En af de mest nyhedsfattige perioder i Genmabs nyere historie nærmer sig sin afslutning, men aktien har allerede betalt prisen. Det mest bemærkelsesværdige ved foråret er, at aktiekursen har bevæget sig i modsat retning af analytikerstanden. Mens flere store huse hen over perioden har hævet kursmål og er blevet mere positive, er aktien fortsat sivet ned. Spørgsmålet er, om stilheden fortæller os noget om selve casen, eller blot vidner om rokader i kalenderen, skriver aktieanalytiker David Mygind.
Efter årevis med en jævn strøm af regulatoriske milepæle, opkøb og kliniske readouts, der har givet anledning til både begejstring og bekymring, har de seneste måneder ikke levnet meget stof til eftertanke for Genmabs investorer.
Der har været ét regnskab, en håndfuld inkrementelle datapunkter og en ASCO-konference, der ved nærmere eftersyn mest af alt blev en genfortælling af allerede kendt stof. Aktiekursen afhænger i stigende grad af, at investorerne kan se konturerne af livet efter Darzalex. Netop derfor er nyhedstørken blevet en reel byrde.
Det er værd at dvæle ved det paradoks, der tegner sig under overfladen. Mens kursen er faldet, er det fundamentale billede efter vores opfattelse snarere blevet styrket, og den brede analytikerstand er hen over foråret blevet mere positiv, ikke mindre.
Det er præcis dén risiko, vi flere gange har advaret om siden foråret 2025: Frygten for en uinteressant nyhedsstrøm og mangel på kursdrivende events. Den risiko har nu materialiseret sig i sin reneste form.
Potentialet er dog ikke forsvundet sammen med foråret. De kendte triggere er blot rykket tættere på, idet de afgørende read-outs nu ventes samlet i andet halvår. Efter vores opfattelse har kursfaldet derfor, hvor paradoksalt det end kan lyde, gjort risikobilledet mere attraktivt, ikke mindre.
Et forår uden afgørende nyt
Kvartalsregnskabet i maj ændrede ikke grundlæggende ved det billede, vi tegnede i februar. Den underliggende drift er stærk: Omsætningen voksede 25 pct., Darzalex-maskinen hos Johnson & Johnson rundede knap 4 mia. dollar i kvartalssalg, og EPKINLY tog endnu et solidt skridt med en global vækst på 52 pct.
At bundlinjen samtidig faldt markant, ser ved første øjekast dramatisk ud, men forklaringen er primært finansiel og knytter sig til renteomkostningerne på Merus-gælden snarere end til driften. Renser man regnskabet for effekten af opkøbet, leverede Genmab reelt over forventning, samtidig med at guidance for året blev fastholdt.
Et enkelt konkret fremskridt fra kvartalet fortjener at blive fremhævet, fordi det illustrerer den slags udvikling, der sjældent giver overskrifter, men som i praksis kan flytte salget. I marts fjernede de amerikanske myndigheder kravet om 24 timers indlæggelse efter den første høje dosis EPKINLY i 3. linje DLBCL. Det er en logistisk lettelse, der gør behandlingen mere ambulant, og dermed reducerer netop den friktion, som ofte er afgørende for, hvor hurtigt et lægemiddel vinder terræn.
Den seneste begivenhed med potentiale til at flytte aktien var ASCO-konferencen sidst i maj, hvor Genmab fremlagde den fulde datapakke fra fase 3-studiet EPCORE DLBCL-1. Da de overordnede resultater allerede var kendt fra januar, fremstod fremlæggelsen dog mere som en bekræftelse end en åbenbaring.
Det var i stedet Johnson & Johnson, der stjal billedet. Selskabets nye data for amivantamab i recidiverende hoved og halskræft blev i flere internationale medier fremstillet, upræcist, som en slags “kræftvaccine” med usædvanligt høje responsrater.
Netop hoved- og halskræft er Petosemtamabs kerneindikation og dermed også centrum for Genmabs cirka 8 mia. dollar store Merus-opkøb. Succesen er tvetydig for Genmab, fordi den skaber konkurrencestøj inden for netop det område, hvor selskabet med den store Petosemtamab satsning forsøger at bygge et af sine vigtigste ben efter Darzalex, mens den samtidig understreger Genmabs succesfulde lægemiddeludvikling, da amivantamab oprindeligt er udviklet på Genmab DuoBody-platform.
Fortællingen om øget konkurrence ramte stemningen i en periode, hvor markedet i forvejen var nervøst for livet efter Darzalex og for en bredere svaghed i biotek. Genmabs eget forår var med andre ord ikke blot stille; det blev også overdøvet.
Læs hele analysen i seneste udgave af ØU Life Science
David Mygind
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
