Nykredit Markets fastholder sin positive anbefaling af finansaktier trods de seneste dages kursfald og panikstemning efter kollapset af den amerikanske bank Silicon Valley Bank, SVB.
Det skyldes i høj grad, at navnlig de europæiske banker er underlagt regulering, der bør beskytte dem bedre end de risici, som fik SVB til at krakke. Desuden adskiller bankens forretning sig væsentligt fra de større og mere traditionelle banker, skriver Frederik Engholm, der er chefstrateg hos Nykredit Markets, i en analyse.
– Ovenstående ændrer ikke ved, at SVB sagtens kan vise sig blot at være det første store offer for den voldsomme stramningsproces, som vestlige økonomier står i, skriver Frederik Engholm.
– Men det betyder ikke, at andre store banker står i samme problemer som SVB. Meget tyder netop på, at SVB’s bankforretning var ganske speciel, og at det har været udslagsgivende for dens fald, lyder det videre.
SPECIEL BANK
Silicon Valley Bank har primært fungeret som bank for start-up virksomheder, og mens banken har haft en eksplosiv vækst i indlånene, har der ikke i tilsvarende grad været vækst i udlånene.
Det har ført til at stadig flere midler er blevet investeret i primært stats- og realkreditobligationer.
– Varigheden på de investeringer har været en del længere end på bankindskuddene, der typisk ikke har nogen varighed, og det varighedsmismatch har banken ikke haft blik for – eller i hvert fald har den ikke formået at afdække risikoen, skriver chefstrategen.
Derfor har den seneste tids store stigning i renterne undermineret en stor del af bankens aktiver. Dertil kommer så, at kunderne begyndte at trække deres penge ud, da der var optræk til problemer. Da bankens kunder primært er virksomheder, var det derfor større indestående beløb, end hvad der er dækket af indskydergarantien, hvilket skabte yderligere flugt mod udgangen for kunderne.
– Når indskyderne flygter samtidig med, at der er urealiserede tab på aktiverne, så tvinges banken til at realisere tabene, og dermed opstod behovet for frisk kapital. Men den erkendelse kom altså først, da markedet havde tabt tilliden til banken og kursen gik mod nul, skriver Frederik Engholm.
Omvendt har den gennemsnitlig amerikanske bank ifølge Nykredits chefstrateg slet ikke haft samme eksplosive vækst i indlånene – de har nærmere haft 30-40 pct. vækst mod 400 pct. i SVB. Samtidig er en mindre del placeret i investeringsaktiver, og indskydergarantien dækker derudover knap 70 pct. hos den gennemsnitlige bank mod cirka 10 pct. i SVB.
Det ændrer ikke ved, at de store, systemisk vigtige banker i USA og Europa unægteligt har lidt tab på investeringsporteføljen på grund af de store rentestigninger, lyder det fra Frederik Engholm, der dog pointerer, at de store banker modsat SVB er underlagt stresstest, hvor der stilles krav til likviditeten og lignende forhold.
TILLIDEN KAN SVÆKKES
Der er dog en risiko for, at tilliden både internt og eksternt i banksystemet kan lide et knæk, der kan sprede sig til andre dele af systemet.
Søndag blev den New York-baserede Signature Bank, der er blandt de største banker for kryptoselskaber, overtaget af tilsynsmyndighederne, og mandag er der forlydender om problemer i First Republic Bank, hvis aktie bliver sendt voldsomt ned i det amerikanske formarked.
Myndighederne har dog arbejdet på højtryk hen over weekenden for at få spændt et sikkerhedsnet ud under bankerne og deres kunder.
– For at undgå at problemerne skal sprede sig annoncerede myndighederne i USA, at man garanterer alle indskud i SVB og Signature Bank, skriver Frederik Engholm.
Derudover har den amerikanske centralbank oprettet en ny likviditetsfacilitet, der gør banker i stand til at låne penge hos den amerikanske centralbank ved at stille obligationer som sikkerhed.
Modsat da SVB skulle sælge sine obligationer til markedspris for at forsøge og dække kundernes indløsning af bankindskud, så vil obligationerne indgå til parværdi i likviditetsprogrammet.
– Ud fra en samlet vurdering finder vi ikke anledning til at ændre vores overvægt i Finans, skriver Frederik Engholm.
.\\˙ MarketWire
