Gubra udlicenserer selskabets vigtigste aktiv, fedmemedicinen GUBamy, til pharmagiganten AbbVie. Nyheden om den indgåede licensaftale løftede aktiekursen 25 pct., men aktien har efterfølgende tabt mere, end der blev vundet. Der er udsigt til et 2025 nyhedsflow med få potentielle kurstriggere til at løfte aktien.
AbbVie betaler 350 mio. USD upfront, og oveni kommer op til 1875 mio. USD i milepælsbetalinger, som afhænger af projektets udviklingsforløb og salgsudviklingen. Gubra oplyser imidlertid ikke om niveauet for royaltysatsen, hvilket ellers er praksis i industrien. Da royaltysatsen er en nøglefaktor i aftalens værdiansættelse, er den manglende oplysning kritisabel.
Tid er penge i et fedmemarked, hvor der fremover er udsigt til flere nye produkter på markedet med survodutide (Zealand og Boehringer Ingelheim) som det tredje fedmeprodukt på markedet efter Wegovy og Zepbound.
AbbVie skal dog formentlig gennemføre et fase 3 studie, som strækker sig over minimum 60 uger, hvis det skal matche konkurrenternes fase 3 studier mht. dokumentation af langtidseffekt, sikkerhed/bivirkninger og vægttabsvarighed.
Det betyder, at den kliniske udvikling (fase 2 og 3) formentlig først er afsluttet i 2028. Med en standard FDA-sagsbehandlingstid på ti måneder er der først udsigt til en eventuel lancering i 2030, hvis alt går vel.
AbbVie kommer sent til ”fedmefesten”, og det kan blive en udfordring at tilkæmpe sig en position i et fedmemarked, hvor Novo Nordisk og Eli Lilly allerede har sat sig tungt med velfungerende produkter.
Gubras plan er at udvide pipelinen indenfor både fedme og 1-2 nye terapiområder, startende med kvindesygdomme. Gubra sigter mod at have 1-3 helejede kliniske udviklingsprojekter fremover. Selskabet har indtil nu forfulgt en forretningsstrategi om at udlicensere tidligt i udviklingsforløbet, dvs. i fase 1. Ambitionsniveauet får nu et løft, hvor Gubra fastholder ejerskabet i projekterne længere fremme i udviklingen, og det betyder højere risiko.
Det er positivt, at Gubra er lykkedes med en GUBamy licensaftale, men hagen ved aftalen er, at niveauet for royaltysatsen ikke er oplyst. Det tilføjer yderligere usikkerhed til Gubras indtjeningspotentiale fra GUBamy. Den manglende information er meget usædvanlig og betyder manglende transparens i vurderingen af aftalen.
Værdiansættelsen af et ”tidlig fase”-selskab som Gubra er selvsagt usikker. Med den intense konkurrence i fedmemarkedet og den sene mulige lancering er det sandsynligt, at GUBamy og triple agonisten bliver nicheprodukter.
Gubra-aktien har siden starten af 2024 redet på fedmebølgen med periodevise fald pga. de kraftige kursfald i fedmeaktierne de seneste 6-9 måneder. Det er ikke sandsynligt, at fedmehypen vender tilbage, og sammenholdt med udsigten til få kurstriggere taler det for et moderat 12 måneders kursstigningspotentiale.
Konklusion
Aktuel kurs 508
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 675
Lars Hatholt
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
