Udsalg giver købsmulighed i DONG

Luften var taget ud af selve årsregnskabet i DONG qua opjusteringen kort før jul, men et stort udsalg af aktier fra Goldman Sachs sendte dog aktien ned under 250 til et attraktivt købsniveau ved udsigten til flere interessante nyheder de næste mange måneder.

Vi vil især kigge efter et salg af den (for) voldsomt nedskrevne Olie&Gas-division og fremdrift i byggeriet af de store projekter. Ifølge CFO Marianne Wiinholt er det p.t. et samlet salg man arbejder henimod, og det forventes at ske allerede i år. Endelig bliver de næste 18 måneder vigtige i forhold till at udfylde kapaciteten frem mod 2025 via de mange udbud/auktioner over nye offshore-projektmuligheder.

Goldman Sachs på vej ud
Som vi tidligere har varslet udløb lock up’en på 6 måneder i forbindelse med børsintroduktionen for de sælgende aktionærer forud for regnskabet, og et delvist salg af bl.a. Goldman Sachs’ aktier kunne komme på tale. Allerede sent torsdag aften blev der iværksat et udbud af 22,5 mio. aktier (5,4% af aktiekapitalen). Det blev forhøjet fredag morgen med 4 mio. aktier, og afsluttet inden åbning på kurs 245. Goldman Sachs-kontrollede NEI sidder dermed tilbage med 29,4 mio. aktier svarende til nemt salgbare 7%.

Med salget til kurs 245 har aktien indfriet vores tidligere forventning om, at der ville komme en købsmulighed omkring 250. Dagens kurs på 247 mener vi er attraktiv, da vi ovenpå kapitalmarkedsdagen føler os en anelse mere komfortable med risikoen i DONG. Vores kursmål er uændret 280-300, og med en stor del af salgspresset fra Goldman-aktierne væk, ser vi mulighed for en positiv kursudvikling de næste 12 måneder.

DONG Energy afholdt samtidig med regnskabet en kapitalmarkedsdag med opdateringer på en række væsentlige områder. Især var der yderligere oplysninger om projekt-pipelinen fra 2020-2025, hvor nye markeder som USA og Taiwan så småt skal komme i spil, udover de klassiske og mere modne markeder (Tyskland, UK, DK, NL, m.fl.). De næste 18 måneders udbud/auktioner af nye offshore-projekter bliver afgørende for 2020+ planerne.

Omkring økonomien i de kommende projekter var der nyt, herunder om driftsfordelene ved de store vindmøller, udover den lavere initialinvestering per MW. Driftsomkostningerne per mølle er i store træk de samme, hvad enten den er på 4 MW eller 8 MW, hvilket betyder, at driftsomkostningerne per installeret MW bliver halveret ved de nye store møller i forhold til de første generationer af møller.

De mange store byggeprojekter frem mod 2020 forløber alle efter planen. Den problematiske Gode Wind park, som løb ind i kabelproblemer i efteråret 2016, er med udgangen af januar i fuld drift, mens både Race Bank og Walney ventes at kunne levere strøm fra den første mølle i løbet af 2. halvår, men først med fuld drift i 2018.

Sluttelig blev DONG’s voksende grønne profil understreget, da man annoncerede et mål om helt at have udfaset kul i 2025. Sammen med det forventede salg af Olie&Gas i år, ligner DONG i vores øjne mere og mere en must-have investering for større investorer med en grøn profil. Det skaber sammen med udsigten til, at Goldman måske allerede er helt ude om 1-2 kvartaler en rimelig upside og begrænset downside i aktien.

læs hele udgivelsen her

Steen Albrechtsen

Børskurs på analysetidspunktet: 247.50                                             AktieUgebrevets kursmål (12 mdr.): 280-300