SP Groups 80% kursstigning er ikke slut endnu

SP Group startede regnskabsåret 2017 med en opjustering af forventningerne allerede efter 1. kvartal.

Det er usædvanligt, men endnu mere usædvanligt er det, at man nu har opjusteret for anden gang, selvom der stadig er to måneder til halvårsregnskabet offentliggøres.

I AktieUgebrevet skrev vi den 29. april under overskriften ”Vi forventer endnu en opjustering fra SP Group”, at der stadig var et potentiale i aktien. Også selvom kursen på det tidspunkt var steget med 140% indenfor det seneste år.

Vi gennemgik dengang en række forhold, som begrundede en højere værdiansættelse af SP Group, og det er lidt overraskende, at markedet ikke indregnede disse forhold i aktiekursen, som lå nogenlunde stabilt helt frem til starten af juni.

Men nu kom den forventede opjustering , og den bringer den forventede omsætning op i niveauet 1,8-1,9 mia. kr. og resultat før skat op i niveauet 170-190 mio. kr. I forhold til årets første opjustering er det et løft i omsætningen på 100 mio. kr. og resultat før skat på 20 mio. kr. Begrundelsen for den seneste opjustering er en mere positiv udvikling i april og maj end tidligere forventet.

Opjusteringen løftede aktiekursen med 14%, og det var næsten samme effekt som den første opjustering havde. Dengang steg kursen med 16%. Styrken i kursstigningen overraskede os lidt, da opjusteringen – på trods af det usædvanlige ved to opjusteringer allerede inden halvårsregnskabet – altså ikke var en særlig stor overraskelse.

Hvis man kan lide konspirationsteorier…
Hvis man kan lide konspirationsteorier, er det interessant at se på SP Groups aktiekurs i de foregående seks uger før opjusteringen. Gennem hele maj måned bevægede kursen sig sidelæns, og den 1. juni var kursen faktisk 2,6% lavere end på den sidste børsdag i april.

Men to uger før opjusteringen blev offentliggjort, rykkede kursen pludselig. I perioden 1. juni – 12. juni steg SP Group således med 9,7%, og den 13. juni kom opjusteringen så.

Har aktiekursen nået toppen?
Det kan være fristende at koble sig på et selskab og en aktie, som beviseligt har stor succes. Men to opjusteringer og to kraftige kursstigninger tvinger investorerne til først at overveje, om de forhold, som i AktieUgebrevet nr. 16/2017 fik os til at forvente endnu en opjustering, stadig gælder.

At kurstigningen er knyttet til en stigende indtjening gælder stadig, og SP Groups afkast af den investerede kapital fortsætter også opad. Men værdiansættelsen i forhold til konkurrenterne er ændret en del. I april lå den forventede 2017 Price/ Earning for SP Group således på niveau med branchemedianen, men det er ikke længere tilfældet. I dag handles SP Group 16% over denne værdi.

Det er ikke i sig selv et problem, da selskabet leverer en imponerende vækst. Med den seneste opjustering har man næsten nået samme vækstrate i indtjeningen som i fjor, og dermed er det sandsynligt, at resultatet før skat som minimum slutter i den høje ende af det opjusterede resultat. Dermed skal SP Groups kurs tillægges den goodwill hos investorerne, som følger et succesfuldt selskab, og årets kursstigning på 80% er ikke nødvendigvis grænsen for SP Group.

Det bør dog bemærkes, at denne goodwill er skrøbelig, og en afmatning i væksten kan slå hårdt på aktiekursen. Men på kort sigt forventer vi et godt andet halvår for SP Group. Både mht. indtjening og aktiekurs.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 1218,00                                         AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 1250-1350

Læs tidligere analyser af SP Group her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .