TCM Groups aktiekurs er faldet 17 procent i år, og de nye forventninger til 2022 holder døren åben for en meget beskeden vækst. På lidt længere sigt er den aktuelle værdiansættelse dog ude af trit med selskabets vækstperspektiver.
TCM Group er et af de selskaber, som ikke var negativt påvirket af Corona. Tværtimod fortæller selskabet i det nye årsregnskab 2021, at 2021 var et ekceptionelt år med et boomende marked for bl.a. køkkener. Året sluttede da også med en omsætningsfremgang på 8,2 procent.
Men fremgangen lå primært i 1. kvartal, og senere medførte den store efterspørgsel og højere råvarepriser øgede omkostninger for TCM Group, som det tager et stykke tid at sende videre til forbrugerne. I 2. halvår har man endvidere oplevet forsyningsproblemer med vigtige komponenter, og det har reduceret effektiviteten og øget omkostningerne. Konsekvensen heraf var, at indtjeningen ikke formåede at følge med omsætningen opad i 2021.
Set fra et investorsynspunkt må disse problemer imidlertid betragtes som midlertidige, da øgede omkostninger på et tidspunkt ender hos kunderne. På den anden side vil det på kort sigt være naturligt med en vis afmatning i efterspørgslen, da en del af den Corona-skabte efterspørgsel sandsynligvis har været en fremrykket efterspørgsel.
Lægges disse to forhold sammen trækker de begge i negativ retning på kort sigt. Det kan også aflæses i TCM Groups forventninger til 2022, hvor man kun forventer en omsætningsvækst på 4-11 procent. Det er kun lige akkurat indenfor den langsigtede målsætning om en tocifret årlig vækst, mens det til gengæld holder døren åben for en halvering af væksten i forhold til 2021.
En undervurderet aktie?
En forventet Price/Earnings på 8,75 i et selskab med en forventet tocifret vækstrate sender umiddelbart signal om en undervurderet aktie.
Men selvom markedets reaktion på årsregnskabet var en hurtig kursstigning på 10 procent, bragte det kun kursen tilbage til samme niveau, som den har ligget i siden midten af januar. Stigningen kan altså ikke læses som markedets indrømmelse af, at TCM Group er en undervurderet aktie.
En forklaring herpå kan være, at TCM Groups branche er konjunkturfølsom, og derfor vil blive ramt af den lavkonjunktur, som investorerne i stigende grad frygter.
Her bør det imidlertid bemærkes, at TCM Groups betaværdi (et nøgletal, som fortæller om aktiens konjunkturfølsomhed) er væsentligt lavere end branchemedianen. Med andre ord vil det være forkert at straffe TCM Groups aktiekurs for den frygtede lavkonjuktur. I det mindste på kort sigt.
På denne baggrund fastholder vi vurderingen af TCM Group som en undervurderet aktie, omend vi pga. den aktuelle stemning på aktiemarkedet sænker det kortsigtede kursmål.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 135,50
Kursmål (3 mdr.): 155,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
