarian Nordic aktier, og vi tror derfor at det ender med at emissionen gennemføres til et ganske attraktivt kursniveau (formentlig omkring 300 kr/aktie). Dette vil bringe Bavarian Nordics samlede kapitalberedskab op omkring 2,2 mia. kr., hvilket er vigtigt i forhold til at skabe langtidsholdbar merværdi i selskabet. På pipelinefronten vil fokus i 2016 være på infektionsdivisionen, da Ebola-programmet med MVA-BN Filo her vil blive færdiggjort (fase III), og tilsvarende er der mulighed for at IMVAMUNE-programmet i USA færdiggøres. Nye kommercielle ordrer for både IMVAMUNE og MVA-BN Filo er ganske sandsynligt. Herudover vil fase II studier med henholdsvis CV-301 i lungekræft, med MVA-BN Brachyury i solide kræftformer og med RSV-vaccinen blive påbegyndt, med potentiel værdiskabelse til følge.
Alt i alt tegner der sig et ganske lukrativt billede for Bavarian Nordic i 2016, og vi mener at aktien med en markedsværdi på blot 8 mia. kr. handles alt for billigt, da selskabet i stigende grad viser sig som en betydelig global vaccinespiller inden for infektionssygdommene. Samtidig er kapitalberedskabet meget solidt, hvilket er af afgørende betydning. Vi hæver 12-måneders kursmålet til 600, og fastholder desuden en klar købsanbefaling på aktien.
Peter Aabo, NordicBioInvestor.com
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
