Sanistål fokuserer på kerneforretningen

Sanistål fortsætter i 2016 med at slanke koncernen og nedbringe den rentebærende gæld. Seneste skridt er frasalg af tysk datterselskab, som medfører en opjustering på 10 mio. kr.

I 2015 faldt Saniståls omsætning med 6 %, men samtidig øgede man bundlinjeresultatet med 65 %. Specielt procenttallet for bundlinjevæksten skal tages med et gran salt, da væksten skete fra et ganske lavt niveau. Korrigeres indtjeningen derudover for ekstraordinære poster i form af ejendomsavancer og nedskrivninger endte 2015 stort set med samme resultat som året før.

Det er imidlertid ikke udtryk for at Sanistål står i stampe. Tværtimod er selskabet stadig i fuld gang med at genetablere sig efter den livstruende krise som følge af finanskrisen. Selvom Sanistål har valgt ikke længere at offentliggøre kvartalsregnskaber fremgår dette alligevel af selskabets børsmeddelelser i 2016.

Fjendtlig overtagelse definitivt opgivet
Årets hidtil vigtigste begivenhed var ganske givet salget af Brdr. A&O Johansen-aktier for 401 mio. kr. Denne aktiepost blev købt i forventningen om at gøre Sanistål til en førende spiller på et konsolideret marked, men dels var Brdr. A&O Johansen ikke specielt positive overfor dette forsøg på fjendtlig overtagelse, og dels trak finanskrisen tæppet helt væk under Saniståls økonomi.

Et forsøg på at komme af med aktierne er tidligere mislykkedes, men denne gang blev handlen gennemført. Dermed kan Saniståls rentebærende gæld reduceres betydeligt, hvilket vil blive værdsat af Saniståls hovedaktionærer, som stadig er de banker, som finansierede selskabets milliardgæld op til finanskrisen. 72,2 % af Saniståls aktiekapital ejes i dag af Danske Bank (43,6 %), Nordea (16,1 %) og Jyske Bank (12,5 %).

Før salget af Brdr. A&O Johansen-aktierne var Saniståls rentebærende gæld ultimo 2015 på 1.257 mio. kr. (egenkapital: 848 mio. kr). Til sammenligning var Saniståls rentebærende gæld i 2008 på 2.831 mio. kr. (egenkapital 379 mio. kr).

Med salget af Brdr. A&O Johansen-aktierne – og den deraf følgende nedbringelse af Saniståls rentebærende gæld – er selskabet kommet et betydeligt skridt videre mod igen at være et selvstændigt selskab. Et selskab, hvor nedbringelse af gælden ikke længere er den altdominerende målsætning.

Slankning af koncernen
Yderligere et skridt mod et slanket og fokuseret selskab tog Sanistål i den forløbne uge, hvor man frasolgte et tysk datterselskab . Salget skal godkendes af de tyske konkurrencemyndigheder, men godkendes handlen vil den medføre en opjustering af Saniståls forventninger til det primære driftsresultat i 2016 fra 80 mio. kr. til 90 mio. kr.

Sanistål er de seneste to år handlet til en Price/ Earning på henholdsvis 9,6 i 2014 og 9,1 i 2015, og det er væsentligt under branchemedianen. Baggrunden herfor er sandsynligvis dels Saniståls størrelse, selskabets økonomiske problemer og de finansielle kreditorers massive ejerskab.

Men i takt med at Saniståls økonomiske styrke øges og gælden reduceres, nærmer vi os også det tidspunkt, hvor selskabets aktier igen kommer i fri handel. Pga. Saniståls størrelse vil det være naturligt med en vis rabat i forhold til branchen på internationalt plan, men afslutningen på de øvrige kursbegrænsende forhold bør kunne løfte den aktuelle aktiekurs væsentligt.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 74,00                                             AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 81,00

Læs tidligere analyser af Sanistål her . Password er abonnent email, og med emailen kan adgangskode hentes her .