Sektortendens: Tid til de defensive danske storaktier

I den forløbne uge var der flere signaler, der peger i retning af fortsat afmatning i Europa. Blandt andet var det forventet, at detailsalget i Eurozonen ville stige 0,2 pct., men det blev til en tilbagegang på 0,1 pct. Men der var også positive signaler.

De seneste PMI-målinger af erhvervsklimaet for Eurozonen var positive, men det er usikkert, om den positive stemning er holdbar.

En vigtig drivkraft for servicesektoren i oktober var Tyskland. Springet i indekset er markant, og mere end opvejer faldet i Frankrig, hvor politiske spændinger dæmper folks villighed til at forbruge.

Det nye vækstmomentum virker meget skrøbeligt. I Frankrig vil politisk stabilitet hjælpe – vedtagelsen af budgettet for 2026 vil være et skridt i den retning.

I Tyskland vil meget afhænge af, om regeringens stimuluspakke rent faktisk motiverer virksomheder og husholdninger til at investere og bruge mere.

I første omgang har investorernes risk-off på aktier betydet, at det er de defensive sektorer, som har klaret sig bedst. For den seneste uge er bedste europæiske large cap-sektorer defensivt forbrug, energi, finans og delvist health care.

På vores hjemmebane var vinderne i denne uge Vestas efter et positivt regnskab, Novonesis, Coloplast og Carlsberg – altså alle defensive navne. Så længe der er uro på aktiemarkederne, er der grund til at tro, at de defensive danske storaktier vil klare sig godt.

Taberne vil være de cykliske navne. Eksempelvis var der i denne uge største kurstæsk til navne som FLS og Norden.

Der var også store kurstab til Bavarian efter det droppede købstilbud. Vi ser risiko for, at aktien vil sive yderligere, indtil der er klarhed om en ny ledelse og muligvis en ny strategi.

Også Novo Nordisk fortsatte kursfaldet efter en ny prisaftale med Trump. Efter de seneste kursfald ser vi dog snart aktien som en valueaktie med højt udbytte, baseret på en forventet Price/Earnings på elleve på to års sigt. På den baggrund planlægger vi at øge eksponeringen i Novo i den Forsigtige Portefølje.

Også Ambu blev sat kraftigt ned efter et skuffende regnskab, og det samme var tilfældet med Zealand Pharma efter mindre gode konkurrentnyheder fra Eli Lilly.

Morten W. Langer