North Medias indtjeningsfremgang fortsætter i 2020

Kursen på North Media-aktien er steget 10% siden vores analyse i ØU Formue 39/2019 for snart et halvt år siden. Den seneste uges kursfald i aktien har åbnet et kurspotentiale på 20%.

For North Media blev 2019 et år, hvor man tjente flere penge på en lavere omsætning. Pga. muligheden for at kompensere i form af prisstigninger og omkostningsreduktioner lykkedes det at hæve dækningsbidraget med 6,6% og det primære driftsresultat før særlige poster med 46,1%.

Når dertil lægges et afkast på koncernens værdipapirer på 122 mio. kr. blev bundlinjeresultatet næsten firedoblet i forhold til 2018.

Den massive fremgang for North Media startede for alvor, da selskabets værste konkurrent, PostNord, blev tvunget til at forlade det marked, hvor North Medias største selskab, FK Distribution, opererer. Men som beskrevet i analysen fra ØU Formue 39/2019 er der tale om en økonomisk succes, som ikke er holdbar på lang sigt.

Det bekræftes i årsregnskabet 2019, hvor der fortælles om omsætningsfald i FK Distribution som følge af volumenfald, der kun delvist modsvares af prisstigninger.

Eftersom FK Distribution i 2019 stod for 82% af koncernens omsætning og 108% af det primære driftsresultat før særlige poster, er det afgørende for værdiansættelsen af aktien, at koncernens øvrige selskaber aflaster FK Distributions rolle som eneste overskudsgivende del af koncernen.

Og måske er den udvikling i gang. I 2019 præ-senterede North Media Online nemlig et overskud for første gang nogensinde. Selskabet står ganske vist kun for 8% af koncernens omsætning og 4% af det primære driftsresultat, men udviklingen i EBIT før særlige poster er de seneste to år gået fra et minus på 13,3 mio. kr. i 2017 over et minus på 4,1 mio. kr. i 2018 til et overskud på 6,8 mio. kr. i 2019. Det fylder endnu kun meget lidt i koncernregnskabet, men der forventes yderligere fremgang i indtjeningen i 2020. Det gælder også for hele koncernen, hvor EBIT forventes at ligge i intervallet 160-190 mio. kr. før særlige poster. Det vil være fjerde år i træk med fremgang i driftsresultatet.

Med en forventet Price/Earning på 6,73 anser vi North Media for at være undervurderet med ca. 20% trods en kursstigning på 10% siden seneste analyse. Årets udbytte på 4 kr. per aktie den 27. marts svarer til et direkte afkast på 9,2%.

Børskurs på analysetidspunktet: 43,50 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 52,50

Læs tidligere analyser af North Media her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .