Formue

Kurspotentiale på 50% i Columbus efter coronavirus

Steen Albrechtsen

lørdag 28. marts 2020 kl. 13:40

Columbus’ 2019-regnskab var præget af udfordringerne i USA, men en stor softwareordre i 4. kvartal lunede på bundlinjen. Kursfaldet pga. Corona-krisen har gjort aktien attraktiv.

Columbus leverede en organisk vækst i omsætningen på 4% i 2019 til 1.932 mio. kr., hvilket var indenfor målsætningen ”i niveauet 2 mia. kr.”, der i Columbus’ definition betyder +/- 10%. Det er ikke en høj vækst, så vigtigere var indtjeningsfremgangen på EBITDA-niveau til 238 mio. kr. fra 171 mio. kr. i 2018.

Omsætningen i Nordamerika gik tilbage fra 348 mio. kr. til 300 mio. kr. Man er fortsat overbevist om potentialet og turnaround-planen, men den trækker ud, og Corona har bestemt ikke gjort det nemmere. Snarere tværtimod.

På EBITDA-niveau faldt resultatet for den nordamerikanske division fra 18,7 til 4,8 mio. kr. Nordamerika leverer således kun 2% af EBITDA-resultatet i den samlede forretning, men 15% af omsætningen, hvilket selvsagt er med til at trække profitabiliteten ned på koncernniveau. Der er ikke udsigt til turnaround i omsætning og EBITDA i 2020 i USA.

En anden udfordring har været Norge, hvor især et fastprisprojekt fra det store iStone-opkøb har voldt problemer og kostet mange penge. Projektet er dog en del af beregningen af earn-out-betalingen til iStone-sælgerne, hvorfor de ekstra omkostninger på omkring 77 mio. kr. i 2019 reelt set blive båret af sælgerne. Hermed påvirker projektet i Columbus lønsomhed i 2019 på EBITDA-niveau.

Effekten af Corona
Columbus har taget en række forholdsregler og arbejder nu efter en særlige ”kriseplan” (Business Continuity Plan”). Mange medarbejdere arbejder hjemmefra, hvilket ifølge CEO Thomas Honoré ikke har medført væsentlige udfordringer, da man i forvejen har lang erfaring med at arbejde virtuelt – både internt og i forhold til kunder. Ej heller er der udfordringer ved den helt aktuelle ”lockdown” i Indien, hvor Columbus har sit Global Delivery Center med 330 ansatte.

Konkret om Corona oplyser Columbus, at ”produktionen” i Danmark (målt på fakturerede timer) er faldet med 9% fra uge 11 til uge 12 (den første hele uge med lockdown i Danmark). Det siger naturligvis ikke noget om de længerevarende effekter fra kunder, der udskyder projekter osv., men det siger lidt om hvilken ”produktion”, der sandsynligvis kan opretholdes under lockdown.

Januar og februar har levet op til Columbus’ forventninger, men kunder er allerede nu begyndt at holde igen og udskyde investeringer og projekter.

Ledelse og bestyrelse har som en del af Coronaresponsen beskåret deres løn/honorarer med 30%, og i samme boldgade er det værd at nævne, at bestyrelsesformand og storaktionær Ib Kunøe har købt aktier i markedet efter regnskabet for knap 1 mio. kr., mens CEO har købt for 300.000. kr.

Columbus har valgt at sløjfe udbyttet for at sikre sin position bedst muligt gennem krisen.

På den anden side af Coronakrisen vil opmærksomheden samle sig om strategiplanen for de kommende år, der sandsynligvis fremlægges sidst på året i 4. kvartal. Med en gennemført iStone-integration og en indtjeningsevne, der ser fornuftig ud trods problemerne i USA, er det nok forventeligt, at toplinjevæksten vil være i fokus.

Columbus handler ved kurs 5,50 med en markedsværdi omkring 700 mio. kr. Kursen er faldet 41% i år og hører dermed til den tungere ende af midcap-indekset, der er faldet ca. 25% i år.

Ved 700 mio. kr. er der plads til, at 2020 allerede nu kan betegnes som et tabt år indtjeningsmæssigt. Det væsentlige for os lige nu er, at Columbus ligner et selskab, der kan slippe igennem krisen uden kæmpe økonomiske skrammer. Om nødvendigt bør organisationen hurtigt kunne tilpasses et nyt aktivitetsniveau, således at indtjeningsevnen beskyttes bedst muligt.

Med 2019 som det bedste pejlemærke for, hvordan Columbus vil præstere i et ”normalår” er der ingen tvivl om, at værdiansættelsen ser attraktiv ud. 2019-resultatet per aktie excl. goodwill-nedskrivning ligger tæt på 1 kr. per aktie.

Vi sætter et lidt forsigtigt kursmål på 8,50 på 6 måneders sigt ud fra en forudsætning om, at Corona overståes, men at vi nok skal hen til 3. kvartalsmeddelelsen i november, førend vi får et bedre overblik over de længerevarende konsekvenser for investeringscasen. Det langsigtede potentiale er selvsagt betydeligt højere.

Børskurs på analysetidspunktet: 5,50 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 8,50

Læs tidligere analyser af Columbus her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

68dc055ff85eaeb021e1Df38038dbf90fe782b5c

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

Genetablerede KPMG kan snart være tilbage i dansk Big Four

Selvom de store revisionshuses basale revisionsforretning de seneste år har udviklet sig fladt, formår selskaberne at fastholde en solid vækst i den samlede aktivitet. En stadig større andel af…
Finans
Store revisionshuse får flere kunder, trods øget fravalg af revision
Finans
Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel

Seneste nyt

Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Finans

Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning

Jacob Aarup-Andersen vil fastholde ISS’ rolle som en udbyder af et bredt spektrum af serviceydelser til store internationale kunder. Men han vil sandsynligvis satse hårdt på strammere styring af…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Jens F. Kofoed
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv

Seneste nyt

Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Ledelse
COVID-19: Sverige har nu dobbelt så mange smittede som Danmark, per million

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

EU-Domstolen: TV2 skal betale ulovligheds­renter for statsstøtte
Har du styr på din prismarkedsføring til Black Friday?
Aftale på plads: Lagerbeskatning af løbende avancer for ejendomsselskaber indføres
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X