Roblon er bedre, end nedjusteringerne antyder

Roblons 3. kvartalsregnskab indeholdt årets anden nedjustering, og dermed fortsætter de seneste års strøm af nedjusteringer. Men måske er det ikke så slemt, som det ser ud til.

Virkeligheden følger ikke altid planen, men når nedjusteringer over en længere periode bliver en naturlig del af informationsstrømmen, er der noget galt. Det indtryk kan man få efter årets anden nedjustering fra Roblon, som efter 3. kvartalsregnskabet forventer et resultat før skat i niveauet minus 33 mio. kr.

Roblons indledende forventninger om et underskud i niveauet 11-19 mio. kr. er sænket i de sidste to af regnskabsårets foreløbig tre regnskabsmeddelelser, og begrundelsen er Covid-19.

Det lyder plausibelt, men når det sker samtidig med, at andre selskaber begynder at opjustere deres forventninger i takt med, at Covid-19 restriktionerne forsvinder, er det fristende at betragte Roblons seneste nedjustering som problematisk.

Men går det virkelig så dårligt?
Roblon består af to divisioner, som rammes af Covid-19 på to forskellige måder. Hvis vi ser nærmere på Covid-19’s effekt på disse to divisioner, begynder Roblons seneste nedjustering at tegne et andet billede af både den aktuelle situation og af selskabets potentielle indtjening fremover.

1) Roblons Composite-forretning omfatter kompositmaterialer til on- og offshore industrisegmenter og er primært baseret på projektsalg til bl.a. olie & gas offshore industrien.

Projektsalg medfører, at store blokke af omsætning og indtjening kan flyttes tidsmæssigt, og det er netop, hvad Roblon har oplevet som følge af Covid-19, hvor flere projekter det seneste år konstant er blevet udsat. Projekter, som med stor sandsynlighed vil blive gennemført.

2) Roblons FOC-forretning omfatter kabelmaterialer og -maskiner til ”Fiber Optic Cable” industrien, og denne division var i gang med en omfattende ekspansion i USA, da Covid-19 ramte verden.

Covid-19 har forsinket den igangværende forøgelse af produktionskapaciteten på Roblons amerikanske fabrik, og man har derfor ikke kunnet deltage fuldt ud i markedsvæksten. Der har ligeledes været problemer med at skaffe både råvarer og medarbejdere, hvilket kan virke overraskende i en verden, hvor Covid-19 satte samfundene i stå. Men det oplyses, at den amerikanske økonomiske støtte til arbejdsløse i forbindelse med krisen har påvirket arbejdskraftsudbuddet for mange amerikanske virksomheder. Herunder altså også Roblons amerikanske fabrik.

Fremtiden ser lys ud
På kort sigt ser Roblons situation vanskelig ud, og den langvarige nedtur for selskabets aktiekurs blev da også forstærket med et fald på yderligere 6 procent ved nedjusteringen.

Men på lidt længere sigt tegner ovenstående to punkter et interessant billede af et selskab, som dels holdes tilbage af en tidsmæssig forskydning af ordrerne i Roblon Composite, og dels kan deltage i en stor amerikanske markedsvækst, når man får øget den amerikanske produktionskapacitet i overensstemmelse med planerne.

Den forventede vækst i USA kan blive yderligere stimuleret af en endnu ikke vedtaget amerikansk infrastrukturplan, som bl.a. indeholder 65 mia. USD til udbygning af bredbåndsnettet i USA. Her vil Roblon FOC pga. sin amerikanske fabrik kunne deltage på lige fod med øvrige amerikanske virksomheder.

Så måske ser det slet ikke så slemt ud alligevel. Roblons økonomiske fundament er stærkt nok til, at selskabet kan stå de aktuelle problemer igennem, så risikoen i aktien er beskeden. Men for den tålmodige kan der ligge en betydelig gevinst i Roblon over en periode på 3-5 år efter et kursfald på 63 procent de seneste fire år.

Bruno Japp

Aktuel kurs:                    151,00
Kursmål (6 mdr.):         164,00