Efter god vækst i 2022 er Devyser startet 2023 i samme stil. Årets første kvartal viste stærk vækst, en rekordhøj bruttomargin og lancering af det første IVDR-godkendte produkt. Derudover har man underskrevet en eksklusiv samarbejds- og distributionsaftale med medtech-giganten Thermo Fisher Scientific. Det anser vi som en stor validering af virksomheden udover den åbenlyse tilføjelse af store kommercielle muskler til lancering og udrulning.
I 2022 leverede Devyser Diagnostics stærk organisk vækst. Nettoomsætningen steg med 35,4 % til 126,6 mio. SEK mod 93,5 mio. SEK året før. Bruttomarginen steg også til 81,7 % fra 76,9 %. EBIT udgjorde -52,0 mio. SEK sammenlignet med -21,2 mio. SEK året før. Salgsvæksten kommer fra alle forretningsområder: arvelige sygdomme, onkologi og opfølgning af transplanterede patienter. Den styrkede tilstedeværelse i Nordamerika har resulteret i øget salgsvækst, og også i Europa er der sket en stærk vækst i lande som Storbritannien, Belgien, Holland, Danmark, Sverige, Spanien, Frankrig og Italien.
En vigtig milepæl i Europa er, at Devyser i løbet af året har modtaget certificering efter de nye IVDR-regler, der trådte i kraft i foråret 2022. Certificeringen vil have stor betydning for det fremtidige salg, da mange af virksomhedens konkurrenter endnu ikke har modtaget certificering.
God vækst og IVDR-godkendelse i 1. kvartal
I 1. kvartal 2023 steg nettoomsætningen med 29,9 % til 39,5 mio. SEK sammenlignet med 30,4 mio. SEK i den tilsvarende periode året før. Bruttoresultatet udgjorde 33,7 mio. SEK sammenlignet med 25,2 mio. SEK, hvilket svarer til en bruttomargin på 85,2 % for 1. kvartal 2023. EBIT er fortsat negativ og udgjorde -19,1 mio. SEK. Driftsomkostningerne steg i kvartalet grundet øgede opstartsomkostninger til CLIA-laboratoriet i USA samt produktudvikling og arbejde med at registrere eksisterende produkter. I løbet af kvartalet lancerede virksomheden det første IVDR-godkendte produkt. Dette er en hurtig genetisk test til diagnosticering af kromosomafvigelser hos fostre og er den første inden for sit felt, der er godkendt i henhold til IVDR. Produktet blev allerede lanceret i 2006 og er nu den førende standard for prænatal diagnose i mange europæiske lande.
Aftale med Thermo Fischer
Efter udgangen af kvartalet underskrev Devyser en eksklusiv samarbejds- og distributionsaftale med Thermo Fisher Scientific. Aftalen giver Thermo Fisher eksklusive rettigheder til at markedsføre Devysers NGS-produkter til opfølgning efter transplantation i Nordamerika og Europa.
Thermo Fisher er en stor og meget veletableret virksomhed med en stærk position på både det amerikanske og europæiske marked, og som med sin kommercielle infrastruktur og ressourcer kan dække både USA og Europa.
Aftalen giver Thermo Fisher eksklusive rettigheder til at markedsføre og sælge Devysers post-transplantationsportefølje under kombinerede varemærker i Nordamerika og Europa. Devyser bevarer retten til at kommercialisere sine efter-transplantationsopfølgningsprodukter i USA gennem sit eget servicelaboratorium som en service til slutkunder. Ifølge aftalen vil Devyser fortsætte med at fremstille alle produkter.
Anbefaling og kursusmål
Devyser arbejder hårdt på at opbygge en virksomhed med høj rentabilitet. Det økonomiske mål er mere end 30 % i årlig organisk salgsvækst, en EBIT som overstiger 20 % i 2024-2026 og en bruttomargin på over 80 % om 3-5 år.
Vi forventer en salgsvækst over virksomhedens organiske vækstmål på 30 % mellem årene 2023 og 2026, hvilket bl.a. vil blive drevet af geografisk ekspansion og en højere optagelse af NGS genetiske tests på dets nøglemarkeder.
Vi er meget positive over for Devysers aftale med Thermo Fisher. Samarbejdet er en stor mulighed for Devyser, da det giver kliniske laboratorier, læger og patienter i USA, Canada og Europa bred og hurtig adgang til Devysers innovative produkter. Aftalen betyder også, at Devyser kan reducere fremtidige salgs- og marketingomkostninger, især på det nordamerikanske marked og vil sandsynligvis føre til høj salgsvækst. Endelig må det også anses som en vigtig validering virksomheden og dens teknologi.
De vigtigste faktorer for fremtidig salgsvækst er baseret på produktlanceringer, geografisk ekspansion primært i USA og salgsvækst på etablerede markeder med eksisterende produkter. Hidtil har USA stået for en ubetydelig del af salget, men med et CLIA-laboratorium idriftsat og aftalen med Thermo Fisher Scientific er grundlaget på plads for en stigning i den amerikanske omsætning i de kommende år.
De nye regulatoriske krav i Europa (IVDR) forventes at ændre hele branchen fundamentalt. Devyser har store fordele, fordi mange virksomheder, herunder store globale aktører, mangler ekspertise og ressourcer til at opnå IVDR-certificering. Devysers arbejde med IVDR-certificering af det resterende produktsortiment vil fortsætte i løbet af indeværende år og fremover.
Virksomheden opererer i en branche med stærk strukturel medvind og en konstant voksende efterspørgsel. Devysers produkter har en stærk konkurrencefordel i forhold til konkurrenterne takket være deres løsning, som forenkler den rutinemæssige diagnostiske arbejdsgang. Virksomheden er godt positioneret og har gode forudsætninger for fortsat at tage andele af markedet og positivt påvirke flere og flere patienters liv og reducere omkostningerne i sundhedsvæsenet.
I lyset af virksomhedens imponerende track record og stærke vækstudsigter for de kommende år, er vores overordnede vurdering, at aktien handler med rabat i forhold til sin dagsværdi, og at markedet ikke anerkender Devysers høje kvalitet, robuste vækst og solide likviditetsposition.
Mens vi afventer den fortsatte salgsudvikling er vores samlede vurdering fortsat KØB med et uændret kursmål på 90 SEK og en tidshorisont på 12-24 måneder
Andrea Backlund
Kurs på anbefalingstidspunkt: 76,3 SEK
Kursmål: 90 SEK
Analysedato: 22. juni 2023
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
