Rockwool halverede bundlinjeresultatet i 2. kvartal, og tilbagegangen i 1. halvår var 26%. Selv efter korrektion for en ekstraordinær indtægt på 10 mio. euro i 2019 er der tale om et meget betydeligt fald. Alligevel fortsætter Rockwool med at sætte nye kursrekorder.
Man kunne godt forestille sig, at den stigende kurs sammenholdt med faldende indtjening ville få Rockwools fremadrettede nøgletal til at stige mod himlen, men sådan er det ikke gået.
Hvis vi sammenligner Rockwools forventede nøgletal for de kommende 12 måneder i vores seneste analyse af aktien (ØU Formue 22/2020 den 13. juni) viser det sig, at den forventede Price/Earning kun er steget 19%.
Branchemedianen er i samme periode steget 17%, så der er altså ikke tale om en speciel situation for Rockwool, men om en generel tiltro til selskabets branche hos investorerne.
Det er i overensstemmelse med Rockwools udmeldinger for resten af 2020, hvor man forventer, at byggeaktiviteterne vil blive forøget. Det betyder ikke, at man nu anser Covid-19 for at være et overstået kapitel, og den store usikkerhed forbundet hermed pointeres da også i halvårsregnskabet.
Men med udsigt til en markant tilbagegang i det globale BNP (minus 7,6% i 2020 ifølge OECD) bliver der taget meget betydelige politiske initiativer for at holde samfundsøkonomien i live, og det vil bl.a.
komme selskaber som Rockwool til gavn. Effekten af disse politiske hjælpepakker er markedet allerede begyndt at indregne i forventningerne, og det er en væsentlig del af forklaringen på, at et kvartal med en halvering af bundlinjeresultatet kan løfte kursen til nye rekorder. Det handler nemlig ikke om, hvad der er sket indtil nu, men om hvad der kan forventes at ske resten af året og i 2021.
På trods af kursstigningen handles hverken Rockwool eller branchen i almindelighed til markant højere nøgletal end før Covid-19, og vi ser derfor ikke udviklingen som en ballon, der bare venter på eksplosionen.
På den anden side kommer vi ikke udenom, at en forventet Price/Earning på næsten 30 er et højt tal i en tid med udsigt til en international recession. Specielt når det tages i betragtning, at Rockwools forventninger til 2020 ikke var en brølende væksthistorie før Covid-19, men en ”lav encifret salgsvækst”.
Når dette medtages i beregningerne, ender vores kursmål for Rockwool en smule under den aktuelle kurs.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet 2336,00
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 2260,00
Læs tidligere analyser af Rockwool her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
