Immunovia – Endnu en skuffende udskydelse

13. maj kom Immunovia med endnu en udskydelse af lanceringstidspunktet for selskabets diagnostiske test for bugspytkirtelkræft, IM-Mray PanCan-D. Salgsstart planlægges nu til at ske i 4. kvartal 2020 mod tidligere 3. kvartal 2020.

Argumentet for at salgsstart sker senere skal naturligvis findes i Covid-19. Mere specifikt påvirker Covid-19 to forhold: 1) At det nuværende pågående verificeringstudie som skulle have læst ud i Q2 først kan læse ud i Q3, samt 2) at guvernøren for den amerikanske delstat, Massachusetts, hvor Immunovia har sit amerikanske testlaboratorie, for nylig valgte at udskyde genåbningen af delstaten til 18. maj.

Den manglende adgang til det amerikanske laboratorie samt udskydelsen af verificeringsstudiet gør, at det valideringsstudie som skulle køre på det amerikanske laboratorie efter det nuværende verificeringsstudie derfor også forsinkes.

Vi er skuffet over denne udskydelse, den anden på ganske kort tid, der stiller spørgsmål ved selskabets troværdighed i investorkommunikationen, efter at man så sent som i 1. kvartalsrapporten den 28. april bekræftede sin tidligere antagelse om en lancering i 3. kvartal 2020.

Troværdigheden lider yderligere et knæk ved at vise, hvor sensitiv lanceringstidspunktet er for faktorer uden for selskabets kontrol, nemlig en politisk beslutning om et genåbningstidspunkt, der umiddelbart ser ud til kun at blive rykket fra den 4. maj til d. 18. maj.

Tidsbuffer indlagt nu
Vi har tidligere argumenteret for at lanceringen var de-risket begrundet i at den nærtliggende lancering i tid, samt at alle bagvedliggende grundsten, der skal være på plads, f.eks. at det fysiske set-up af laboratorier, leverandører og medarbejderstab allerede står klart. Dette holder stadigvæk, hvorfor vi ultimativt også må se udskydelsen, som en refleksion af tidligere stramme tidsbudgetter og en uheldig politisk beslutning.

På conference call’et fortalte CEO, at Immunovia nu inkluderer en tidsbuffer i planerne, således at man kan klare en yderligere udskydelse af genåbning i Massachusetts til tidlig juni – den nuværende politiske plan er 18. maj.

Vi har altid antaget en lancering i september måned, og nu forventer vi en lancering i tidlig eller midt-4. kvartal, hvilket er en så kort udskydelse, at det ikke påvirker vores antagelse om en dyb værdi i casen.

Trods tillidsknækket fastholder vi vores KØBS-ANBEFALING og kursmål på 250 SEK.

Morten Larsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Immunovia