FLSmidths 17 procent kursstigning efter 1. kvartalsregnskabet skyldes en stigende ordrebeholdning. Det lover godt for fremtiden og mere end opvejer de negative forventning til 2021.
FLSmidths omsætning i 1. kvartal var 18 procent lavere end i samme kvartal i fjor, og det primære driftsresultat (EBIT) var 31 procent lavere. Samtidig fastholder man en meget forsigtig forventning til en årsomsætning 2021.
Alligevel steg aktiekursen markant, og forklaringen hører sammen med årelange konjunkturproblemer på FLSmidths markeder.
Hvis vi går tilbage til FLSmidths årsregnskab 2018, så indleder bestyrelsesformanden og direktøren regnskabet med en optimistisk erklæring om, at FLSmidth nu er kommet gennem nedturen i en cyklisk brancheudvikling, og at forretningen er klar til at vokse. Men det gik ikke helt som forventet, og i 2020 trak corona tæppet væk under både omsætning og indtjening.
FLSmidth består af to divisioner (Mining og Cement), og Cement-divisionen går det rigtig skidt for. Her faldt omsætningen med 23 procent i 1. kvartal og EBITA-marginen gik i rødt med 1,7 procent. Det gik noget bedre for Mining. Ganske vist faldt omsætningen 23 procent i forhold til 1. kvartal 2020, men dels var 1. kvartal 2020 et meget stærkt kvartal, og dels har man formået at løfte EBITA-margin fra 7,3 procent til 8,8 procent som følge af effektiviseringer.
Det er vigtigt, da der er tale om blivende forbedringer, mens problemerne er midlertidige. Og netop i det midlertidige finder vi forklaringen på FLSmidths markante kursstigning.
Investorerne har i flere år ventet på, at regnskabstallene bekræftede den positive erklæring fra årsregnskabet 2018. Indtil videre forgæves, men 1. kvartalsregnskabet giver nu en berettiget tro på, at udviklingen er vendt.
Bekræftelsen findes ikke i de overordnede regnskabstal såsom omsætning og driftsindtjening, som er ganske elendige i forhold til 2020. Den findes i stedet i ordreindgangen, som er forudsætningen for fremtidig vækst.
Største ordrebog i næsten to år
FLSmidths ordrebog var ultimo 1. kvartal 16.251 mio. kr., og dermed er ordrebogens størrelse steget for andet kvartal i træk. Koncernen har nu den højeste ordrebog siden 2. kvartal 2019. Altså for næsten to år siden på trods af coronarestriktionerne. Der er stadig langt til et bundlinjeresultat på over 1 mia. kr., som man ikke har leveret siden 2012. Men udviklingen går nu den rigtige vej, og ordrebogens størrelse indikerer, at bestyrelsesformandens og direktørens forventninger fra årsregnskabet 2018 nu bliver en realitet.
På kort sigt påvirkes FLSmidths aktiekurs af usikkerheden omkring selskabets mulige overtagelse af tyske ThyssenKrupps mineforretning. I 1. kvartalsregnskabet oplyses blot, at ”forhandlingerne skrider fremad på et uforpligtende stadie”, så der er endnu ingen garanti for, at overtagelsen kommer til at finde sted. Og til hvilken pris.
Men hvad nu hvis FLSmidth erhverver ThyssenKrupps mineforretning og derefter skiller sig af med cementdivisionen?
Ja, det er foreløbig spekulation. Men med udsigt til vækst i mineforretningen i andet halvår og fortsat tilbagegang i cementforretningen vil et fokuseret FLSmidth blive modtaget med begejstring af investorerne.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 252,90
Kursmål (266,00): 266,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
