Samfundsansvar

Forskere: Investorers eksklusioner ikke med til at løfte etiske standarder

Joachim Kattrup

mandag 25. januar 2021 kl. 16:32

Forskere fra Boston University har undersøgt om sektor eller geografiske eksklusioner medfører lavere priser på berørte aktier. Svaret er nej, og det ville også stride mod almindelig finansiel teori, lyder svaret, der underbygges af flere eksempler. Blandt andet historiens største eksklusions begivenhed i forbindelse med Apartheid i Sydafrika tilbage i 1999. 

Hvis investorer bilder sig ind, at eksklusioner og etisk aktieudvælgelse bidrager til at løse verdensudfordringer, fordi de har betydning for aktiepriserne på kontroversielle selskaber, så må de tro om igen. Sådan lyder konklusionen i et nyt forskningspapir fra Boston University.

Forskerne undersøger via både økonomisk teori og empiriske observationer antagelsen om, at etiske investeringsvalg skulle medføre et fald i aktiekursen for uetiske virksomheder – og en stigning i dem, der opfører sig etiske korrekt. Antagelsen er, at ved at ekskludere visse aktier, og inkludere andre, vil det tilskynde, at flere virksomheder fremmer en etisk adfærd.

Men ikke meget tyder på, at det hverken har effekt på aktierne eller på, at det fremmer mere ansvarlighed i virksomhederne, skriver forskerne. Faktisk konkluderer Boston University, at “stockselection is unlikely to stop smoking, slow global warming, or change the behavior of ‘terrorist’ countries.

Boston University tager i sin kritik af principperne for det aktive ejerskab og ansvarlige investeringer udgangspunkt i den almindelige finansielle porteføljeteori. Den tilsiger, at prisen på en aktie defineres af den aktuelle fremskrivning af selskabets forventede pengestrømme over tid. Hvis teorien holder vand er efterspørgslen på en aktie således elastisk, idet et fald i prisen på grund af nogle investorers eksklusion, blot vil medføre at andre investorer meget hurtigt vil slå til ved fald i aktiekursen.

Det er i sagens natur en teoretisk observation. Men forskerne påpeger, at det ikke er svært at finde investorer, der ikke har etiske reservationer over for aktier, som andre investorer ser som kontroversielle, både når det gælder selskaber, sektorer og lande – f.eks. tobak, kul eller Iran.

”Boykot af tobaksaktier eller internationale virksomheder med forretning i Iran kan resultere i et midlertidigt fald i aktiekursen. Men så længe andre købere er klar, har det ikke den store betydning for aktiekursen. Og køberne er derude. For eksempel Vitium Fund står klar til at købe alkohol, tobak, våben og hasardspil, der andre steder screenes ud af standardporteføljer,” skriver Boston University. Selvom nogle ekskluderer aktier, vil andre investorer altså ofte stå klar til at gøre en god forretning.

Boston University fremhæver pointen ved at henvise til historiens måske største samlede aktieeksklusion. Tilbage i 1999 dokumenterede en omfattende analyse, at den sydafrikanske aktieboykot på grund af apartheid næsten ingen effekt har på aktiekurserne. ”Det tyder på, at den virkelige verden afspejler lærebogsmodellen,” konstaterer forskerne.

Forskerne mener altså ikke, at eksklusioner alene kan flytte de samlede pengestrømme væk fra uetiske sektorer og produkter. Sagt på en anden måde tilsiger de frie markedskræfter og finansiel teori ikke, at etiske investeringsbeslutninger vil have indflydelse på værdiskabelsen, og dermed heller ikke samlet set kunne skabe incitamenter til forandringer.

Der må altså andre værktøjer til. Et oplagt tema vil være at foreslå politiske reguleringer. I så fald skal de gælde for samtlige investeringer i verden, såfremt den finansielle teori skal sættes ud af kraft. Selvom EU’s store projekt om Sustainable Finance er et forsøg i den retning, dækker reglerne ikke hele verdens samlede investeringsformue. Der vil stadig være investorer i verden, der står klar til at samle uetiske investeringer op.

Boston University har også kigget på, hvordan ESG baserede investeringsfonde fra den globale udbyder Vanguard over tid har præsteret i sammenligning med tilsvarende fonde uden ESG-restriktioner. Kun kortfristede ESG baserede obligationsfonde fra Vanguard kunne outperforme lignende udvalgte fonde. ”En del af forklaringen er, at omkostningerne i ESG-fondene er ca. 80 basispoint højere end hos Vanguard, hvilket kan afspejle de ekstra ressourcer, der kræves for at udføre screening,” skriver forskerne.

