Det tog kun tre måneder for kabelgiganten NKT at vende markedets dybe panderynker til uforbeholden begejstring. Da selskabet i starten af året fremlagde sit årsregnskab for 2025 var frygten i markedet klar: Ville kabelbranchens massive milliardinvesteringer æde hele overskuddet og likviditeten op på kort sigt? Aktieanalytiker Carsten Dehn har gravet i NKT.
Svaret landede i selskabets Q1-regnskab: Med et rekordhøjt operationelt Q1-EBITDA på 97 mio. euro – en stigning på knap 20 pct. mod samme periode sidste år – og den største kvartalsvise ordreindgang i selskabets historie, har NKT effektivt aflyst den kortsigtede skepsis. Det eneste investorerne mangler fra ledelsen er en egentlig opjustering af den konservative forventning for hele 2026.
Hvor tallene for fjerde kvartal afspejlede en virksomhed i et midlertidigt operationelt vakuum mellem afsluttede projekter og nye ordrer, viser Q1-regnskabet præcis den stabilitet, som ledelsen har stillet i udsigt.
Den organiske omsætningsvækst landede som ventet på minus fire pct. med en omsætning (målt i standard metalpriser) på 610 mio. euro. Denne mindre planmæssige tilbagegang skyldes især en kontrolleret nedtrapning af det store amerikanske Champlain Hudson-projekt, der dækker over højspændingskabler fra Canada til New York.
Det helt store lyspunkt for analytikerne er profitabiliteten. At NKT formår at løfte sin operationelle EBITDA-margin fra 12,9 pct. til 16,0 pct. i et kvartal med lavere volumengennemstrømning vidner om stærk operationel disciplin.
Kvartalet markerer også den officielle debut for NKT’s nye forretningsstruktur, der trådte i kraft 1. januar. For at understøtte den ambitiøse ”Charging Forward”-strategi er de gamle divisioner redefineret til tre skarpe forretningslinjer: Transmission (Højspænding), Distribution (Lav- og mellemspænding) og Grid Solutions & Accessories.
CEO Claes Westerlind lægger i sin beretning ikke skjul på, at den nye struktur allerede bærer frugt, når de gigantiske opgaver i ordrebogen skal løftes: ”Med tildelingen af to store projekter med en samlet værdi, der overstiger 4,2 mia. euro (Western Isles og Spittal to Peterhead samt Eastern Green Link 3), opnåede vi den højeste kvartalsvise ordreindgang i NKT’s historie i 1. kvartal 2026.”
Selvom regnskabet udløste kursfest, gik analytikerne tæt på ledelsen under investormødet. Fokus er nu skiftet fra de gamle timingproblemer i 2025 til de langsigtede finansielle risici.
Tre centrale temaer dominerede analytikernes spørgerunde: Marginekspansion, råvarepriser og cash flow. Og det fangede analytikernes opmærksomhed, at NKT formår at levere en markant marginekspansion sideløbende med en negativ organisk omsætningsvækst. Der blev derfor spurgt ind til, om den udvikling er holdbar på længere sigt.
Dertil svarede Claes Westerlind: “Det her kvartal beviser præcis det, vi lovede markedet efter Q4. Faldet i Transmission-omsætningen er fuldstændig planmæssigt, da vi ruller ud af visse faser og trækker mindre på eksterne underleverandører. Marginforbedringen er drevet af en stærk udførelse på de igangværende projekter samt en solid profitabilitet i vores Distribution-forretning, som oplever robust efterspørgsel på elnettene.”
Analytikerne havde også fokus på plast- og råvarepriserne, der svinger globalt, hvilket historisk set kan presse lav- og mellemspændingsdivisionen. Spørgsmålet var derfor, om de stigende inputomkostninger begynder at æde af de nyligt vundne marginer i Distribution. Selskabets CFO, Michael Yong, kunne dog betrygge aktiemarkedet:
“Indtil videre har vi været i stand til at modstå dette pres i kraft af vores leverandøraftaler. Den nye struktur for Distribution og Grid Solutions & Accessories gør os mere agile, så vi hurtigere kan justere prissætningen i vores kommercielle kontrakter og dermed beskytte de marginer, vi rapporterer i dag.”
Det store investeringsbehov sætter balancen under pres, hvilket også var tilfældet i første kvartal med et frit cash flow på minus 92 mio. euro. Derfor var der bekymring blandt analytikerne for, om de massive fabriksudvidelser kan kræve en ny kapitalrejsning for at færdiggøre projekterne.
Dertil svarede Michael Yong kontant: ”Det negative cash flow i første kvartal var fuldt ud ventet. I takt med at de nye fabriksudvidelser ramper op og bliver operationelle mod 2027 vil indtægterne matche udgifterne. Vi er fuldt finansierede til at eksekvere på denne plan, og der er absolut intet behov for yderligere kapitalrejsning.”
Analytikerne forventer et positivt frit cash flow fra 2027, hvilket vidner om en stærk tillid til Yongs forklaringer.
Carsten Dehn
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
