Demant åbner halvårsregnskabet 2021 med at tale om en ”Excellent Group performance”. Det skyldes en organisk vækst på 51 procent i forhold til 2020, men 2020 var et meget unormalt år. Så hvad siger udviklingen over en lidt længere periode?
Når man har læst tilstrækkeligt mange regnskaber fra høreapparatproducenterne, bliver man en smule kynisk mht. det ofte meget entusiastiske sprogbrug i disse regnskaber. Indledningen ”Excellent Group performance” i Demants halvårsregnskab virker ved første øjekast som endnu et bidrag fra en høreapparatproducents marketingsafdeling. Men denne gang skyder kynismen forbi målet. For dels har 1. halvår faktisk været rigtig godt for Demant, og dels forsøger Demant ikke at farve virkeligheden mere lyserød, end den er.
Mens man hos andre selskaber har været nødt til selv at grave tilbage i tidligere års regnskabsmeddelelser for at få et brugbart Covid-19 korrigeret sammenligningsgrundlag, åbner Demant selv halvårsregnskabet med disse oplysninger.
Heraf fremgår det, at omsætningen i 1. halvår 2021 i forhold til samme periode i 2020 steg 51 procent for koncernen (Hearing Healthcare + Communications) og 55 procent for Hearing Healthcare. Det sidste tal er mest relevant, da Hearing Healthcare leverer 93 procent af koncernomsætningen. Men langt mere interessant er sammenligningen med 1. halvår 2019. Siden dengang har Demant ganske vist tilføjet Communications-divisionen til koncernen, så ikke alle de to perioders regnskabstal er umiddelbart sammenlignelige.
Men de vigtigste hovedtal for Hearing Healthcare kan sammenlignes, og hvis vi diskvalificerer det Covid-19 dominerede 2020 fra sammenligningsgrundlaget, bliver den tilkøbskorrigerede omsætningsstigning i Hearing Healthcare 14 procent. Det svarer til en stigning på 6,8 procent p.a., og det skal ses i forhold til en stigning på 5 procent i 1. halvår af 2019. Altså før Covid-19.
Demant stiger mere end største konkurrent
Stigningen er også flot, når den sammenlignes med, hvordan Demants største konkurrent Sonova har klaret sig de seneste to år.
Sonova har forskudt regnskabsår, så der kan ikke laves en direkte sammenligning mellem regnskabstallene. Men en tilnærmet sammenligning viser, at Demant har håndteret Covid-19’s effekt på omsætningsvæksten tre gange bedre end Sonova. På denne baggrund er det ingen overraskelse, at Demant fortæller om øgede markedsandele og benytter halvårsregnskabet til at opjustere helårsforventningerne.
Det stærke halvårsregnskab sendte dog ikke Demants aktiekurs i vejret, og det skyldes, at investorerne allerede havde indregnet deres tillid til Demant i aktiekursen. Aktiekursen er næsten fordoblet det seneste år, og det har sendt Demants nøgletal så højt op i forhold til konkurrenterne, at vi ikke længere ser et kortsigtet potentiale i aktien. Men på lang sigt er Demant et godt køb.
Bruno Japp
Kurs på anbefalingstidspunkt: 355 DKK
Kursmål: 340 DKK
Analysedato: 21. september 2021
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
