Coloplasts aktiekurs er 10% for høj

Der var en vis usikkerhed omkring Coloplasts vækst efter 1. kvartal af 2018/19, men nu er vi nået halvvejs gennem det forskudte regnskabsår, og der begynder at tegne sig et tydeligere billede.

Coloplast fastholdt efter 1. kvartal forventningerne til hele 2018/19, og det gør man næsten også efter 2. kvartal. Den forventede organiske vækst i danske kroner opjusteres ganske vist fra intervallet 8-9% til ca. 9%, men eftersom forventningen til organisk vækst i lokal valuta er uændret ca. 8% skyldes justeringen ændringer i valutakurser og ikke en ændret forventning til den underliggende vækst.

Forventningerne til EBIT-margin er uændret ca. 31% (30-31% i lokal valuta), og det var et område, som gav anledning til en vis usikkerhed i forbindelse med 1. kvartal. Her lå EBIT-margin nemlig på 30,0%, og dermed under helårsforventningerne.

I 2. kvartal er EBIT-margin steget til 30,5%, og den udvikling medfører en stigning i bundlinjeresultatet på 11,2% i 2. kvartal i forhold til forrige år. Det skal ses i forhold til en bundlinjestigning på kun 5,4% efter 1. kvartal.

Korrigeres der for restruktureringsomkostninger på 27 mio. kr. i forbindelse med lukning af Coloplasts fabrik i Thisted er EBIT-margin efter halvdelen af regnskabsåret 30,6%, så helårsmålet på ca. 31% må betragtes som meget sandsynligt. Den store uenighed blandt analytikerne om værdiansættelsen af Coloplast-aktien efter 1. kvartal fortsætter imidlertid.

Blandt 18 analytikere siger 6 Stærkt køb, 6 Hold og 6 Stærkt salg. Som konkret eksempel har Danske Bank i maj sænket deres anbefaling til Sælg med kursmålet 650, mens Credit Suisse sætter kursmå-let 100 kr. højere ved kurs 750.

Vi anerkender Coloplasts gode 2. kvartal, og anser det for sandsynligt, at den positive udvikling i indtjeningen fortsætter i anden halvdel af regnskabsåret. Samtidig har selskabet et meget stærkt frit cash flow, som i 1. halvår nåede op på 1.004 kr. mod 811 mio. kr. i fjor. Det har givet grundlag for en ekstraordinær udbytteudbetaling på 5 kr/aktie. De positive forhold medfører en opjustering af vores kursmål fra Formue 08/2019 med 7% til 656. Men eftersom aktiekursen i mellemtiden er steget med 13% er afstanden mellem Coloplasts nøgletal og branchemedianerne nu blevet endnu større.

Selvom vi ser mere positivt på aktien end efter 1. kvartal, er vi altså blevet overhalet af et optimistisk marked, og vi kan ikke anbefale et køb af aktien ved den aktuelle kurs.

Børskurs på analysetidspunktet: 724,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 656,00