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Formue

Langers Skarpe: Her er forklaringen på ugens blodbad i danske aktier

 Vi har netop været igennem en højst usædvanlig uge for det danske aktiemarked. Hovedparten af de store danske kvalitetsaktier blev sat voldsomt ned. Og det er sket samtidig med,…
Life Science
Genmab ramte kursmål og faldt pladask tilbage
Formue
Ugeslut: Danske aktier dykkede historisk meget i forhold til europæiske aktier, hvorfor?
Formue
Nasdaq; Nu falder de amerikanske teknologiaktier helt sammen
Finans
Ex-formænd kritiske over for regelstramning: Risiko for svag bestyrelse for Finanstilsynet
Samfundsansvar
Sampension udvider ledelsesberetningen med flere ESG nøgletal
Ledelse
Rating af Etik & Moral i C25: Novo Nordisk ligger i en klasse for sig
Finans
Kapitalfonde rydder op i selskaber baseret på ”den gamle økonomi”
Finans
Pres på Lars Rohde: Kræver redegørelse om den “hemmelige” guldbeholdning
Samfundsansvar
Genmab og Lundbeck indfører ESG i ledelsens bonusordninger
Samfundsansvar
Nykredit Invests klimastrategi accepterer kul og olie fra tjæresand
Samfundsansvar
Danske Bank lægger op til hård kurs i aktivt ejerskab i 2021
Samfundsansvar
Her er de største institutionelle globale investorer i kulindustrien
Finans
Sydbank befæster førsteplads i obligationsmægler-rating
Formue
Langers Skarpe: Magtopgør mellem marked og centralbanker forude

Seneste nyt

Formue
Analyse: Valuers per money værdi på 300 mio. halveret på en uge
Ledelse
Vokseværk i Vestas: Forringet kvalitet og øgede garantier presser resultatet
Ledelse
Erhvervslivets resultatskabere: Topchefer, vi lagde mærke til i denne uge
Formue
Nu løber den europæiske obligationsrente løbsk
Finans

IPO Rating: Valuer ekstrem højrisiko med stribevis af uklarheder

IPO Rating: Det nye First North selskab, Valuer, lukker fredag tegningen før tid efter stor tegningsinteresse. Serieiværksætter Michael Moesgaard Andersen er blevet storleverandør til First North, efter også at…

Aktuel artikelserie

ESG analyser

Økonomisk Ugebrev Samfundsansvar bringer løbende ESG-analyser af C25 selsakber. Analyserne er datadrevet og perspektiverer selskabernes bæredygtige strategier til markeder, konkurrenter og finansielle eller forretningsmæssige forhold.

Andre artikelserier

ESG analyser
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
Sustainable Finance
Ny3
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
ESG analyser
Samfundsansvar
EU Rådet støtter nu forslag om land-for-land skatterapportering – læs reaktioner her
Samfundsansvar
Forvirrende politiske signaler fra Christiansborg spænder ben for elbil-salget
Formue
Økonomisk Ugebrev: Her er overblikket over vores investeringsprodukter
Finans
Moesgaard mobbede Valuer-stifter: Fik én mio. for aktiepost til værdi på 58 mio.
Formue
DAX Future: Nu begynder det at blive kritisk for europæiske aktier
Samfundsansvar
Danske investorers aktive ejerskab kikser i sager om menneskerettigheder
Life Science
Starter den næste rejse i Novo-aktien i år?
Samfundsansvar
ESG bør ikke sidestilles med ansvarlig og bæredygtig adfærd
Samfundsansvar
ATP strammer aktivt ejerskab, men danske selskaber slipper
Formue
Regnskab 2020: Vestas løfter sløret for ny vækst i 2025
Formue
Langers Skarpe. Gamechanger på nervøst aktiemarked: Afvent renteudviklingen
Finans
Jesper Berg: Her er Finanstilsynets styrker og svagheder
Finans
Vækstfonden har fiasko med dyre landbrugslån
Ledelse
Turnaround i B&O: Accelereret vækst mulig fra næste år

Seneste nyt

Formue
Coloplasts forventninger trues af usikkert 2. halvår
Finans
Danish institutional investors are living up to the new law with loopholes on active ownership

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Nu bliver det et krav at registrere sine overvågnings­kameraer
Er du og din virksomhed klar til besøg fra Konkurrence- og Forbrugerstyrelsen – både på kontoret og i private hjem?
Få overblik: Ændring af konkurrenceloven
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]