Gyldendal har tradition for et sæsonpræget svagt 1. halvår, så det er i sig selv ikke overraskende, at halvårsregnskabet leverer et to cifret millionunderskud. Men underskuddets størrelse var derimod uventet.
På trods af en stigende omsætning endte 1. halvår med så stort et underskud, at Gyldendal 1½ uge for offentliggørelsen af halvårsregnskabet så sig nødsaget til at udsende en såkaldt Profit Warning. Altså en advarsel til børsen om, at man er på vej med resultater, som er så uventet dårlige, at det kan være kurspåvirkende.
Den vurdering var helt korrekt, for børsmeddelelsen sendte Gyldendals aktier ned med 9%. Selvom kursen siden har genvundet halvdelen af faldet, så var kursfaldet bemærkelsesværdigt, da det sendte kursen ned til den næstlaveste kurs i 3½ år. Den laveste kurs leverede man i februar i forbindelse med årsregnskabet, og også dengang genvandt aktionærerne hurtigt tilliden til aktien.
Men spørgsmålet er, om det kan blive ved? Markedet demonstrerede i februar en vis skepsis mht. værdiansættelsen af Gyldendal, og den seneste nedjustering svækker tilliden yderligere.
Men hvad var så årsagen til, at årets forventede resultat før skat måtte reduceres fra 45 mio. kr. (som også var 2017-resultatet) til 20 mio. kr.?
Der var ikke tale om en generel afmatning i Gyldendals marked, da omsætningen steg med 4,6%. Men allerede på næste linje i regnskabet går det galt. Bruttoavancen har ikke fulgt med omsætningen opad, men er tværtimod faldet. Dette kan henføres til stigende papirpriser og redaktionelle produktionsomkostninger, som reducerede udgivelsernes dækningsgrad.
Samtidig medførte en afmatning af privatkundemarkedet betydelige lagernedskrivninger på bøger, og det erkendes, at forventningerne til det private marked i 2. halvår må reduceres.
Svækkelsen af det private marked for papirbøger kommer ikke som en overraskelse, idet man også i årsregnskabet 2017 havde betydelige af- og nedskrivninger som følge af et presset privatmarked. Men svækkelsen sker åbenbart hurtigere end forventet, og planen om en ”revitalisering af bogklubberne” og reduktion af antal årlige udgivelser virker som en kortsigtet nødløsning på et i sidste ende eksistentielt problem.
Kamp for at nå med på toget til fremtiden
På længere sigt er Gyldendal da også i fuld gang med at bearbejde både uddannelsesområdet og det digitale marked, og man benytter sin finansielle styrke til at købe selskaber på fremtidige markeder. Senest købte man i april Guide2Know ApS, som udvikler og sælger e-læringsprodukter primært til landets kommuner.
Men ingen af koncernens tilknyttede og associerede selskaber er endnu af en størrelse, som bare tilnærmelsesvis kan erstatte omsætning og indtjening i Gyldendal A/S. Oplysningerne i de to seneste regnskabsrapporter indikerer, at Gyldendal kommer til at befinde sig en bølgedal, hvor man i en periode ikke er i stand til at skabe ny indtjening i takt med, at den traditionelle indtjening reduceres. Med en værdiansættelse en smule under Kurs/ Indre værdi er dette imidlertid allerede indregnet i den aktuelle kurs, og vi ser derfor ikke noget stort forestående kursfald i Gyldendal-aktien. Men omvendt er kurspotentialet i aktien også meget begrænset, indtil investeringerne i nye indtjeningsmuligheder for alvor begynder at give resultat.
Børskurs på analysetidspunktet: 430,00
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 410-440
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
