Det børsnoterede vandrensningsselskab Aquaporin kom ud af årets første kvartal med et EBITDA-minus på 23 mio. kr., og der er nu 110 mio. kr. tilbage i kassen. Ledelsen oplyser ikke, at der i kvartalet i virkeligheden var et cash-burn på hele 33 mio. kr. Forventningen om at blive cash-positiv før pengekassen er tom synes nu urealistisk.
Aquaporins ledelse har denne gang god mulighed for at leve op til den udmeldte forventning om en årsomsætning på 20-30 mio. kr. Årsforventningen fastholdes efter et første kvartal med fremgang i salget til syv mio. kr. Og hvis dette momentum kan holdes, burde årets salg kunne lande markant højere. Så den positive del af historien er, at Aquaporin langt om længe er ved at få gang i salget.
Den udmeldte prognose i IPO-prospektet, som lød på 385 mio. kr. i 2024, synes stadig at ligge ude i tågerne, og der skal leveres enorme vækstrater herfra for at leve op til den målsætning.
Den negative del af historien efter første kvartalstal er, at ledelsen med stor sikkerhed kommer til at hente mere kapital i løbet af året. Ledelsen forventer et EBITDA i år på 90-100 mio. kr. før særlige poster, som det oplyses. Fastholdes billedet fra første kvartal om et cash burn på ti mio. kr. ud over EBITDA-minusset, vil pengekassen på 110 mio. kr. aktuelt, alt andet lige, være tom tidligt næste år.
”Vi ser meget positivt på Q1. Vi leverer helt i linje med vores guidance. Vi ser positiv kommerciel udvikling indenfor alle forretningsområder, og ikke mindst så ser vi repeat-revenue fra key accounts. Og denne udvikling forventer vi fortsætter, hvorfor vi har fastholdt vores nuværende guidance for hele året. Angående cash position, så vurderer vi løbende vores likviditet og finansieringsmuligheder,” siger CFO Claus Wulff Juhl.
Hvis man skal anlægge en ædruelig vurdering ud fra de officielle udmeldinger, så bliver Aquaporin tvunget til at hente ekstra kapital allerede senest til efteråret. Selskabets ledelse har hidtil fastholdt, at der er tilstrækkelig likviditet til at opnå en cash-positiv drift, men det synes altså på ingen måde realistisk nu.
Bekymrende er det naturligvis også, at selskabets ledelse slet ikke oplyser noget om likviditetsudviklingen i resten af året i den netop aflagte Trading Update. Det må ses som et gigantisk hul i informationskvaliteten, og det er næppe med til at understøtte investorernes tillid til selskabets ledelse, der har Danske Banks chefjurist Niels Heering som bestyrelsesformand.
Eneste udvej for at undgå en kapitalforhøjelse nu synes at være en optagelse af bankfinansiering, hvilket synes urealistisk i lyset af den øgede konkursrisiko, eller at salget buldrer i vejret. Ledelsen antyder dog ikke noget i den retning, nærmest tværtimod.
Den skriver i Q1-meddelelsen: ”We expect to feel the impact of global supply chain pressures in the coming quarters as the prices of raw materials to make our products and lead times increase. Working with many global partners may moreover result in increases in logistics and transportation costs. In addition, with our decision to stop commercial transactions with Russia, we may be facing a potential write-off of membrane material unless we can find other commercial alternatives for this material during the year.”
Efter årsregnskabet bragte Økonomisk Ugebrev i artiklen ” Aquaporin fastholder ambitiøs 2024-målsætning, men ny kapitalforhøjelse truer ” et interview med CEO Matt Boczkowski, hvor han sagde, at Aquaporin fortsat fastholder målsætningen om en omsætning på 385 mio. kr. i 2024. Han sagde også: ”Vi har kapital nok til det næste år og har ingen planer om at rejse kapital på nuværende tidspunkt. Vi vurderer selvfølgelig vores likviditet og finansieringsmuligheder løbende.”
Dermed lød det også som om, at en kapitalforhøjelse rykker stadig tættere på, og at ledelsen ikke længere tror på, at der er penge nok til 2024, hvor der forventes en cash-neutral drift.
MWL
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
