FIT Biotechs låneaftale skaber usikkerhed

En finansieringsaftale har sat FIT Biotechs aktiekurs under voldsomt tryk. Samtidig er pipelinen relativ umoden og svær at prissætte. Der kan dog ligge en spekulativ kortsigtet upside for den risikovillige investor. For den seriøse langsigtede investor er risikoen i FIT Biotech fortsat for stor. 

Det finske selskab FIT Biotech arbejder med udvikling af vaccinebaserede og genterapeutiske lægemidler. I Q1 2016 annoncerede selskabet, at man har tilsluttet sig European HIV Vaccine Alliance (EHVA), et nystartet europæisk forskningssamarbejde inden for HIV med henblik på udvikling af HIV-vacciner. Samarbejdet iværksattes per januar 2016, varer frem til 2021 og omfatter flere forskningsinstitutter samt to store farmaceutiske selskaber. EHVA er tildelt 22 mio. EUR i EU-støtte, hvoraf FIT Biotech vil modtage 1 mio. EUR.

FIT Biotech foretager i øjeblikket præklinisk afprøvning af udviklingskandidater rettet mod blandt andet HIV baseret på DNA-vaccine teknologien GTU (Gene Transport Unit).

I Q1 2017 venter FIT Biotech at kunne præsentere prækliniske proof-of-concept data for GTU-teknologiens anvendelse som genterapi. Derefter er det FIT Biotechs hensigt at forsøge at opnå licensaftaler på GTU-teknologien, særligt inden for områder med store kommercielle muligheder, hvor behovet for mere effektiv og mindre omkostningstung medicin er efterspurgt.

I slutningen af 2016 indgik FIT Biotech en samarbejdsaftale med InnaVirVax omkring udvikling af en fælles HIV-vaccine. De to selskaber planlægger at starte et fase II studie i 2017, der skal kortlægge sikkerhed, immun-effekt og klinisk HIV-effekt, når FIT Biotechs DNA-baserede HIV-vaccine kombineres med InnaVirVax’s immunbeskyttende vaccine. InnaVirvax vil finansiere og gennemføre studiet mod til gengæld at få med medejerskab i kombinations-produktet.

Lånefinansiering udvander aktiekursen
I august 2016 offentliggjorde FIT Biotech en finansieringsaftale Bracknor Investment, med henblik på at sikre den langsigtede drift af selskabet. Aftalens låneramme er på 12,48 mio. EUR og består af konverterbare obligationer. Lånene kan udbetales i 48 portioner á 0,25 mio. EUR. FIT Biotech må kun trække en portion når den foregående portion enten er konverteret til aktier af Bracknor eller når der er gået 40 handelsdage. Konvertionsprisen til aktier er 85% af den laveste volumevægtede lukkekurs over de seneste 15 handelsdage.

Aftale med Bracknor har sat FIT Biotechs aktiekurs gevaldigt under pres og siden august 2016 er aktiekursen derfor faldet med ca. 90% , fra 0,75 EUR til 0,09 EUR.

Samtidig er antallet af udestående aktier per 15. februar 2017 steget fra 27,7 mio. aktier til nu 47,0 mio. aktier. Dette svarer til en udvanding på ca. 70%. Bracknor konverterer typisk lånene til FIT Biotech til aktier til en kurs omkring 0,08-0,09 EUR. Vi vurderer, at FIT Biotech aktien er uegnet som et seriøst investerings-objekt, så længe aftalen med Brachnor er i kraft, da den lave konverteringskurs medvirker til at udvande aktiekursen drastisk over tid. Vi forventer derfor at aktien vil fortsætte med at ligge underdrejet i de kommende kvartaler.

Selskabets aktieværdi ved kurs 0,10 EUR er på ca. 4,7 mio. EUR. Så der er ingen tvivl om at selskabet er ganske lavt prissat. Derfor er det heller ikke utænkeligt at positive prækliniske data fra GTU-teknologien, eller fremdrift i HIV-vaccine programmet vil kunne skabe en ret voldsom kursstigning. Vi vurderer blot at kursen i givet fald vil falde tilbage igen. For den modige og spekulative investor kan der altså lige en upside her.

For den langsigtede investor vurderer vi at risikoen er for uklar pt. og dermed at investering er for risikabel.

Vi fastholder derfor en Neutral anbefaling på FIT Biotech og sætter et 12-måneders kursmål på 0,10 EUR.

Peter Aabo