Efter årsregnskabet for 2017 bliver Sydbanks aktionærer igen belønnet med udbytte og aktietilbagekøb. Til gengæld er den forretningsmæssige side af bankens regnskab mindre god, hvor især en tilbagegang i udlånet skiller sig ud.
Efter en del svære år har de fleste banker endelig kunnet berette om fremgang i udlån – ikke mindst i takt med den bedrede samfundsøkonomi. Det er dog ikke tifældet for Sydbank som for 2017 kunne notere en tilbagegang i udlånet på 12,9 mia. kr.
Heraf kan 10 mia. kr. dog forklares med en omlægning af fundingaftalen med Totalkredit, som betyder, at prioritetslån for 10 mia. kr. ikke længere står i bankens balance. Det efterlader dog stadig en tilbagegang på 2,9 mia. kr., som primært kan forklares med en tilbagegang i privatudlån og sekundært i erhvervsudlån, til trods for at erhverv udgør rundt regnet 2/3 af bankens udlån.
På telefonkonferencen blev der spurgt ind til udlånstilbagegangen, og selvom man ikke direkte ville sige, at man sagde nej til visse (dårlige) engagementer, så forstod vi mellem linjerne, at der muligvis er andre banker, der som tager svagere engagementer ind. Sydbank udtalte i hvert fald klart og tydeligt, at man altid var klar til at tage imod sunde engagementer, og tilføjede at man allerede lever op til de nye og skrappere ”kreditkrav” omkring boligfinansiering i de store byer.
Utilfredse kunder
En anden og mulig forklaring er dog måske simplere. Nemlig at kunderne er utilfredse. Vi kan i hvert fald notere, at Sydbank stadig ikke lever op til målet om en Top 3-placering på kundetilfredshed (blandt de 6 største banker), som er opstillet i planen strategiplanen for 2016-2018 ”Blå vækst”. I forhold til sidste år er der for privatkunder uændret tale om en 5. plads, mens erhvervskunder er faldet en plads fra 3. til 4. pladsen. I forhold til den overrepræsenterede tilbagegang i det private udlån er det nærliggende at skele til kundetilfredsheden som en mulig (del-)forklaring.
Tilbageførsel af nedskrivninger
Ligesom hos mange konkurrenter kunne Sydbank også præsentere en meget pæn nedskrivningskonto i regnskabet. Resultatet blev en tilbageførsel på 51 mio. kr. For 2018 guider Sydbank nedskrivninger på ”et lavt niveau”, med en sidekommentar om at den største usikkerhedsfaktor opgives at være landbruget. Den gode prisudvikling i 2017, der resulterede i et rigtig godt år for mange landmænd i 2017 er forduftet igen, og 2018 bliver et noget sværere år.
Det gode resultat og den stærke kapitalposition betyder, at Sydbank igen deler en meget stor del af årets overskud ud til årets aktionærer. Udbyttepolitikken tilsiger et udbytte på 30-50% af årets resultat, og her lægger Sydbank sig ligesom sidste år helt i toppen med 50% svarende til 11,31 kr. per aktie i udbytte mod 10,46 sidste år. Qua kapitalpositionen bliver det ligeledes forslået at igangsætte et tilbagekøbsprogram på 500 mio. kr. svarende til 33% af årets overskud. Samlet sendes Sydbank altså 83% af årets resultat tilbage til aktionærne.
Den gode payout-ratio til trods ser vi stadig Sydbank, som en aktie uden noget interessant potentiale. Også med tanke på den seneste udvikling i udlån og den stadig svage kundetilfredshedsscore. Aktien synes at være fair værdiansat med en K/I på aktuelt 1,29 og en P/E på niveau med de større konkurrenter. Vi anser fortsat kurs 260-280 som kurstoppen for nærværende.
Børskurs på analysetidspunktet: 245,00
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 260-280
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
