Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Formue

Usikkerhed om Nordjyske Banks potentiale

Steen Albrechtsen

mandag 27. november 2017 kl. 10:29

Nordjyske Bank oplever en god udlånsvækst, men usikkerhed om de fremtidige kapitalkrav og Jyske Banks aktiepost lægger en dæmper på aktiens potentiale på kort sigt.

Nordjyske Banks regnskab for 3. kvartal glimtede ved væksten i udlånet, som steg fra 10.504 mio. kr. i 3. kvartal 2016 til 11.519 mio. kr. i 2017. Det modsvarer en stigning på 9,7% målt i forhold til 3. kvartal året før, og 1,9% hvis man alene måler i forhold til 2. kvartal. Udlånet har gennem 2014, 2015 og 2016 ligget uændret omkring 10.800 mio. kr, og Nordjyske Bank skriver selv, at Region Nordjylland oplever stigende beskæftigelse, stigende boligpriser og en god erhvervsudvikling.

Den stigende konkurrence rammer dog også banken, således at den flotte udlånsvækst overhovedet ikke viser sig i renteindtægterne. I forhold til de første 9 måneder af 2016 falder de faktisk fra 397 til 392 mio. kr, hvilket dog opvejes af et fald på 9 mio. kr. i renteudgifterne. Nettoeffekten er således en stigning på marginale 1%.

Den gode økonomi afspejler sig også i fortsat faldende nedskrivninger, men Nordjyske Bank er qua sin landbrugseksponering endnu ikke nået til det punkt, hvor der bliver tale om tilbageførsler. Det sidste skyldes dog også et element af konservatisme. Nedskrivningsposten har været faldende henover årets 3 kvartaler og er samlet på 62 mio. kr. Banken ”nedjusterede” i regnskabet deres forventning til årets nedskrivninger fra ca. 75 mio. kr. til ca. 65 mio. kr. Det betyder, at posten i 4. kvartal kun forventes at lande på 3 mio. kr. I 2018 vil det derfor være naturligt at forvente et yderligere fald på årsbasis fra 65 mio. kr. i 2017.

Hårde kapitalkrav forude

Der er stort fokus på de fremtidige kapitalkrav, som Finanstilsynet forventer at udmelde eller indikere til den enkelte bank i løbet af december. Usikkerheden består især i den såkaldte ”management-buffer”, som kan blive på op til 4,5%. Det vil i praksis (og i værste fald) betyde, at Nordjyske Bank skal stille med et kapitalgrundlag på op mod 23% henover en 5 årig indfasningsperiode! I forhold til dagens kapitalprocent på 16,3 (heraf 14,3% i ren egenkapital) er det en voldsom stigning.

Problemet kan løses via egenkapital og/eller div. former for hybridkapital og efterstillet fremmedkapital. Qua bankens størrelse er det dog p.t. usikkert, hvor dyrt det vil blive at benytte fremmedkapital, ligesom der også på sigt vil være en refinansieringsrisiko at tage højde for. Banken oplyser allerede nu, at man vil genoverveje sin udbyttepolitik (p.t. 30-50% af nettoresultatet), når de endelige kapitalkrav foreligger, da man ser et behov for konsolidering (dvs. opbygning af egenkapital).

Aktien presset af udsalg

Det lægger en voldsom dæmper på kursen, at Jyske Banks aktiepost på 38% nu har været til salg i et halvt år, uden at der er fundet en køber. Jvf. udmeldingerne fra Jyske Banks Anders Dam er det tilsyneladende et spørgsmål om pris, snarere end en egentlig mangel på købere til så stor en aktiepost uden indflydelse. Vi venter en flad kursudvikling, indtil der er fundet en løsning.

Indre værdi per aktie er senest op gjort til 157 kr/aktie i kvartalsregnskabet, men korrigerer man for goodwil på 24 kr. per aktie, er den korrigerede indre værdi på 133 kr/aktie. Ved dagens aktiekurs handler aktien dermed til en K/I på 0,90, hvilket umiddelbart er i den høje ende, når vi er blandt de små og mellemstore banker. Til gengæld ligger P/E stadig på et ganske acceptabelt niveau omkring 8.

 

 

 

 

Børskurs på analysetidspunktet: 121,00

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 115-130

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

399,-

pr. måned

Allerede abonnent? Log ind her

Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev
ØU Dagens Nyheder Middag - Investering

Vær et skridt foran. Få de vigtigste analyser af danske aktier og aktiemarkedet
Udkommer hver dag kl. 12.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik.

Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Relaterede nyheder

Jobannoncer

Nyt job
Rektor til Erhvervsakademi Dania
Region Midt
Administrerende direktør – Danske Advokater
Region Hovedstaden
Fondskonsulent til TEC’s Økonomi- og Ledelsessekretariat
Region Hovedstaden
Nyt job
Analytisk stærk økonomiprofil med interesse for grøn omstilling
Region Sjælland
Underviser i international Økonomi til Baltorp Business Gymnasium
Region Hovedstaden
Nyt job
Business Controller
Region Hovedstaden
Business Controller til Molslinjen
Region Mdt
Økonomipartner til Arktisk Kommando med tjenestested i Brabrand
Region Midt
Er du Midtsjællands stærkeste økonomiansvarlige?
Region Sjælland
Nyt job
Chief Financial Officer til Aabenraa Havn
Region Syddanmark
Nyt job
Koordinerende økonomikonsulent til økonomistyring på ældre-og sundhedsområdet i job og velfærdsstaben
Region Midt
Nyt job
Dygtige økonomer søges til De Økonomiske Råds sekretariat
Region Midt
Økonomi/administration
Region Midt
Fondsrådgiver til behandling af ansøgninger og projektopfølgning
Region Hovedstaden
Flair for økonomi og planlægning? Vi søger 2 nye kollegaer til budget- og økonomistyring
Region Hovedstaden
ESG-Controller til JP/Politikens Hus
Region Hovedstaden

Mere fra ØU Formue

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Påskegave

Få to GRATIS analyser af Novo Nordisk & Zealand Pharma 

*Tilbuddet gælder ikke, hvis man har været abonnent indenfor de seneste 6 måneder

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter og realkreditrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Direkte adgang til realkreditinstitutternes renteprognoser:

Nykredit

Realkredit Danmark

Nordea

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank