Det har været en god uge for europæiske aktier, trods øget nervøsitet for en kommende recession. Stærkt comeback til tech i USA løftede de europæiske tech-aktier. Men det ledende amerikanske Nasdaq100 indeks blev fredag aften afvist ved den tidligere top fra halvanden uge siden, så der skal nok ekstra kræfter til for at nå nye højder.
I Europa var aktiemarkedet præget af de svage økonomiske signaler med størst fremgang til defensive sektorer som stabilt forbrug og health care, som også understøttede de store danske health care-navne. Også finans klarede sig godt med udsigt til eventuelle renteforhøjelser fra ECB senere på året.
Tabersektorer var de mere konjunkturfølsomme brancher, blandt andet industri og cyklisk forbrug. Vi ser stor sandsynlighed for, at dette overordnede billede vil holde stand et stykke tid fremad.
På det danske aktiemarked var der store plusser til defensive navne som Ambu, ChemoMetec og Carlsberg, Demant, Bavarian, ALK, Tryg og Gubra.
FLS blev løftet frem af ledelsens melding om positive udsigter. Se også analysen i denne udgave.
Ellers var der solide plusser til bankerne, som kan se frem til snarlige renteforhøjelser fra centralbankerne. Men hvor også recessionssignalerne lurer i baggrunden.
Andre plusser var der til navne som Pandora, hvor analytikerne nu er begyndt at opjustere deres forventninger til kommende års overskud en lille smule.
I Økonomisk Ugebrevs Forsigtige Portefølje har vi skruet meget ned for risikoen de seneste uger, og det har naturligvis kostet lidt af det forspring, vi havde til det generelle danske aktieindeks.
Forspringet er indsnævret fra 8,5 procentpoint til knap 7 procentpoint. Men det er den pris, vi har valgt at betale i forsikringspræmie for at holde en lavere aktierisiko. På det seneste har vi kun set signaler, som har understøttet vores vurdering af, at den samlede risiko bør skrues ned.
Aktuelt har vi en nettoeksponering mod aktier på godt 50 pct. af den samlede kapital. Det virker meget lavt, men det afspejler altså de mange risikofaktorer vi ser lige foran os. Der kan komme flere justeringer i porteføljen de kommende uger.
Morten W. Langer
