Silkeborg-aktien er steget 32 % de seneste 4½ måned, men vi har vanskeligt ved at se et holdbart økonomisk fundament for stigningen.
Silkeborg IF Invest-aktien er steget 32 % de seneste 4½ måned, og dermed er aktien et strålende lyspunkt i et marked, som ellers har været ret mat. Men inden begejstringen bliver for stor, bør man bemærke, at der ikke ligger nogen langtidsholdbar ændring bag stigningen.
Stigningen startede helt nøjagtigt mandag den 23. maj, som var første børsdag efter at Silkeborg havde sikret sig oprykningen til Superligaen. Dermed havde Silkeborg sikret sig adgang til betydeligt større indtægter i form af TV-penge, tilskuerindtægter m.v. end i 1. division.
Hvor stor den økonomiske forskel på Superligaen og 1. division er, ses af nedenstående tabel.I1halvdel af 2016 spillede Silkeborg i 1. division, mens holdet i 1. halvdel af 2015 var i Superligaen. Selvom Silkeborg i 2015 rykkede ud af Superligaen med et brag (2 sejre i 33 kampe) var økonomien af en bundplacering i Superligaen alligevel væsentligt bedre end en topplacering i 1. division.
Men efter fodboldsæsonens første syv kampe uden en eneste sejr og en målscore på 4-18 ligner det en hurtig tilbagevenden til 1. division for Silkeborg. Og dermed også et farvel til de øgede indtægter. Dermed lever Silkeborg op til sit ry som elevatorhold, der rykker op og ned. Det er utilfredsstillende både sportsligt og økonomisk, og måske har man i Silkeborg nu erkendt, at hvis ikke man gør noget nyt, så er en fast plads i Superligaen en illusion.
Børsnoterede Silkeborg IF Invest A/S består dels af en underskudsgivende fodboldforretning (fodboldklubben Silkeborg IF) og en overskudsgivende portefølje af investeringsejendomme (Papirfabrikken i Silkeborg), men nu udskilles fodbolddelen i sit eget selskab . Formålet er dels at give en mere gennemskuelig selskabsstruktur, og dels at åbne mulighed for at eksterne investorer kan investere i fodboldforretningen.
Måske skeler Silkeborg til naboen FC Midtjylland, hvor den engelske forretningsmand Matthew Benham i juli 2014 købte aktiemajoriteten. Med et betydeligt kapitalindskud som sikkerhedsnet ændrede han klubbens strategi fra at være en økonomisk turn-around proces til en sportslig aggressiv vækststrategi. Året efter vandt FC Midtjylland sit første danske mesterskab, mens Silkeborg rykkede ud af Superligaen.
Indtil videre er det dog business-as-usual for Silkeborg. Det betyder at fodboldforretningen sandsynligvis ender 2016 med et underskud, som bliver dækket af et nogenlunde tilsvarende overskud i ejendomsselskabet. Samtidig indikerer de foreløbige resultater i Superligaen, at der næste år igen skal spilles 1. divisionsfodbold i Silkeborg, og så styrtdykker selskabets indtægter igen.
På den baggrund ser vi ingen begrundelse for den imponerende kursstigning, som Silkeborg har leveret siden oprykningen blev en realitet, og vi holder fast i et kursmål i intervallet 5,5-6,0.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet: 7,35 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr.): 5,5-6,0
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
