Forløbet af 2015 indikerer at SP Groups udmelding om 2016 er for defensiv. Et kontant udbytte, et nyt aktietilbagekøbsprogram og udsigt til vækst gør aktien attraktiv.
I AktieUgebrevet nr. 14/2015 fortalte vi om kurspotentialet i SP Group, men fra midten af november 2015 og frem til slutningen af april i år steg kursen kun 7 %. I samme periode steg aktiemarkedet kun med 1 %, så SP Group har været en god investering. Men alligevel er en kursstigning på 7 % ikke tilstrækkeligt til at indfri forventningerne til en undervurderet aktie. Så tog vi fejl, eller er der stadig et uudnyttet potentiale i SP Group?
Siden den nævnte artikel har SP Group aflagt både årsregnskab for 2015 og 1. kvartalsregnskab i 2016, og lad det være sagt med det samme: Vi betragter stadig SP Group som et godt køb.
Resultatet før skat i 2015 var 57 % bedre end året før, og det var betydeligt over de oprindelige forventninger i årsregnskabet 2014 om et ”lidt større resultat før skat” i 2015 end i 2014. Denne formulering fra årsregnskabet 2014 gentages i årsregnskabet 2015, og et tilsvarende genbrug finder vi i beskrivelsen af det netop afsluttede år. Her benytter man ordret samme sætning i årsregnskabet 2015, som i årsregnskabet 2014. Blot med nye årstal:
”2015 blev vort hidtil bedste år målt på overskud før skat og minoriteter. Vi forventer at kunne gøre det endnu bedre i 2016, hvis verdensøkonomien fortsat udvikler sig positivt.”
–Frank Gad, Adm. direktør i SP Group
Vi ser et interessant budskab i disse ”genbrugserklæringer”. Nemlig at SP Group er i gang med en positiv udvikling, som forventes at løfte bundlinjeresultatet. Men at man samtidig er forsigtig – måske for forsigtig – med at sætte tal på den forventede fremgang, og nøjes med den meget beskedne formulering om et ”lidt bedre resultat” end året før. Hvorefter man løftede bundlinjen med 57 % i 2015. I forventningerne til 2016 fremgår det bl.a. at man vil lancere en række nye produkter og løsninger til specielt healthcare, cleantech og den fødevarerelaterede industri. Lanceringen forventes – ikke overraskende – at bidrage til vækst og indtjening, men dette produktområde er interessant, da det er mindre konjunkturfølsomt end eksempelvis byggebranchen. Det kan få betydning, hvis den internationale økonomi rammes af et nyt tilbageslag.
Indtil videre tyder meget på at 2016 bliver endnu et godt år for SP Group. Foreløbig har man afsluttet 1. kvartal, og det skete med det bedste bundlinjeresultat i 1. kvartal nogensinde.
Den positive udvikling indregnes i dag i aktiekursen i lidt højere grad end da vi senest fortalte om SP Group. Dengang var der en forskel mellem den forventede Price/Earning i 2015 hos SP Group og brancemedianen på 23 %, mens forskellen i 2016 nu er nedbragt til 18 %. Det er stadig en betydelig forskel, som indikerer at SP Group også i dag handles til en attraktiv pris.
Samtidig med offentliggørelsen af 1. kvartalsregnskabet blev det på generalforsamlingen vedtaget at udbetale et udbytte på 4 kr/aktie (2014: 3,50 kr/aktie), svarende til et direkte afkast på lidt over 1 %. Man vedtog også at iværksætte et aktietilbagekøbsprogram på 20 mio. kr, og selvom dette tal ikke lyder særlig højt, så snyder tallene. Hvis vi sætter det i forhold til den samlede omsætning i SP Group-aktien de seneste 12 måneder på 155 mio. kr, så indebærer det at efterspørgslen efter aktien løftes ca. 13 %.
Selvom der reelt er tale om en udbyttebetaling, som burde modregnes i kursen, så forventer vi ikke at det vil ske. Det høje samlede udbytte sammenholdt med vækstperspektiverne skaber sammen et billede af selskabet, som investorerne vil værdsætte, og vi forventer at den kursstigning forbi kurs 380, som SP Group har leveret hen over må-nedskiftet april/maj, vil fortsætte.
Selskabets beskedne størrelse trækker lidt ned i kurspotentialet, men vi ser et 10 %-potentiale i SP Group hen over halvårsregnskabet, som offentliggøres den 23. august.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet: 394,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 430-450
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
