Novo Nordisks seneste opjustering har reduceret risikoen for et regulært skuffelsesregnskab, men den har ikke sænket barren for Q2. Analytikernes estimater peger allerede mod et helårsresultat i den gode ende af ledelsens nye interval. Derfor bliver det afgørende ikke blot, om Novo fastholder opjusteringen, men om ledelsen kan sandsynliggøre, at salget lander tæt på toppen – eller løfte forventningerne endnu en gang.
Novo Nordisk hævede i maj forventningerne til den underliggende vækst i både omsætning og driftsresultat fra minus 5-13 procent til minus 4-12 procent ved konstante valutakurser. Opjusteringen blev især begrundet med højere forventninger til GLP-1-salget og den meget stærke introduktion af Wegovy-tabletten. Samtidig blev forventningen til det frie cash flow hævet med 1 mia. kr. til 36-46 mia. kr.
Men analytikernes aktuelle helårsestimater efterlader ikke meget plads til et resultat i den svage ende af intervallet. S&P Global-baseret konsensus indikerer en omsætning på omkring 294 mia. kr. i 2026, svarende til et fald på knap 5 procent fra 2025. Det placerer markedet helt oppe omkring den stærke ende af Novo Nordisks underliggende vækstprognose. Den gennemsnitlige forventning til resultatet pr. aktie er omkring 21 kr., et fald på cirka 9 procent.
Sammenhold mellem forventningerne
| Analytikernes forventning | Novo Nordisks seneste prognose | |
|---|---|---|
| Omsætning 2026 | Ca. 294 mia. kr. | Justeret vækst på -4 til -12 pct. ved CER |
| Omsætningsvækst | Ca. -5 pct. | Midtpunkt: -8 pct. |
| Resultat pr. aktie | Ca. 21 kr. | Ingen konkret EPS-prognose |
| Justeret driftsresultat | Markedet forventer et fald i den gode del af intervallet | -4 til -12 pct. ved CER |
| Frit cash flow | – | 36-46 mia. kr. |
Sammenligningen skal læses med et vigtigt forbehold: Novo Nordisks prognose er opgjort som justeret vækst ved konstante valutakurser, mens de almindelige analytikerestimater typisk angives i rapporterede danske kroner. Hertil kommer den ekstraordinære tilbageførsel af den amerikanske 340B-hensættelse på 26,8 mia. kr., som løfter de rapporterede Q1-tal, men er taget ud af de justerede væksttal.
Hvad skal Q2 levere?
Det offentliggjorte markedskonsensus peger mod en Q2-omsætning omkring 71 mia. kr. og et resultat pr. aktie omkring 5,0-5,2 kr. Det indebærer fortsat tilbagegang i forhold til Q2 sidste år, men også en forbedring fra den underliggende udvikling i første kvartal. I Q1 faldt den justerede omsætning 4 procent ved konstante valutakurser, mens det justerede driftsresultat faldt 6 procent.
For at leve op til helårskonsensus skal Novo derfor i Q2 vise, at:
- Wegovy-tabletten fortsætter den stærke receptudvikling, uden at væksten alene skyldes lageropbygning og billige selvbetalingskanaler. Q1-salget på 2,26 mia. kr. var påvirket positivt af opbygning af lagre hos grossister og telehealth-partnere.
- Volumenvæksten kan kompensere for lavere amerikanske priser. I Q1 faldt den justerede amerikanske omsætning 11 procent ved konstante valutakurser, fordi lavere realiserede priser mere end opvejede fremgangen i Wegovy-volumenerne.
- Indtjeningsmarginen stabiliseres. Den justerede bruttomargin faldt i Q1 til 80,6 procent fra 83,5 procent som følge af lavere priser, engangsomkostninger og valutaeffekter.
Opjusteringen ser umiddelbart positiv ud, men den flyttede kun begge vækstintervaller med ét procentpoint. Den ændrer derfor ikke ved, at Novo Nordisk fortsat forventer et betydeligt fald i både omsætning og driftsresultat i 2026.
Markedet forventer samtidig allerede, at Novo lander tæt på den øvre del af det nye interval. Et Q2-resultat præcis på konsensus og en uændret prognose kan derfor blive opfattet som utilstrækkeligt. Den positive kursudløser vil snarere være en ny indsnævring mod toppen – eksempelvis minus 4-8 procent – eller klare signaler om, at Wegovy-tabletten løfter helåret mere end hidtil antaget.
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
