Novo Nordisks 1. halvårsregnskab for 2017 blev vel modtaget af markedet, som siden har sendt aktien i vejret med 10%. Fokus rettes i de kommende uger mod GLP-1 medikamentet Semaglutide, hvor der forventes en FDA-beslutning om godkendelse i begyndelsen af 4.kvartal.
Den 9. august fremlagde Novo Nordisk regnskab for 1. halvår 2017. Det overordnede indtryk var ganske positivt og viste en omsætningsfremgang på 4% til 57,6 mia. kr, en fremgang i EBIT-driftsresultatet på 8% til 26,9 mia. kr. samt en fremgang i resultatet efter skat på 4% til 20,1 mia. kr.
Novo Nordisks salg af lægemidler er i 1.halvår 2017 steget med 4% til 57,1 mia. kr. Der er dog tale om en markant modsatrettet udvikling i de to divisioner, henholdsvis Diabetes & Fedme og Biopharmaceutiske lægemidler. Hvor Diabetes & Fedme divisionen har udvist en imponerende vækstrate på 11% til 47,5 mia. kr, har der i den biopharmaceutiske division været tale om en voldsom negativ vækst på minus 19% til 9,6 mia. kr.
Fremgangen i Diabetes & Fedme salget drives først og fremmest af nygeneration insuliner, hvor salget er vokset med hele 160% til 4,2 mia. kr. Det er en tiltagende succesrig udrulning af basal-insulinen Tresiba, der er hovedansvarlig for den stærke vækst, og det isolerede Tresiba-salg er således vokset med 155% til 3,7 mia. kr.
Over de seneste uger er den amerikanske dollar faldet væsentlig i værdi overfor den danske krone, og er således handlet til en gennemsnitskurs på ca. 6,41 DKK/USD siden begyndelsen af juli. Dette modsvarer et fald på ca. 7% i forhold til gennemsnitskursen i 1. halvår 2017. Det har fået Novo Nordisk til at nedjustere de samlede forventninger til 2017 målt på afrapporterede tal i danske kroner. Man forventer nu en afrapporteret salgsvækst på minus 2% til +1% mod tidligere en vækst på 1-4%. Herudover er forventningerne til EBIT-driftsresultatet nedjusteret fra 0-4% til mellem minus 3% og plus1%. Til gengæld betyder det også, at man nu forventer færre tab relateret til valutahedging, som nu ventes at blive på minus 0,2 mia. kr. mod tidligere minus 1,8 mia. kr. Der er også foretaget en mindre positiv justering i skatteprocentestimatet, som tidligere var på 21-23% og nu ventes at blive på 21-22%. På den baggrund er det nu vores vurdering, at Novo Nordisk vil kunne realisere en samlet 2017-omsætning på 114 mia. kr. mod tidligere 116 mia. kr. EBIT-resultatet forventer vi vil lande på ca. 49 mia. kr. mod tidligere 50 mia. kr. Efter skat forventer vi dog, at man pga. en lavere skatteprocent samt færre finansielle udgifter vil kunne realisere et nettoresultat på ca. 38 mia. kr. mod tidligere 37,5 mia. kr.
Dermed er der altså efter vores vurdering ikke tale om en samlet nedjustering i forventningerne til nettoresultatet trods faldet i dollarkursen. Ved det nuværende kursleje omkring kurs 286 handles Novo Nordisk således fortsat til en markedsværdi på lige godt 700 mia. kr. og en 2017 P/E på ca. 18,5.
95% chance for Semaglutide godkendelse
Over de kommende uger forventer vi, at markedet i stigende grad vil kigge frem mod FDA-afgørelsen for once-weekly GLP1-analogen Semaglutide som en behandling mod diabetes type 2. Denne afgø-relse forventes i begyndelsen af oktober. Det er fortsat vores vurdering, at FDA vil godkende Semaglutide i første hug så at sige, og at markedet vil reagere meget positivt på denne meddelelse.
Vi ser ikke anledning til at ændre på vores peaksaleestimater for Semaglutide, som dermed fortsat lyder på et årligt peak-sale på 35 mia. kr, hvilket vi begrunder med en meget attraktiv klinisk datapakke, som har påvist signifikante reduktioner i hjertekarbivirkninger samt vægttab i forhold til placebo. Dette giver Semaglutide væsentlige konkurrencefordele i forhold til Trucility, som uden tvivl vil blive den primære konkurrent på markedet. Vi forventer at markedet vil belønne en godkendelse af Semaglutide med en langt mere aggressiv prissætning af Novo Nordisk end den nuværende, da en godkendelse vil danne basis for, at Novo Nordisk over en årrække vil kunne opretholde pæne vækstrater på både top- og bundlinje.
Vores vurdering er at aktien med en godkendelse af Semaglutide i hånden, vil kunne bære en 2017 P/E på ca. 25. Dette vil modsvare en markedsværdi på 950 mia. kr. og en aktiekurs på ca. 385. Dette vil repræsentere en upside på 35% i forhold til den nuværende aktiekurs. Vi fastholder således vores købsanbefaling på Novo Nordisk og hæver kursmålet fra 375 til 385 på 12 måneders sigt.
Peter Aabo, NordicBioInvestor.com
Børskurs på analysetidspunktet: 286,00
AktieUgebrevets kursmål (12 mdr): 385,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
