Årsregnskabet 2016 fra Santa Fe var ikke voldsom munter læsning for aktionærerne med tilbagegang, goodwillnedskrivninger og svære markedvilkår efter bl.a. Brexit.

Til gengæld dækker den flade omsætningensforventning for 2017 reelt over en pæn vækst omkring 6%.
2016 var endnu et hårdt og udfordrende år, hvor årets sidste kvartal viste en tilbagegang på hele 11,5% i moving services, 5,8% i relocation services, mens det frasolgte område Records Management viste fremgang på 9,1%. Samlet set blev det til en tilbagegang på 9,6% i lokal valuta og 11,3% i kroner i kvartalet, og en tilbagegang på 7,1% i lokal valuta og 9,4% i kroner for hele 2016.

Dykker man lidt ned i tallene viser de endvidere, at Santa Fe’s 3 største markeder (Australien, UK og Tyskland) stod for hele 85% af omsætningsfaldet i 2016 fra 373,6 mio. EUR til 338,6 mio. EUR. I Tyskland er ledelsen udskiftet efter uregelmæssigheder, mens Brexit er den naturlige forklaring for UK. Det er altså faktorer, som i bedste fald kan betegnes som engangseffekter.

Den fuldstændige opbremsning i UK i 2. halvår 2016 kan næppe blive meget værre i 2017, selvom sammenligningstallene for de første 2 kvartaler vil være svære. I Tyskland må vi også forvente en bedring, mens Australien er lidt mere kompliceret. Direkte adspurgt om den væsentligste faktor for 2017-forventningen peger CEO Martin Thaysen nemlig overfor AktieUgebrevet på det australske marked. ”I Australien har vi stor fokus på at sprede kundesammensætningen, så vi kan få vendt udviklingen i omsætningen. Vi har været påvirket af en for stor centrering af kunder indenfor råvarer og minedrift, som stadig er præget af lav aktivitet trods stigende råvarepriser”.

Sammen med opstarten af en række nye kunder er der et rimeligt begrundet håb om, at forventningen om en 2017-omsætning på niveau med 2016 holder, selvom den frasolgte arkivforretningsomsætning på 18-19 mio. EUR falder fra. Forventningen dækker dermed reelt over en organisk vækst omkring 6%, som vil være mere end nok til at øge investorernes tillid til selskabet og 2020-målene.
Af øvrige interessante begivenheder i 2017 kigger vi efter den endelige closing af arkiv-frasalget og udmøntningen af planerne for at øge tilstedeværelsen i USA (læs opkøb), hvor man i dag ikke har det rigtige setup i forhold til at vinde ordrer hos de store amerikanske multinationale selskaber.

Santa Fe er fortsat en langsigtet case
Det er 2020-planen man som langsigtet investor skal købe sig ind i. Selskabet har trods den store tilbagegang i omsætningen formået at beskytte indtjeningen, hvilket mindsker risikoen for yderligere kursfald. Det betyder ikke, at indtjeningen p.t. isoleret set er attraktiv i forhold til værdiansættelsen, men det betyder, at indtjeningsvæksten kan blive solid, når først omsætningsvæksten vender tilbage, og de mange effektiviseringstiltag slår igennem.

Kan 2017-udmeldingen holdes, er Santa Fe igen en vækstvirksomhed, og det vil give helt andre fremtidsperspektiver – også fra et investorsynspunkt. Halvårsregnskabet den 30. august og de medfølgende kommentarer bliver det første væ-sentlige pejlemærke på det punkt.

Santa Fe er nu gældfrit, og det sætter alt andet lige en ret snæver grænse for yderligere deroute i aktiekursen. Aktien flirter lige nu med 2016-bunden og dermed også bunden i vort seneste kursmål på 55-65. Efter vores vurdering kan de næste par må-neder vise sig som et godt tidspunkt at positionere sig i aktien for den langsigtede investor, som frem mod 2020 bør kunne kigge efter en fordobling i kursen, hvis de udmelte planer holder.

læs hele udgivelsen her

Steen Albrechtsen

Børskurs på analysetidspunktet: 54,50                                             AktieUgebrevets kursmål (2-5 mdr.): 50-65