Nu har Zealand nået kommercialiseringsfasen, som for de fleste biotekselskaber er en udfordring. Det langsigtede potentiale tegner fortsat positivt, men med få væsentlige kurstriggere resten af året fjerner vi købsanbefalingen.
Zealand aktien har været noget skuffende det seneste år, hvor den har underpræsteret med 40 procent i forhold det amerikanske Nasdaq biotekindeks. Spørgsmålet er så, om aktien nu går lysere tider i møde? Det virker ikke oplagt på den korte bane pga. manglen på kurstriggere.
FDA-godkendelsen af Dasiglucagon Hypopal nødpennen mod hypoglykæmi var vigtig, men kom ikke som den store overraskelse pga. de gode kliniske data, der understøttede ansøgningen. Zealand forventer at påbegynde markedsføringen i USA i slutningen af juni måned.
Hypoglykæmi er et område, hvor der igennem mange år ikke er kommet nye produkter til markedet, og Zealand forventer et samlet salg i år på 220 mio. kr. +/- 10 procent. Salget forventes at toppe på 250 mio. USD svarende til en markedsandel i USA på 20 procent, Efter et ikke overbevisende resultat fra det første CHI fase 3 studie sidste år, er det mere usikkert, om CHI-indikationen får FDA-godkendelse. Senere i år forventes resultater fra det andet CHI fase 3 studie. Da det primære kliniske endemål i det nye studie er en reduktion i brugen af intravenøs insulin, er der en vis sandsynlighed for et positivt udfald i studiet. Zealand er i dialog med FDA om testresultaterne fra det første (og fejlede) fase 3 studie, og vi ser det som sandsynligt, at en eventuel FDA godkendelse bliver med en begrænset label. Under alle omstændigheder ser vi det som et produkt med et begrænset kommercielt potentiale, da der f.eks. i USA antages at være under 1.000 patienter.
Den langtidsvirkende GLP-2 analog glepaglutide ser vi som produktet med det største kommercielle potentiale. På det seneste har samarbejdspartneren Boehringer Ingelheim meddelt, at de fortsætter udviklingen af BI456906 imod fedme, leversygdommen NASH og diabetes type 2 i fase 2 studier med forventede data henover 2022-2023.
Begrænset kurspotentiale på den korte bane
Det virker usandsynligt, at Zegalogue-salget overrasker markant positivt i år, og med få kurstriggere tegner det til, at Zealands aktie vil træde vande på den korte bane.
I det langsigtede perspektiv tegner investeringscasen derimod interessant, hvis Zealand får succes med overgangen fra udviklingsselskab til et integreret farmaselskab.
DCF-nutidsværdien er 246 kr/aktie mod tidligere 288 kr/aktie, og forskellen kan primært forklares ved CHI-estimatændringer, en højere diskonteringsfaktor og udvandingen fra nye aktier i januar måned.
Fremadrettet Price/Earning (2025) på 17,7 og Price/Sale (2025) på 3,5 underbygger sammen med den stærke portefølje af tidlig fase peptidanaloger aktiens langsigtede potentiale. Efter den seneste emission i januar rækker det likvide beredskab trods det årlige driftsunderskud på over 1 mia. kr. til ind i 2022.
Manglen på kurstriggere på kort sigt påvirker det samlede billede af aktien, og det berettiger nu kun til en Hold-anbefaling med et kursmål på 220.
Lars Hatholt
Zealand Pharma præsenterede på ØU Life Science Investor Konference den 21. april. Præsentationen og den efterfølgende Q&A-session kan ses her .
Aktuel kurs: 196,30
Kursmål: 220,00
Læs analyser af Zealand Pharma her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
