Rockwools aktiekurs bragede tirsdag morgen til vejrs efter en opjustering forud for det kommende 1. kvartalsregnskab.
Opjusteringen hævede den forventede EBIT-margin for 2018 fra ”at least 11 percent” til ”around 13 percent”, og det belønnede markedet med en kursstigning på 16,4%.
Det oplyses i børsmeddelelsen, at Rockwool har haft en god start på 2018 med meget positive salgstal, forbedrede markedsforhold og en stærk efterspørgsel efter ikke-brændbare isoleringsprodukter. På trods af en negativ valutakurseffekt begrunder disse forhold en opjustering af den forventede indtjening i 2018. Det ville være naturligt, hvis forventningerne til omsætningen også var blevet hævet, men de fastholdes indtil videre. Her nøjes man med at konstatere, at de allerede oplyste forventninger om en vækst i omsætningen på 7-10% nu har en større sikkerhed.
Opjusteringen gav en god start på ugen for investorerne og en god start på året for Rockwool. Eftersom vi lagde Rockwool i Japp & Langers Portefølje i begyndelsen af april har vi naturligvis ingen indvendinger mod den voldsomt stigende aktiekurs. Men hvis vi ser lidt mere objektivt på opjusteringen, kan det undre, at investorernes reaktion blev så voldsom.
Opjustering kom ikke uventet
Isoleret set er det ganske vist naturligt at en opjustering allerede efter første kvartal medfører en betydelig kursstigning. Det skyldes at en sådan opjustering er forholdsvis sjælden, da 1. kvartalsregnskabet ligger tæt på årsregnskabet, hvori man for nylig har udmeldt forventningerne til hele året. Men for netop Rockwool bør opjusteringer ikke have den samme overraskelseseffekt som for de fleste andre selskaber. Hvis man ser på selskabets udmeldte forventninger de seneste år, har Rockwool nemlig en tradition for at melde overdrevent konservativt ud, og så opjustere forventningerne et par gange i løbet af året.
[irp posts=”540741″ name=”Rockwool overgår egne forventninger i 2017“]
I 2016 opjusterede man således forventningerne til EBIT-margin to gange i løbet af året, og i 2017 opjusterede man i halvårsregnskabet forventningerne til omsætningsvæksten, mens man i 3. kvartalsregnskabet hævede forventningerne til EBIT-margin.
På den baggrund bør ugens opjustering ikke komme som en større overraskelse for markedet. Vi havde dog først forventet den i halvårsregnskabet, og det overraskende tidlige tidspunkt kan altså i sig selv begrunde en kursstigning.
En anden forklaring på den massive stigning kan ligge i opjusteringens størrelse. Hvor man i 2017 opjusterede den forventede EBIT-margin med mindre end ét procentpoint (fra ”slightly above 10%” til ”close to 11%”), så hæver man denne gang forventningerne med næsten to procentpoint. Det lægger op til et særdeles stærkt år for Rockwool, og det belønner investorerne.
Et stærkt år er imidlertid også nødvendigt for at begrunde Rockwools aktuelle værdiansættelse, hvor både den forventede Price/Earning og EV/EBIT for 2018 ligger langt over branchemedianen. Det vil ganske vist ikke være overraskende, hvis Rockwool opjusterer igen i løbet af 2018, men forventningen herom er allerede ved at være indarbejdet i kursen. Succesfulde aktier med stærke selskaber bag sig kan drives opad på momentum, og det kan meget vel være tilfældet for Rockwool. Vi udelukker derfor ikke yderligere kursstigninger. Men ud fra en objektiv synsvinkel anser vi de aktuelle forventninger for at være fuldt ud indregnet i aktiekursen.
Børskurs på analysetidspunktet: 2086,00
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 2050-2200
