DS Nordens regnskab for årets første kvartal afslører et gennemgående tema, nemlig reduktion af den forretningsmæssige risikotagning. Efter de forholdsvis pauvre resultater inden for tørlast de seneste mange kvartaler melder historien ikke noget om, hvorfor der skrues ned for risikoen. Det sker muligvis i forventning om sværere tider forude efter den lange periode med høje oliepriser og stigende renter, skriver redaktør Steen Albrechtsen.
Norden har sænket risikoen på flere områder ved at reducere eksponeringen i tørlast, øge afdækningen i tank og gå med livrem og seler i forhold til Hormuz. Ledelsen har sat hele 30 mio. dollar af til omkostninger til de syv skibe, der i flere måneder har været fanget på den forkerte side af Hormuz.
I den store reservation ligger en antagelse om, at konflikten varer året ud, så der er med andre ord en ganske pæn sandsynlighed for, at man kan tilbageføre noget af beløbet senere på året, hvis skibene kommer ud på den ene eller anden måde. Og det tyder meget jo på lige nu.
Inden for shipping påvirker det lukkede Hormuz-stræde i særlig grad tankskibsraterne, som ofte svinger sammen med oliepriserne. Nordens grundlæggende syn på markedssituationen er forholdsvis ”negativ”, forstået på den måde, at den kortsigtede ratestigning ved en åbning af strædet og hamstring af olie på sigt kan blive afløst af ratepres fra nybyggede tankskibe i 2. halvår.
Det har Nordens ledelse taget konsekvensen af og afdækket meget af sin tankskibskapacitet med fastlåste rater, så selskabet i praksis er tæt på immun over for kortsigtede store udsving i raterne.
Selskabet har afdækket rundt regnet 80 pct. af sine tankskibsdage frem til 2028. For i år og 2027 ligger afdækningen på 86 pct. og 83 pct., mens den for 2028 er på 78 pct. Trods den høje risikoafdækning er Norden stadig eksponeret mod udsving i skibsværdierne, som i sidste ende også afhænger af rateniveauet og markedets forventninger til udviklingen.
Med tankskibe ude af indtjeningsbilledet som en ”svingfaktor” flytter fokus sig til tørlast, hvor årets første kvartal bestemt ikke var nogen fest.
Det blev til et tab på 45 mio. dollar i kvartalet, hvor især segmentet med store skibe gav et tab på 43 mio. dollar. Her hører højere bunkerpriser og ikke mindst en repositionering af særligt de store skibe med til historien. Den ændrede positionering skulle i de kommende kvartaler alt andet lige løfte indtjeningen.
Ledelsen har også reduceret eksponeringen ved at sælge/out-charter seks af de større skibe og ni skibe i medium segmentet.
Til gengæld har ledelsen købt/in-charter hele elleve skibe i det lille segment, hvor den tilkøbte logistikforretning også opererer med sine multi-purpose vessels.
Her er Norden i mindre grad pristager og kan i højere grad selv sætte andre parametre i spil overfor kunderne. Det giver mulighed for at prissætte i lidt højere grad end på et simpelt tørlastskibsfragtmarked, som normalt er præget af hård priskonkurrence.
Samlet blev kvartalets nettoresultat 11 mio. dollar, drevet af et stærkt driftsoverskud i tankforretningen på hele 47 mio. dollar. Det mere end udlignede EBIT-underskuddet på 45 mio. dollar i tørlast.
Skibssalg og aktiv styring af flåden
Skibssalg og aktiv styring af den fleksible flåde er også vigtige indtjeningskilder for Norden, og her man fortsat 91 købsoptioner, hvoraf 1/3 kan udnyttes indenfor de næste to år til en pris, der i gennemsnit ligger 22 pct. under de aktuelle skibsværdier.
Værdierne af disse købs- og forlængelsesoptioner indgår i Nordens beregnede NAV per aktie på 422 kr. Nordens oprindelige indtjeningsforventning var 30-100 mio. dollar, inkl. 20 mio. dollar fra skibssalg. I slut-april blev den opjusteret til 70-140 mio. dollar inkl. 64 mio. dollar fra skibssalg. Forskellen på 40 mio. dollar er altså ret præcist drevet af skibssalg.
Nordens NAV (indre værdi) er steget med 11 pct. i kvartal fra 379 kr. ultimo 2025 til hele 422 kr. ultimo 1. kvartal drevet af de stigende skibspriser. Norden har også opgjort følsomheden og en simultan ændring på +/- 10 pct. i skibsværdier og forward-fragtrater vil medføre en ændring i NAV til 358 kr. henholdsvis 494 kr.
Ved dagens kurs på 315 er der således en rimelig margin op til NAV. En indtjening midt i det udmeldte interval modsvarer en indtjening per aktie på lidt over 20 kr.
Steen Albrechtsen
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
