Solars strategi er ifølge CEO Jens Andersen blevet blåstemplet under viruskrisen. Trods faldende omsætning har bygge- og industrileverandøren stigende indtjening, svulmende pengestrømme, stærkt faldende gæld og udsigt til et niveauskifte til et markant højere kapitalafkast i 2020.
En flerårig intensiv lære- og investeringsproces er baggrunden for, at Solar netop i virusåret 2020 sandsynligvis kan præstere et niveauskifte, når det gælder evnen til at skabe afkast af kapitalen. ROIC (Return On Invested Capital) er et afgørende nøglebegreb, der beskriver, hvor effektivt en virksomhed arbejder og skaber værdi.
Målet er, understreger CEO Jens Andersen, et ROIC på 12 procent efter skat i år. Hvis det niveau kan holde i de kommende år, vil bygge-, industriog infrastrukturleverandørens evne til at forrente kapitalen være ændret afgørende fra det niveau på gennemsnitligt 7,1 procent (og maksimalt 10 procent), som den har præsteret i de seneste ti år.
Efter første halvår er det annualiserede ROIC nået op på 10,2 procent mod 7,9 procent i den tilsvarende forudgående periode.
Udsigten til et rekordhøjt afkast i 2020 er ifølge Solars topchef resultatet af en flerårig systematisk transformationsproces. Digitaliseringen af Solar har rustet koncernen til markedsvilkårene i virusåret, hvor virksomheder, der er godt positioneret på nettet, har fået en fordel.
Solar har lært af små it-virksomheder
”Vi har med COVID-19-krisen fået en blåstempling af vores strategi”, siger Jens Andersen til Økonomisk Ugebrev. ”Ud af omsætningen på over 11 mia. kr. sælger vi cirka 7,5 mia. kr. over digitale platforme. I Danmark er Solars digitale andel over 80 procent, og jeg skønner, at hele branchens gennemsnit er på omkring det halve”, siger han.
Mens omsætningen er faldet omkring 1 procent i 1. halvår, er EBITDA i 1. halvår steget 20 procent, nettogælden faldet 29 procent og pengestrømme fra driftsaktiviteter er drejet fra minus 149 mio. kr. til plus 239 mio. kr. Der er sparet kraftigt på omkostninger til f.eks. rejser, der er afløst af digital kontakt. På sigt venter Solar nu, at rejseudgifterne kan halveres. For hele året forudses – uændret fra februar – et EBITDA på 40 mio. kr.
For Jens Andersen, der har været CEO siden 2017, er den første fase af en transformationsproces, der gik i gang under den foregående CEO Anders Wilhjelm, med læring og investeringer i it, nu til ende.
Udover de betydelige interne it-investeringer, som fortsætter i 2020, har Solar opkøbt andele i mindre it- virksomheder. De har i en periode givet adgang til afgørende viden om digitalisering. Solar-koncernen har nu lært, hvad den kunne. ”Det, vi skulle lære af dem, har vi nu adopteret”, siger Jens Andersen.
Derfor har Solar solgt sin andel i svenske BIM-object, der blev købt i 2017. Solar har nu ifølge Jens Andersen også lært, hvad koncernen skulle lære af andre mindre investeringer i specialiserede itvirksomheder. Men om de også er til salg, vil han ikke sige: ”Vi er jo også købmænd.”
Muligheden for et niveauskifte i Solars evne til at skabe afkast af kapitalen har ikke i udpræget grad afspejlet sig i aktiekursen. Halvårsmeddelelsen fik kursen på Solar B til at stige fra niveauet 260 til 325, og der er stadig et stykke vej tilbage til de 410 i 2018 og i særdeleshed til kursen på 780, som blev nået i 2007 – lige før finanskrisen.
Solar har før skuffet optimistiske forventninger. Selv om virksomheden gerne vil fremstå som – og vel også er – repræsentant for en fornyet digital handelssektor, kan den vanskeligt betegnes som en egentlig vækstvirksomhed.
Selv om Solar udviser dynamik og fremgang i første halvår, kan f.eks. konkurrenten Brdr. A&O Johansen (AO) stadig hævde sig med en EBITDA-margin i 1. halvår på 8,1 procent, hvor Solar præsterer 4,6 procent, og den tredje store børsnoterede bygge- og industrileverandør, Sanistål, 3 procent. Forskellen til AO kan man se som et slags efterslæb eller som et benchmark, der giver Solar nye og højere mål.
”Vi regner i øjeblikket på 2021 og forudser foreløbig et fladt marked – jeg ser ikke verden helt i sort”, siger Jens Andersen.
Morten A. Sørensen
Børskurs på analysetidspunktet 326,00
Kursmål (6 måneder) 402,00
Læs tidligere analyser af Solar her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
