Roblons halvårsregnskab viser, at selskabet står i et spændingsfelt mellem på den ene side en dokumenteret svækkelse i kerneforretningen, og på den anden side forventningen om, at aktivitetsniveauet bliver bedre de kommende år. Fredagens kursfald viser tydeligt, hvad investorerne tror mest på.
Roblons halvårsregnskab for 2025/26 viser et markant fald i omsætningen fra 113 mio. kr. i fjor til 73 mio. kr. Det gik endnu værre for sidste års driftsoverskud (EBIT) på 19 mio. kr. før særlige poster, som i år er vendt til et underskud på 13 mio. kr.
Trods det meget dårlige resultat fastholder ledelsen helårsforventningerne om en omsætning i intervallet 170-210 mio. kr. (2024/25: 237 mio. kr.) og EBIT før særlige poster i intervallet plus/minus 10 mio. kr. omkring 0 (2024/25: 32 mio. kr.). Det sker dog med en klar advarsel om, at resultaterne sandsynligvis vil ende i den lave ende af intervallet.
Hvis man skal dømme efter investorernes reaktion på børsen, tror de ikke Roblon formår at holde sig indenfor de lovede intervaller. Kursen svingede en del på regnskabsdagen torsdag, men fredag havde investorerne besluttet sig og sendte kursen 7,9 pct. ned.
Den væsentligste forklaring på tilbagegangen findes i Composite-forretningen, som leverede et markant fald i både ordreindgang, omsætning og indtjening.
Roblon forklarer det med, at en af de største kunder inden for offshore olie og gas midlertidigt har reduceret sine indkøb som følge af for høje lagre, og at aktivitetsniveauet inden for styrkeelementer til undersøiske energikabler er lavere end tidligere forventet.
Der er altså både et konkret problem og et strukturelt problem i dette segment.
Det er bekymrende, da dette område har været en vigtig vækstmotor for Roblon de seneste år. Allerede i årsrapporten for 2024/25 gjorde ledelsen opmærksom på, at leverancer til undersøiske energikabler ville falde i 2025/26, og halvårsregnskabet viser nu, at nedgangen er blevet en realitet.
Ordreindgangen illustrerer udfordringen. Den faldt i første halvår til 69 mio. kr. mod 145 mio. kr. året før, mens ordrebeholdningen ved udgangen af april var reduceret til 29 mio. kr. fra 85 mio. kr. året før.
Det svagere aktivitetsniveau betyder, at produktmixet er blevet mindre fordelagtigt, hvilket har presset bruttomarginen ned til 57,5 pct. fra 65,9 pct.
På den positive side viser regnskabet tegn på stabilisering uden for Composite-segmentet. FOC-forretningen leverer materialer og maskiner til fiberoptiske kabler, og her steg omsætningen lidt.
Det er ikke tilstrækkeligt til at kompensere for tilbagegangen i Composite, men udviklingen reducerer risikoen for, at begge forretningsområder befinder sig i modvind samtidig.
Kursfaldet viser, at investorerne ikke har tålmodighed til at vente på vækst, mens den aktuelle indtjening er under pres. Vi anser Roblon for at være svagt undervurderet, men sænker kursmålet fra 120 til 105.
Bruno Japp
Konklusion
Aktuel kurs 104,50
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr) 105,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
