Formue

Ordreindgang afgørende for tilliden til NKT

Steen Albrechtsen

lørdag 19. maj 2018 kl. 20:47

Aktiekursen har været ganske svingende ovenpå NKT’s regnskab for 1. kvartal. Forklaringen findes sandsynligvis i den forøgede usikkerhed om ordreindgangen og de store short-interesser, som lurer i kulissen og sætter deres præg på kursudviklingen på kort sigt.

Ordresituationen indenfor de store højspændingskabler tager det altovervejende fokus i øjeblikket. Vi skrev primo marts i forbindelse med årsregnskabet, at et par større kabelprojekter var blevet udskudt. Meldingen er den samme nu hos NKT – med tilføjelsen om at det stort anlagte DK-UK kabelprojekt Viking Link også er udskudt.

Det var tydeligvis en skuffende udmelding om den usikre ordresituation, og der blev spurgt detaljeret ind til størrelse, antal, m.v. af ordrer/udbud, som NKT forventer at vinde, hvilket var med til at understrege, at tilliden er på spil.

Endvidere – og ret så vigtigt – forventer NKT, at flere udbud vil blive afgjort indenfor de næste 2-3 måneder, således at ordresituationen med ledelsens egne ord bliver et mere positivt emne på telefonkonferencen efter halvårsregnskabet den 15. august. Det blev også understreget igen, at NKT ikke har tabt ordrer/udbud, og at man forventer at tage sin andel af de kommende udbudsafgørelser. Ser vi på udmeldingerne fra konkurrenterne er budskabet det samme: Den franske konkurrent Nexans skrev eksempelvis i deres kvartalsrapport i begyndelsen af maj, at ordreindgangen har været meget svag, men at der i løbet af de næste måneder vil blive afgjort en del udbud, som især vil påvirke forretningen i 2019.

Fokus på gælden
En følgevirkning af den manglende ordreindgang og dalende aktivitet er det stigende pres på NKT’s kapitalstruktur. Arbejdskapitalen steg betydeligt i 1. kvartal, og det fik den nettorentebærende gæld til at stige fra 293,2 mio. EUR til 433 mio. EUR hen-over kvartalet. Med en samtidig usikkerhed omkring indtjeningen i især 2. halvår, synes der at være en begyndende bekymring for gældsniveauet på 3x EBITDA ultimo marts.

Gælden var flere gange i fokus på telefonkonferencen, hvor ledelsen understregede, at man ikke var eller forventer at komme i brud med lånebetingelserne (covenants). Det blev dog samtidig oplyst, at man var i samtaler med koncernens banker om en ny samlet bankaftale, og at det samtidig kun er en lille del af gælden, der forfalder i år.

I en ellers negativ kvartalsrapport var der 2 små lyspunkter: 1) Photonics-divisionen klarer sig stadig pænt, 2) der skrues op for omkostningsreduktioner og -synergier, så der forventeligt kan findes yderligere 10 millioner EUR i forbedringer efter ABB-opkøbet.

Jvf. den seneste månedlige shortstatistik fra Finans-tilsynet udgør de samlede shortpositioner mere end 11% ved månedsskiftet. NKT er dermed den næstmest shortede aktie på fondsbørsen, og det sætter sit tydelige præg på kursudviklingen. Kursudsvingene er store i takt med, at positionerne bliver justeret lidt op og ned.

I takt med den stigende usikkerhed og kursfaldet er analytikernes kursmål også løbende justeret ned. Forud for regnskabet var mediankursmålet skåret fra 275 til 240, og vi forventer at se yderligere justeringer nedad, omend i mindre målestok. Markedsværdien af NKT ligger ved kurs 182 ganske tæt på 5 mia. kr. og med en normaliseret gæld på 2-3 mia. kr. er værdien af hele virksomheden omkring 7-8 mia. kr. NKT betalte 6,2 mia. kr. for ABB’s kabelforretning for 18 måneder siden, hvilket er med til at sætte den fundamentale værdiansættelse i perspektiv.

Vi fastholder vores kursmål på 180-220, men understreger den store risiko på kort sigt i forhold til ordreindgangen. En ny bankaftale og en forventelig ordreindgang henover sommeren vil givetvis kunne give lidt støtte til kursen. Men ikke langt ude i horisonten lurer også risikoen for en længerevarende situation med overkapacitet, og i den situation er det bestemt set før, at en eller flere aktører vil ty til prisnedsættelser. Det vil være en ny negativ faktor i vurderingen af NKT, som kan give fornyet styrke til short-spekulanternes negative syn.

Der venter NKT-aktionærerne et par nervepirrende måneder med en hård ”kamp” mellem shortinteresserne og ledelsens udmeldinger om ordreindgang. Vi hælder mest til en bedret ordresituation, og ser derfor en lidt mere spekulativ og kortsigtet købsmulighed på kurs 160-180.
Steen Albrechtsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i NKT

Børskurs på analysetidspunktet: 182,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 180-220

Læs tidligere analyser af NKT her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

 

Ccc4276a4e1589dbf5f1A226a5c5113e48a2c353

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Relaterede nyheder

Samfundsansvar

Nordisk pensionssektor en af de mest transparente i EU

Gennemsigtigheden om aktieinvesteringerne i de skandinaviske pensionskasser er betydeligt bedre end i mange andre EU-lande. Til forskel fra danske investorer er andre landes pensionsselskaber meget afvisende overfor at fremvise…
Samfundsansvar
Usikkerhed om EU Green Deal gift for Rockwools potentiale
Samfundsansvar
Intelligent skideballe til erhvervslivets CSR-indsatser
Samfundsansvar
Klimaplan skaber tvivl om aftale med Aalborg Portland
Samfundsansvar
EU Ombudskvinde: Kommissionen fejlede ved at hyre BlackRock som ESG-rådgiver
Finans
Genetablerede KPMG kan snart være tilbage i dansk Big Four
Finans
Store revisionshuse får flere kunder, trods øget fravalg af revision
Finans
Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask

Seneste nyt

Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Samfundsansvar

ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri

ATP er én af seks danske investorer på den tyske NGO Urgewalds nyopdaterede Coal Exit List, som kortlægger store investorers exitpolitik fra kulinvesteringer. ATP strammede i foråret sin eksklusionspolitik…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel
Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed
Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse

Seneste nyt

Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

EU-Domstolen: TV2 skal betale ulovligheds­renter for statsstøtte
Har du styr på din prismarkedsføring til Black Friday?
Aftale på plads: Lagerbeskatning af løbende avancer for ejendomsselskaber indføres
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X