Vigtige fedme fase 1 data i 2026 kan løfte Gubra

Både Gubra-aktien og fedmeaktierne generelt har mistet pusten, og Gubra er nede med 23 pct. i år. Der er imidlertid flere potentielt positive Gubra-nyheder på vej i 2026, som kan løfte aktien.

Gubras aktie har tabt 23 pct. i år, og udviklingen har hen over året været meget lig kursudviklingen i Zealand Pharma og for den sags skyld Novo Nordisk indtil starten af oktober. I de seneste to måneder har Gubra- og Zealand Pharma imidlertid outperformet Novo Nordisk markant.

Aktiefedmehypen er et overstået kapitel, men på trods af prispres, træghed i indførelse af tilskudsordninger mm. er potentialet stadig stort. Det gælder ikke mindst vægttabsmedicin med færre bivirkninger og større kvalitet i vægttabet. Her har Gubra gode kort på hånden trods udsigten til en kraftigt intensiveret konkurrence.

Gubra har tabt højde i år på trods af en attraktiv licensaftale med AbbVie på amylin fedmestoffet ABBV-295 i marts 2025. Indtil videre tegner det lovende for ABBV-295, og i første fase (Part A) af det igangværende fase 1 MAD studie viste de præliminære data efter seks ugers dosering med 2 mg et vægttab på 7,8 pct. mod 2 pct. i placebogruppen.

I 2026 kommer der data på flere doseringer end de 2 mg, som giver en indikation på ABBV-295’s potentiale. Det gælder ikke alene vægttabseffekten, men også tolerans og bivirkninger, hvor bivirkninger i form af gastrointestinale problemer er et velkendt problem med GLP-1 stofferne.

Best case scenariet i studiet er et gennemsnitligt vægttab på +15 pct. og minimale gastrointestinale bivirkninger efter længerevarende behandling. Mere sandsynligt er nok et gennemsnitligt vægttab på 10-12 pct., som stadig vil være konkurrencedygtigt og åbne mulighed for en nicheposition i fedmemarkedet.

Igennem længere tid har der været stilhed fra samarbejdet med Boehringer Ingelheim om bl.a. triple-agonisten mod fedme. Projektet er i fase 1 og positive udmeldinger på det studie kan løfte investorsentimentet.

Endvidere starter de kliniske studier på GUB-UCN2 i 2026. Gubra fokuserede meget på stoffet i forbindelse med præsentationen af 3. kvartals regnskabsmeddelelse på telefonkonferencen.

CRO-omsætningen på 49 mio. kr. i 3. kvartal, svarende til et fald på 6 mio. kr. i forhold til samme kvartal sidste år, tilskriver Gubra bl.a. bioteksektorens forringede finansieringsvilkår. Gubra ser dog tegn på en styrkelse af ordretilgangen.

Gubra har opprioriteret Discovery & Partnerships forretningen, og spørgsmålet er, om CRO-forretningen er forenelig med en voksende D&P forretning. CRO har tjent et formål med at sikre en basisindtjening som finansierede opstarten af D&P, som nu er voksende og i en fornuftig gænge fuldt finansieret af AbbVie-partnerskabet.

2025 har været et godt år for Gubra med sikring af licensaftalen med den stærke AbbVie partner. Med en upfront betaling på 350 mio. USD plus milepælsbetalinger på op til 1.875 mio. USD plus royaltybetalinger er finansieringen af driften sikret flere år frem.

Det kan sagtens vise sig, at 2026 også bliver et positivt år på nyhedsfronten, hvor aktiekursen i modsætning til sidste år stiger på et potentielt positivt nyhedsflow. Kursudviklingen bliver formentlig mindre forbundet til Novo Nordisks kursudvikling og mere styret af selskabsspecifikke nyheder. De vigtigste kurstriggere i 2026 er ABBV-295 og GUB-UCN2 fase 1 data.

I et base case scenarie, hvor ABBV-295 viser god vægttabseffekt og differentierer sig fra GLP-1 stofferne på bivirkninger, er en peak markedsandel på 5-7 pct. ikke usandsynlig. Med en estimeret sandsynlighed på 32 pct. for at ABBV-295 når til markedet, er den sandsynlighedskorrigerede peak royalty indtægt 128 mio. USD.

Antages fair Price/Sale på 4 svarer det til en ABBV-295 fair value på 3,3 mia. kr. Hertil skal lægges værdien af CRO-virksomheden på estimeret 1,3 mia. kr., værdien af den øvrige pipeline og kontantbeholdningen på ca. 2 mia. kr. På papiret virker den nuværende aktiekurs derfor fair, mens et eventuelt positivt nyhedsflow vil løfte fair value.

Konklusion

Aktuel kurs 517,50

Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb Langsigtet kursmål (12 mdr.) 620,00

Lars Hatholt

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.